הרשויות ביפן הצליחו למנוע קריסה של הניסוי הכלכלי של העשור האחרון?

ממשלת יפן הודיעה מוקדם יותר היום על חבילת סיוע ענקית של 108 טריליון יין (כ-989 מיליארד דולר), סכום השווה לכ-20% מהתמ"ג, של הכלכלה השלישית בגודלה בעולם (לכתבה המלאה). בעוד התוכנית מוצגת כתוכנית סיוע לעסקים הקטנים שנפגעו מהנגיף, התוכנית הנוכחית מונעת קריסה של הניסוי הכלכלי הגדול שמבצעת המדינה בשנים האחרונות. 

קצת רקע
בעוד המהלכים האחרונים של הפד' והבנק המרכזי באירופה (ECB) נראים חסרי תקדים, הפעולות של הבנק המרכזי ביפן בשנים האחרונות קיצוניות עוד יותר. בשוק המניות, הבנק רוכש מאז 2010 תעודות סל (ETF) בסכומים אדירים. התוצאה: הבנק שולט היום בקרוב ל-80% משוק תעודות הסל במדינה. נכון לאוקטובר האחרון, הבנק הפך להיות 1 מ-10 בעלי המניות הגדולים ב-50% מכלל המניות הרשומות בשוק המקומי, כאשר ב-23 חברות הבנק המרכזי הוא בעל המניות הגדול ביותר.

בשוק האג"ח המצב מדהים עוד יותר, כאשר הבנק מחזיק היום סכום הגבוה מהתמ"ג של המדינה. עובדה זו גרמה לכך שגופים פיננסיים רבים במדינה (כולל הבנק המרכזי עצמו) מתקשים בחודשים האחרונים למצוא מוכרים לאגרות החוב של המדינה. 

בחזרה לחודשים האחרונים
חוץ מהמושג "משבר הקורונה", נראה כי ניתן להגדיר את החודשים האחרונים כ"משבר הדולר". מספר רב של גופים פיננסים בעולם נתקלו במצוקת דולרים. כתוצאה מכך, הפד' נדרש לפתוח קווי אשראי ל-16 בנקים מרכזיים ברחבי העולם (כאשר היום הפד' מודיע על פתיחת קו אשראי גם לבנק המרכזי באינדונזיה). המטרה: הפד' יעביר לאותם בנקים מרכזיים את הדולרים בריבית נמוכה והם יעבירו אותם לגופים הפיננסים השונים באותן מדינות. 

הבנק המרכזי ביפן נכלל כבר מההתחלה ברשימת הבנקים שיזכו קווי אשראי מוזלים. רק הייתה בעיה: הבנק המרכזי דורש ביטחונות (אגרות חוב של יפן) תמורה הדולרים, אך לנוכח הרכישות הגדולות שביצע הבנק שנים האחרונות, כמות אגרות החוב בשוק הייתה נמוכה במיוחד. 

מצוקת הביטחונות בשוק גרמה לתוצאה שנראית דמיוניות. הריבית ליום אחד בשוק הריפו במדינה ירדה בסוף מרץ האחרון למינוס 0.88%. המשמעות: המוסדות הפיננסים במדינה היו צריכים להלוות כסף ועוד לשלם על כך ריבית גבוהה במיוחד, העיקר להשיג ביטחונות (אגרות חוב ממשלתיות). ההפסדים במערכת הפיננסית במדינה החלו להצטבר במהירות. 

ריבית הריפו בשוק היפני בשנים האחרונות: הגופים הפיננסים החשובים בעולם היו בבעיה

למקבלי ההחלטות במדינה היו 2 אפשרויות. האפשרות הראשונה היא מכירה של אגרות חוב ע"י הבנק המרכזי, כך שלגופים הפיננסיים במדינה יהיה יותר ביטחונות. עם זאת, לנוכח ההתערבות הגדולה של הבנק המרכזי בשנים האחרונות, מכירה של נכסים ע"י הבנק הייתה מערערת עוד יותר את הכלכלות בעולם. יותר מכך, הבנק חייב להגדיל את הנזילות בשווקים בתקופה כזו - ללא תמיכה של הבנק המרכזי, אין שוק במדינה. 

האפשרות שלבסוף נבחרה היא "הגדלה של העוגה" ע"י הכרזה על תוכנית תמריצים גרנדיוזית. הממשלה צפויה להגדיל בצורה דרמטית את הנפקות האג"ח שלה בתקופה הקרובה, הבנק המרכזי יכול להמשיך לתמוך ולהזרים כסף, המוסדות הפיננסים יוכלו לרכוש ביטחונות, ולקבל דולרים בתמורה. מצוקת הדולרים נפתרה!

מלבד הורדת הלחץ בשוקי המט"ח, חשוב לזכור כי המוסדות הפיננסיים היפנים מהווים חלק משמעותי מאוד בפעילות בוול סטריט בשגרה. אם הם נמצאים במצוקת נזילות, המהלך עשוי לגרום למכירות בוול סטריט ולהיפך.