רכישות של יותר מ-2 טריליון דולר בחודש - הפד' מציל את השווקים

המשבר הכלכלי הקשה ביותר מאז השפל הגדול של שנות ה-30? מעל ל-22 מיליון בקשות לדמי אבטלה בחודש האחרון? קריסה במכירות הקמעונאיות בחודש האחרון? העסקים הקטנים במצוקה? הנפט בשפל של עשרות שנים? חדשות אלו לא מעניינות את וול סטריט בשבועות האחרונים. מדד הנאסד"ק עולה היום בעוד 0.6% ועובר לטריטוריה הירוקה מתחילת 2020. 

מבולבלים? מבט על מאזני הבנקים המרכזיים מסביר בקלות את הפער בין ה"כותרות המאיימות" לבין האדישות בשווקים. ב-4 השבועות האחרונים הפד' מבצע הלאמה של השווקים הפיננסים, כאשר הוא תומך ישירות בכמעט כל השווקים - ולא נראה שהתהליך הולך להסתיים בקרוב.

הדו"ח השבועי של מאזן הבנק חושף גידול נוסף של 284.7 מיליארד דולר במהלך השבוע האחרון, כאשר בסה"כ שורת הנכסים במאזן הבנק מסתכמת ב-6.38 טריליון דולר. מאז ה-15 למרץ גדל מאזן הבנק ב-2.06 טריליון דולר!

מאזן הפד': הבנק מעניק תמיכה מוחלטת בחודש האחרון, מפתיע שהשווקים עולים?

• האינפלציה מתחממת - המדד המועדף על הפד' עלה מעל לצפי
• לקראת פתיחת שבוע המסחר בוול סטריט - האנליסטים מנתחים

מהסתכלות בדו"ח השבועי עולה כי הפד' רכש השבוע אגרות חוב ממשלתיות בהיקף של 154 מיליארד דולר, כאשר בסה"כ מחזיק הבנק כ-3.79 טריליון דולר מהחוב של הממשל. במקביל, הפד' רכש 59 מיליארד דולר בשוק האג"ח מגובה משכנתאות (MBS) וכעת הוא מחזיק ב-1.56 טריליון דולר "בלבד" בשוק זה. 

הסכום שמעביר הפד' לשאר הבנקים המרכזיים באמצעות קווי האשראי עמד השבוע על 378 מיליארד דולר, ירידה לעומת נתון של 393 מיליארד דולר בשבוע הקודם אך עדיין מדובר בנתון שמאותת על מצוקת דולרים חריפה בשווקים. 83% מהסכום השבוע הועבר לבנק המרכזי באירופה (ECB) והבנק המרכזי ביפן (BOJ). 

פרט חשוב וקריטי בדוחות הבנק הוא סעיף ה-"הלוואות", שמרכז את רוב הפעולות שהכריז הבנק בחודש האחרון. כפי שהסברנו בחודש האחרון (לכתבה המלאה), המשותף לרוב הפעולות שהפד' הכריז בחודש האחרון הוא שהן אסורות ע"פ החוק. לבנק המרכזי בארה"ב מותר לקנות/להלוות רק לממשלת ארה"ב וסוכנותיה (סוכנויות כמו פאני מיי וכו'). איך זה בכל זאת הפד' עוקף את הגבלות אלו? הממשל האמריקני מקים גוף השקעות מיוחד (special purpose vehicle או בקיצור SPV). הפד' מלווה לאותו גוף השקעות מיוחד והוא זה שמבצע בפועל את הרכישות. 

• טראמפ מצמץ שוב - הפעם מול סין; מחריג סמארטפונים, מחשבים ושבבים מהמכסים החדשים
• הפחד של המשקיעים: אי וודאות שתוביל לביטול תחזיות; לוג’יטק היא רק הסנונית
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

סעיף זה עמד בשבוע האחרון על 120 מיליארד דולר בלבד, כאשר הפד' עדיין לא התחיל לבצע חלק מהתוכניות. מתוך סעיף זה, כ-52 מיליארד דולר היום בהלוואה ל-SPV בתחום הקרנות ההון הכספיות (Market Mutual Fund)  וכ-35 מיליארד היו לטובת קווי האשראי עם הדילרים הגדולים (Primary Dealer Credit Facility).

נכון לשבוע האחרון, הפד' לא התחיל עדיין לתמוך בשוק האג"ח הקונצרני ושוק האג"ח המוניציפלי. המשמעות היא שהתמיכה של הבנק בשווקים עוד צפויה לגדול בתקופה הקרובה.

לקריאה נוספת: הפד' מנפח בועה, אנחנו בדרך לבועה נכסים והמשקיעים יכולים להרוויח לקריאה נוספת: הבועות חוזרות להתנפח - טסלה משלימה זינוק של 110% בפחות מחודש

הדפסת כסף עד לא ידע? קצב הגידול במאזן הפד' בשבוע האחרון היה נמוך יחסית ביחס ל-5 השבועות האחרונים, אך חשוב לציין כי לנוכח הנזילות הגבוהה בשווקים ההאטה היחסית בתמיכת הפד' לא מורגשת (וקשה לראות כיצד היא מורגשת בתקופה הקרובה). 

עם זאת, הפד' לא יוכל להמשיך לצמצם את תמיכתו לתקופה ארוכה מידי והוא יהיה חייב להגדיל את קצב הדפסת הכסף בחודשים הבאים. בחודש האחרון הממשל האמריקני מגייס מיליארדי דולרים לקראת הפעלת חלק מתוכנית התמריצים לשוק. כתוצאה מכך, קופת האוצר של ארה"ב עלתה בימים האחרונים לרמה היסטורית של 900 מיליארד דולר. הרוב המוחלט של הגיוסים היו של אגרות חוב קצרות (T-BIIL) וההמשמעות היא שהממשל יצטרך "לגלגל" אותם שוב מחדש בחודשים הקרובים.

הממשל האמריקני הצליח לגייס את הסכומים הגדולים בחודש האחרון בזכות העבודה כי הפד' רכש את הרוב המוחלט של אגרות החוב. הממשל האמריקני לא יוכל להצליח לגייס סכומים אלו בעתיד ללא תמיכה של הפד'. אם הבנק ימשיך לקצץ את התמיכה זו רק שאלה של זמן עד שמצוקת הדולרים במערכת תתחדש. 

קופת האוצר האמריקני: גיוסי ענק בחודש האחרון לקראת הפעלת תוכניות התמריצים