שוק האג"ח מתחיל לתמחר ריבית שלילית בארה"ב בסוף השנה

אחד הלקחים המרכזיים שניתן לקחת מהאירועים בשנתיים האחרונות בשווקים הפיננסים הוא שהשווקים יודעים להעריך בצורה מדויקת הרבה יותר ממקבלי ההחלטות בפד' את תוואי הריבית בארה"ב. הפד' לבסוף מתאים את עצמו לציפיות בשווקים. לפיכך, חשוב להתייחס לסימנים שנותן שוק האג"ח הערב – הורדת ריבית נוספת בארה"ב עומדת על הפרק. 

ברקע לנתוני התעסוקה החלשים בימים האחרונים ולסימנים כי ההתאוששות בכלכלה הריאלית (לא בשווקים) לא צפויה להיות מהירה (בצורה של V) כפי שהעריכו בחודשים האחרונים, החוזים על הריבית לינואר 2021 מאותתים היום  לראשונה על ריבית שלילית.  במקביל, התשואות על אגרות החוב של ארה"ב לתקופה של שנתיים יורדות הערב לשפל כל הזמנים עם רמה של 0.14% בלבד. 

התשואה על אגרות החוב של ארה"ב לתקופה של שנתיים

נציין כי מלבד נתוני המאקרו החלשים, לריבית שלילית יש כעת צורך פיננסים. הממשל האמריקני מימן עד כה את הגידול בגירעון בחודשים האחרונים באמצעות הנפקת אגרות חוב לטווח קצר (T-BILL). בהודעה שפרסם השבוע טען משרד האוצר כי הוא מתכנן להעביר חלק מהמימון לטווחים הארוכים יותר, אך זה תהליך שצפוי לקחת זמן.

חשוב להדגיש כי אם אכן תתבצע הורדת ריבית נוספת, היא תגיע רק לאחר הבחירות בארה"ב בנובמבר הקרוב. כפי שדיווחנו מוקדם יותר השבוע ב-BIZPORTAL (לכתבה המלאה), החל מהחודש הבא הממשל האמריקני שולף את הנשק שלו לקראת הבחירות והוא עובר למצב של הוצאות. הגיוסים הגדולים של הממשל יגיעו רק לאחר הבחירות. 

בתוך כך, המשקיעים בשווקים עדיין תוהים מי יכול להיכנס לנעלי הפד' בשנים הקרובות במימון החוב הממשלתי. הוועדה המייעצת של משרד האוצר האמריקני (TBAC) פרסמה השבוע דו"ח בנושא, אך היא לא מצאה גורם שיכול לבצע רכישות בסדרי גודל כאלה מלבד הפד' ורמזה שיש לחפש שינויים רגולטוריים שיאפשרו למערכת הבנקאית לספוג אגרות חוב אלו.

הכלכלנים בחטיבת המחקר של בנק אוף אמריקה טוענים כי לא מדובר בעניין פשוט וכי הרגולטור בארה"ב יצטרך לבצע שינויים גדולים במיוחד בהגבלות על הבנקים אם הם רוצים שהמערכת הבנקאית תממן את אגרות חוב אלו. לטענתם, לא תהיה ברירה והפד' יצטרך להודיע על הרחבת הרכישות של אגרות החוב בהמשך השנה.