רדוור בדוח ותחזית מעט חלשים - האנליסטים לא מתרגשים

אי אפשר לצפות מהחברות לעמוד בתחזית הרבעון הראשון וכנראה גם לא הרבעון השני. וול סטריט סולחת לחברות על אי עמידה בציפיות,  אחרי הכל היה קורונה. הבעיה שעלולה לעלות היא ניצול של המנהלים -הם יכולים לדווח על תוצאות רעות/ חלשות במיוחד כדי לשמור על עודפים לרבעונים הבאים. הרי מה זה משנה אם יפסידו וכמה, זה רבעון שנסלח, מדלגים עליו. אז ברבעון כזה או בשני רבעונים כאלו אפשר "להפיל" את כל השאריות הלא סגורות של השנים הקודמות, כל מיני הפסדים שנדחו. פשוט לעשות ניקוי אורוות משמעותי ולצאת לדרך חדשה. 

זה בהחלט אפשרי, יהיה קשה לעלות על זה, זה עניין של מינון. אבל צריך לזכור שיש הרבה חברות אמיתיות שאצלן פשוט התוצאות ירדו רק בגלל הקורונה, בלי משחקים חשבונאיים - ובשלב ראשון צריך לתת קרדיט שזה המצב.  גם רדוור (RDWR) הנסחרת בוול סטריט פרסמה תוצאות חלשות מהצפוי, אבל אין בדוח שום מחיקה/ ניקוי אורוות, ובכלל - הדוחות בהינתן המצב דווקא סבירים.

החברה שהינה שחקנית בעולם שיפור הביצועים לאתרי אינטרנט וכן יש לה פעילות סייבר צומחת, הציגה תוצאות חלשות מעט מתחזיות הקונצנזוס, לצד תחזית קדימה נמוכה מהצפי. כמו כן, החברה לא מסרה תחזית שנתית - מגמה שתלך ותגדל, בגלל חוסר הוודאות הגדול.

רדוור דיווחה על גידול של14% בהכנסות הנדחות - שאלו בעצם הכנסות שיוכרו ברבעונים הבאים (נדחו מהרבעון הנוכחי להמשך), והן מהוות סוג של צבר הזמנות עתידי. "לאור התקדמות המעבר למודל הענן גדלו ההכנסות הנדחות", מסבירים בבנק ההשקעות, אופנהיימר ומוסיפים - "החברה המשיכה לייצר מזומנים בהיקף של למעלה מ-20 מיליון דולר ברבעון, עם קופת מזומנים גדולה המהווה כמחצית משווי השוק. אנו סבורים כי מודל המנויים המספק נראות גבוהה (נתח הכנסות חוזרות של 65%) לצד איתנות פיננסית חזקה מציבים את מניית RDWR בתור השקעה אטרקטיבית, ומשמרים את המלצת Outperform עם מחיר יעד של 27 דולר". המניה נסחרת בכ-23.5 דולר. 

ברבעון הראשון הכנסות החברה הסתכמו ב-60 מיליון דולר, ירידה של 2% לעומת רבעון מקביל. הרווח המתואם היה 14 סנט למניה. האנליסטים ציפו  למחזור של 61.5 מיליון דולר ו-15 סנט למניה

קופת המזומנים בסוף הרבעון - 427 מיליון דולר, 9.3 דולר למניה. רדוור הרחיבה את תכנית רכישת המניות העצמית ב-40 מיליון דולר.

"מבחינה גיאוגרפית, הכנסות רדוור באזור אמריקה (כ-49% מסך ההכנסות) רשמו צמיחה שנתית נאה של 19%, לאור הגידול בפעילות הענן וזכיות רבות בארה"ב", מציינים באופנהיימר, "לעומת זאת, פעילות החברה באירופה (כ-30% מהכנסות) היתה ללא שינוי לעומת הרבעון המקביל, אם כי מדובר בשיפור לעומת קצב הצמיחה של הרבעון הקודם, ואילו הכנסות מאזור אסיה פסיפיק ירדו בשיעור שנתי חד של 31%, על רקע התפשטות מגפת הקורונה.

"בצד החיובי, הכנסות נדחות של רדוור הציגו צמיחה שנתית של 14%, שיעור הצמיחה הגבוה מזה כשנתיים, לרמה של 181 מיליון דולר, לאור המעבר המתמשך למודל הענן. נתח ההכנסות החוזרות עלה ל-65% מסך הכנסות החברה (לעומת 63% ברבעון הקודם). הגידול הניכר במספר מתקפות הסייבר במהלך הרבעון האחרון הוביל לביקושים גבוהים לפתרונות DDoS של רדוור ולהידוק שיתופי פעולה של החברה עם סיסקו ועם צ'קפוינט.

"הנהלת רדוור צופה ברבעון הבא הכנסות של 57-61 מיליון דולר, בדומה לרבעון הכנסות של הרבעון הראשון 2020 וירידה שנתית של 2%, עם רווח נקי בטווח של12-14 סנט למניה. במצב חוסר וודאות של משבר הקורונה, החברה בחרה להסיר את תחזיתה השנתית ל-2020.

"אנו מורידים את תחזיותינו, וצופים בשנת 2020 הכנסות של 245 מיליון דולר עם רווח של 65 סנט למניה, בשנת 2021 – הכנסות של 265 מיליון דולר עם רווח של 85 סנט למניה, ובשנת 2022 – הכנסות של 285 מיליון דולר עם רווח של 95 סנט למניה. אנו מעריכים כי מודל המנויים עם נתח גבוה של הכנסות חוזרות מספק נראות גבוהה לעסקיה של רדוור, כאשר קופת המזומנים הגדולה מספקת תמיכה למניית החברה, ובכך משמרים את המלצתנו על Outperform עם מחיר יעד של 27 דולר, בהתבסס על מכפיל 3.2 לתחזית הכנסות 2022, בתוספת מזומנים".