הפד' בבעיה, אך למשקיעים מדובר בחדשות טובות

אחד האירועים המעניינים שהתרחשו בשבוע האחרון היה הרמז ששלח שוק האג"ח למקבלי ההחלטות בפד'. למרות שיו"ר הבנק, ג'רום פאואל, טען מספר פעמים בשנה האחרונה כי ריבית שלילית בארה"ב לא סבירה בארה"ב, שוק האג"ח תמחר בשבוע האחרון הורדת ריבית נוספת בארה"ב לקראת סוף השנה (לכתבה המלאה). 

הפד' ככל הנראה נלחץ מהצפי בשוק ודאג בימים האחרונים להוציא את הנציגים הבכירים לכלי התקשורת, כאשר לכולם יש אותה אג'נדה - הבנק לא מתכנן להוריד ריבית. היום נשיא הפד' בשיקאגו ונשיא הפד' בבוסטון היו אלה שהתראיינו בתקשורת. ביום רביעי הקרוב נקבע ליו"ר הבנק, ג'רום פאואל נאום, כאשר הערכות בשוק הן כי הנאום מגיע במטרה לאותת לשוק כי הבנק לא מתכוון לבצע ריבית שלילית בארה"ב. 

הכלכלנים בבנק לא במקרה חוששים מריבית שלילית - לאחר מספר שנים של ריבית שלילית באירופה וביפן, ההשפעות השליליות של מדיניות זו על המערכת הבנקאית כבר מוכרות. בארה"ב, זה עשוי להיות מסובך עוד יותר. 

להערכת הכלכלנים בבנק אוף אמריקה, ריבית שלילית בארה"ב תחייב שינוי במודל הכלכלי של הקרנות הכספיות (MMMF), המשקיעות באגרות חוב לטווחים הקצרים. בנוסף, הפד' יהיה חייב להתייחס לסוגיית הרזרבות של הבנקים, כאשר היום הפד' משלם להם ריבית (ריבית IOER) על הרזרבות שהם מחזיקים אצלו. 

ג'פרי גונדלך, מייסד קרן DoubleLine Capital ומי שמכונה בשנים האחרונות "מלך האג"ח", צייץ השבוע בחשבון הטוויטר שלו בסוגייה זו וטען כי ריבית שלילית תהיה קטלנית. 

הציוץ של גונדלך השבוע

These Trillions Treasury is borrowing is heavily in T-Bills. Chair Powell has stated in plain English he is opposed to negative interest rates. Yet the pressure to go negative on Fed Funds will build as short term borrowing explodes and dominates. Please, no. Rates < 0 = Fatal.

— Jeffrey Gundlach (@TruthGundlach) May 6, 2020

לנוכח בעיות אלו, נראה כי הפד' ינסה לבצע כל מהלך אפשרי במטרה להימנע מלהגיע למצב של ריבית שלילית. בבנק אוף אמריקה מעריכים כי הבנק יגדיל שוב את תוכנית הרכישות או שיאמץ תוכנית לשליטה על עקומת האג"ח – הכל במטרה להימנע מריבית שלילית. הפד' חייב התעוררות של הכלכלה בשביל להימנע מכניסה לסיטואציה שיהיה  לו קשה להיחלץ ממנה בהמשך השנה. 

מבחינת המשקיעים הקטנים, המשמעות של בעיות הפד' היא ברורה –  הבנק צפוי לשפוך הרבה מאוד נזילות על השווקים הפיננסים בחודשים הקרובים. זה הזמן שלו לפעול, אחרת ארה"ב עשויה להגיע למצב של יפן/אירופה. אם לוקחים בחשבון את הזרמות של הממשל האמריקני החל מחודש הבא (לכתבה המלאה) – שוקי המניות צפויים לקבל רוח גבית כמו שלא זכו בכל השנים האחרונות – העיקר בשביל להימנע מריבית שלילית.