האם המשקיעים התחילו להבין כי האג"ח של טבע אטרקטיבי?

כאשר מסתכלים על סיכון של חברה, צריך להתייחס ל-2 סוגים של סיכון: הסיכון הנובע מהפעילות השוטפת של החברה והסיכון שנובע מתנאי השוק. בתחילת אפריל, זמן קצר לאחר ההודעה של הפד' על כניסה לשוק האג"ח הקונצרני, הערכנו בביזפורטל כי "חוקי המשחק בשוק השתנו" (לכתבה המלאה). אם הפד' קונה תעודות כמו HYG ו-JNK (המשקיעות באג"ח זבל), הסיכון שנובע מתנאי השוק יורד משמעותית. יש כרגע (ובעתיד הנראה לעין) כל כך הרבה נזילות בשוק, שגם חברות שנחשבו לבעייתיות לפני תחילת 2020 יכולות כעת לגייס/למחזר חוב ללא קושי מיוחד. 

עבור טבע (סימול:TEVA), שעברה שנתיים קשות במיוחד עם לא מעט חששות בנוגע ליכולת של החברה לעמוד בהתחייבויותיה, מדובר כמובן בהתפתחויות חיוביות במיוחד - החשש הגדול של השנים האחרונות הוסר כמעט לחלוטין. 

חשוב לציין כי הנהלת החברה גם תרמה משמעותית המהלך שבוצע ברבעון האחרון של 2019 (גיוס הון של 2.1 מיליארד דולר לטובת טיפול בחוב לשנתיים הקרובות) מתברר בגאוני. לוח הסילוקין של החברה לפשוט הרבה יותר ונתנו "שקט" לחברה לשנתיים הקרובות. התחזית האחרונה להכנסות של 16.6-17 מיליארד דולר בשנת 2020 ותזרים מזומנים חופשי של 1.8-2.2 מיליארד דולר, ביחד עם התנאים בשוק, מאותתים כי הסיכון לחוב של החברה לשנתיים הקרובות נמוך מאוד.

נראה כי בימים האחרונים המשקיעים מתחילים להבין כי הסיכון של טבע ירד משמעותית - "חוקי המשחק השתנו". התשואות על אגרות החוב של החברה בשפל של שנתיים וחצי. התשואה על אגרות החוב של החברה ל-2026 נסחרות כעת בתשואה של 4.49% בלבד. לעומת תשואה של יותר מ-10% במהלך מרץ האחרון. התשואה על אגרות לשנת 2046 נסחרות מתחת לרף ה-5%. ועם כל המהלך של התקופה האחרונה, בסביבה בה הריבית אפסיות והכסף הזול מציף את השווקים, ריביות כאלו עשויות להיראות אטרקטיביות במיוחד. 

התשואה על אגרות החוב של החברה ל-2026: הסיכון יורד והמשקיעים מתחילים לתמחר זאת

החברה תצטרך לבצע מחזור נוסף של החוב לקראת 2023 ונשאלת השאלה האם כדאי לחברה להודיע כבר עכשיו גיוס הון או לחכות מעט. "מגייסים כשאפשר לא כשצריך" אומר הפתגם הוותיק. עם זאת, כאשר רואים את הצפי לנזילות בחודשים הקרובים, קשה שלא להתאפק ולנסות להשיג תנאים קצת יותר טובים. 

כך או אחרת, מה שבטוח היום הוא שהמצב הפיננסי של טבע לא היה כל כך טוב במהלך השנתיים האחרונות.