אתמול נסגרו חוזים בהיקף של 92 מיליארד דולר מול הפד'

לאחר תקופה ארוכה של עליות שערים בוול סטריט, הפחד חזר אמש לשווקים ובעוצמה: הדאו ג'ונס נפל אמש ב-6.9%, מדד ה-VIX זינק בקרוב ל-50%, הדולר זינק מול רוב המטבעות בעולם הנפט נפל ב-8.5% ובכללי הייתה הרגשה כי המראות של חודש מארס האחרון חוזרים. באופן טבעי, רוב התקשורת הכלכלית בעולם דיווחה כי "החשש מגל השני של נגיף הקורונה" הפיל את וול סטריט.  לפתע גילו השווקים כי המספרים סביב הקורונה עולים? מה קרה לאורך כל השבועיים האחרונים?

כפי שאנו טוענים זמן רב בביזפורטל, בעולם בו הבנקים המרכזיים הם השחקנים הראשיים בשוק - כל תנודה בשווקים קשורה לשינוי פוזיציות במאזנים שלהם. אתמול הערכנו כי המאזן של הפד' צפוי לרדת בחדות (לכתבה המלאה) והפרטים שהבנק חושף היום מראים כי ההנחה הייתה נכונה: הסכום הכולל בקווי האשראי שהפד' מפעיל עם 14 בנקים מרכזיים נוספים בעולם רשם אמש ירידה חדה של 92 מיליארד דולר, מתוך 120 מיליארד דולר שהיו צריכים להיות מגולגלים - כלומר הבנקים המרכזיים חידשו חלק קטן בלבד מהחוזים. בעקבות האירועים אמש, מאזן הפד' שיתפרסם בשבוע הבא יצביע לראשונה מזה תקופה ארוכה על ירידה שבועית. 

מבחינת חלוקה: ה-ECB הוריד היקף העסקאות שלו עם הפד' ב-75 מיליארד דולר, כאשר סכום קווי האשראי עומד על 69.5 מיליארד דולר בלבד. הבנק המרכזי ביפן כ-10 מיליארד דולר מקווי האשראי לרמה של 212 מיליארד דולר והבנק המרכזי של בריטניה הוריד את היקף העסקאות שלו עם הפד' ב-7 מיליארד דולר, לרמה של 13.3 מיליארד דולר. 

קווי האשראי של הפד': לכל תנודה בשוק יש הסבר - שינוי בפוזיציות של הבנקים המרכזיים

מה זה אומר בפועל?
קווי האשראי של הפד' נועדו להרגיע על לחץ המימון של הגופים הפיננסים השונים. כך לדוגמה: הפד' מלווה לבנק המרכזי באירופה דולרים, והוא מלווה אותו לבנקים המקומיים. השינויים אמש גרמו לירידה זמנית בנזילות בשווקים, ולפתע הגופים היום השונים היו צריכים למכור נכסים בשביל להבטיח את המימון השוטף. כאשר זה מגיע בשלב של אופוריה בשווקים, עם לא מעט "סוחרים צעירים" - הדרך למפולת כפי שראינו אתמול קצרה במיוחד. 

חשוב לציין כי רוב קווי האשראי שהפד' פתח בחודש מארס האחרון צפויים להסתיים/להתגלגל עד סוף החודש הקרוב ולכן הסיכויים לתנודתיות עדיין כאן, אך ההשפעה צפויה להיות נמוכה משמעותי, גם בגלל הצעדים שנפרט מיד.

האם מדובר בשינוי כיוון לטווח ארוך יותר?
התשובה היא אותה תשובה שהערכנו אתמול - סביר להניח שלא. צריך לזכור מספר דברים בהקשר זה: הפרט הראשון הוא שהפד' עדיין ממשיך עם קווי האשראי (לפחות עד ספטמבר) ולכן אם מצוקת הדולרים בשוק תתחדש, הבנקים המרכזיים בקלות יכולים לקחת הלוואות חדשות.

בנוסף, המהלך מסתדר היטב עם הצפי להצפה של השווקים בדולרים ע"י הממשל האמריקני בתקופה הקרובה. למרות התחזיות של הממשל, נראה כי הוא עדיין לא פועל בשוק וקופת האוצר עומדת כעת על יותר מ-1.5 טריליון דולר. התחזית הרשמית מצביעה כי הממשל האמריקני יוריד את קופה זו עד לרמה של 800 מיליארד דולר בסוף החודש הקרוב. קיימים כבר ספקות בנוגע ליכולת של הבנק להגיע ליעד זה כבר בסוף החודש, אך מה שבטוח הוא שקיימת כרגע "כרית ביטחון" משמעותית מאוד לשווקים לחודשים הקרובים.

ההתבטאויות אמש של שר האוצר, סטיבן מנוצ'ין (לכתבה המלאה), מאותתים כי הממשל האמריקני צפוי להשתמש בסכום זה כבר בתקופה הקרובה.

קופת האוצר האמריקני: כאשר הממשל האמריקני יתחיל להוציא כסף, לא יחסר דולרים בשוק

גם ההודעה אתמול של הפד' כי ימשיך לבצע רכישות בהיקף של 80 מיליארד דולר בחודש מהווה "כרית ביטחון"  לחודשים הקרובים (לכתבה המלאה).

ולסיכום: אמש התרחשה תנודה חריגה, אך בעיקר זמנית, הסיכויים למצוקת נזילות בשווקים לנוכח צעדי הפד'/ממשל האמריקני בחודשים הקרובים לא גבוהיים.