מחלקים כסף בחינם: כ-1.3 טריליון אירו בריבית של עד מינוס 1%

תדמיינו לכם את הסיטואציה הבאה: הבנק פונה אליכם ושואל "כמה תרצו ללוות לתקופה של 1-3 שנים בריבית שלילית של עד מינוס 1%?". נשמע כמו חלום רטוב? עבור הבנקים באירופה זו המציאות. בעוד רוב המשקיעים מתרכזים (ובצדק) במהלכי הפד', בשבוע האחרון התרחש באירופה אירוע לא פחות משמעותי לשווקים: הבנק המרכזי (ECB) ביצע את המכרז לתוכנית ההלוואות המוזלות לבנקים (תוכנית ה-TLTRO). 

בנוגע לשאלה ששאלנו בפסקה הקודמת, התשובה היא כ-1.3 טריליון אירו - זהו הסכום שהבנקים באירופה ביקשו ללוות מה-ECB בריבית של מינוס 1% לתקופה של שנה וריבית של מינוס 0.5% לתקופה של עד 3 שנים. התוכנית מגיעה לאחר שתוכנית ההלוואות הקודמות הגיעה לסיומה. לאחר קיזוז ההחזרים עם התוכנית ההלוואות הקודמת יתווסף סכום עצום של כ-548 מיליארד אירו למערכת הבנקאית באירופה. חשוב להדגיש כי התנאים בתוכנית ההלוואות הנוכחית טובים יותר מהתוכניות הקודמות, כך שלא מדובר רק בגידול בסכום. 

תוכנית ההלוואות המוזלות של ה-ECB בעשור האחרון

במכרז הנוכחי השתתפו לא פחות מ-742 בנקים אירופאים - שיעור השתתפות גבוה במיוחד ונתון שמאותת שאין חשש מ"סטיגמה" על הבנקים שלוקחים הלוואה מה-ECB.

במחלקת המחקר של גולדמן זאקס העריכו השבוע כי בעקבות התוכנית, השימוש של הבנקים האירופאים בכלי הנזילות של ה-ECB צפוי להתסכם ב-1.57 טריליון אירו, כאשר נציין כי בשיא המשבר הפיננסי של 2008-2009 עמד השימוש בכלי הנזילות של ה-ECB על סכום של 900 מיליארד אירו "בלבד". 

• "מניות אירופה מעולם לא היו זולות יותר"
• התחזית החיובית לכלכלה הישראלית - והאם הריבית תרד ל3% ב-2026?

השימוש במכשירי הנזילות של ה-ECB בעשור האחרון הכסף מהמכרז שערך צפוי לעבור למערכת הבנקאית באיחוד האירופאי מחר. כמובן שיש לכך השלכות גדולות: רמת הרזרבות במערכת הבנקאית באירופה צפויה לזנק מחר וכתוצאה  מכך "מצוקת הנזילות" בשוק תרד משמעותית. בגלל שאנחנו חיים בעולם גלובלי, הזרמת הון לבנקים באירופה צפויה להשפיע לטובה גם על הבנקים בארה"ב. 

מניות הבנקים  באירופה מזנקות לקראת האירוע: מניית דויטשה בנק (סימול:DB) בולטת כעת עם עליות של 4%. קרדיט סוויס (סימול:CS) מזנקת ב-3.3% ומדד הבנקים באיטליה, שידועים במצבם הפיננסי הגרוע, מזנק ב-2.3%. 

מדוע ה-ECB עושה זאת? הבנק המרכזי באירופה מבקש לתמרץ את הכלכלה לאחר המשבר הכלכלי החמור מאז מלחמת העולם ה-2. הדרך לעשות זאת עוברת דרך חלוקת אשראי. ע"י מתן הלוואות בריבית שלילית של עד 1%, הבנק מצפה שהבנקים האירופאים לא יקטינו את האשראי לציבור ובכך יחמירו עוד יותר המשבר. 

• דומינוס מרחיבה שיתופי פעולה - דורדאש מצטרפת לשירותי המשלוחים
• נינטנדו דוחה הזמנות ל-Switch 2 בארה"ב: הסיבה – המכסים החדשים של טראמפ
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

האם זה יצליח לעורר את הכלכלה? ספק גדול התוכניות הקודמות של ה-ECB לא הצליחו לעורר את הפעילות הכלכלית באיחוד האירופאי ואין סיבה שתוכנית זו תצליח. הבנקים נדרשים אמנם שלא להקטין את תיק האשראי שלהם, אבל רוב הכסף יופנה (שוב) לשוק ההון. מדובר בקרי טרייד (carry trade) קלאסי - לקיחת הלוואה בתנאים נוחים במטרה לבצע רכישות של נכסים עם תשואה גבוהה יותר. אילו נכסים פוטנציאלים? אגרות החוב של איטליה נראות אטרקטיביות (במיוחד כאשר הבנקים יודעים שה-ECB תומך באגרות חוב אלו). גם נכסים בשוק האמריקאי נראים  אטקרטייבים עבור הבנקים. 

ובמילים פשוטות: השווקים הפיננסים מקבלים מחר עוד תמריץ מאוד גדול במיוחד.  

שוק המט"ח: האירו יתחיל להיחלש?  בתקופה האחרונה, רוב האירועים מתרחשים בארה"ב. כך לדוגמה, ההצפה (הזמנית) שמבצע הממשל האמריקני ביומיים האחרונים כבר גרמו לירידה דו יומית חדה בשער המט"ח (שנמשכת הערב). החל ממחר, כמות הרזרבות במערכת הבנקאות באירופה עולה, לרוב מדובר באירוע שגורם לירידה של האירו. למרות שאנו מעריכים כי אין לשום בנק מרכזי בעולם סיכוי מול מהלכי טראמפ להחלשת הדולר, האירוע מחר יכול לגרום להיחלשות זמנית של האירו.