האירוע הצפוי ביותר בשוק, ועדיין כולם יראו מחר מופתעים

כמדי שנה, הפד' עורך לבנקים בארה"ב "מבחני לחץ" במטרה לאמוד את היכולת של הבנקים להתמודד עם משבר כלכלי בתקופה הקרובה. למרות שהפד' ושאר הבנקים המרכזיים מנסים להציג "רצינות" סביב מבחנים אלו, די ברור שמדובר בהצגה אחת גדולה - לא ניתן להכשיל בנק מסויים במבחנים כאלו. כישלון ב"מבחן לחץ" יגרום ל-"ריצה אל הבנק" מיד לאחר מכן והבנק יתמוטט זמן קצר לאחר מכן.

עד כמה מבחנים אלו הם בדיחה? מספיק להסתכל על המבחן בשנה שעברה. ב-26.6.2019 העביר הפד' את כל 18 הבנקים שנבדקו, כולל את השלוחה האמריקנית של דויטשה בנק. הפד' אישר לכל הבנקים לחלק דיבידנדים ולבצע רכישות חוזרות במיליארד דולרים. כל זאת למרות שהיה ברור כי חסר כסף במערכת הבנקאית (והערכנו בביזפורטל כי הפד' יצטרך לבצע QE זמן קצר לאחר מכן). התוצאה: חודשיים וחצי לאחר אותם מבחנים, שוק הריפו בארה"ב התפרק תוך יומיים והפד' נאלץ להתחיל להזרים כסף למערכת. ההמשך הגיע בחודשים האחרונים עם הזרקה של יותר מ-3.3 טריליון דולר תוך מספר חודשים בלבד. 

מבחני הלחץ בשנה שעברה: היה ברור שחסר כסף במערכת והפד' אישר לבנקים להוציא הון

לאחר הקדמה זו - לאירוע שצפוי להתרחש הערב לאחר הסגירה. הפד' צפוי לפרסם את תוצאות המבחנים ל-34 בנקים בארה"ב. בדר"כ המבחנים של הפד' מתחלקים ל-2: מבחן בנוגע ליכולת של הבנק להתמודד עם משבר (כאשר הפעם טוענים בפד' כי הם לקחו בחשבון תסריט של מגיפה). תוצאה שניה מתייחסת לתוכניות של הבנקים להוציא הון (דיבידנדים ורכישות חוזרות). השנה החליט הפד' לפרסם את 2 התוצאות ביחד. בנוסף, הבנק לא נותן לראשונה ציון "עובר" או "נכשל" אלא נותן את הצפי שלו לתוצאות הבנקים לפי תרחשים - המשקיעים יצטרכו לקבוע לבד.  

• אחרי עלייה של 16% השנה - האנליסטים שרואים אפסייד של עוד 11% בזהב
• "המניות באירופה מתמחרות תרחיש אופטימי מדי"

האמת שגם תוצאות התרחישים של הפד' כבר לא רלוונטיות - בעקבות הפעולות של הפד' בחודשים האחרונים, לבנקים בארה"ב יש כל כך הרבה נזילות כרגע (בשיא המשבר החמור מאז שנות ה-30), כך שקשה לדמיין תרחיש שיגרום לבעיה גדולה למערכת הבנקאית. במקביל, חשוב להדגיש כי לא מעט מהרגולציה על הסקטור בשנים האחרונות הוסרה בחודשים האחרונים, כך שאין באמת קריטריונים משמעותיים שהבנקים נאלצים להתמודד איתם.

המזומנים של הבנקים בארה"ב - בשיא כל הזמנים. שימו לב למזומנים בשנה שעברה, כאשר העביר את כל הבנקים. המצב היום הרבה יותר טוב מכל השנים האחרונות  

ערכיות? לא בוול סטריט למרות שברור שכל הבנקים בארה"ב יעברו בקלות את המבחנים היום, יש שאלה אחת שמעניינת - חלוקת דיבידנדים. הבנקים בארה"ב עצרו בתחילת 2020 את הרכישות החוזרות, אך לא עצרו את הדיבידנדים וזאת למרות שהפד' למעשה מממן כרגע את אותם דיבידנדים. מבחינה ערכית,  הפד' חייב לעצור את הבנקים, אך ערכיות ווול סטריט הם 2 מושגים מקבילים. הסיכויים שהפד' יטיל סנקציות על חלוקת דיבידנדים נמוכים אך קיימים. 

• האישה החזקה בממשל טראמפ ומלחמתה בהונאות
• OPEC+ מעלה תפוקה - אבל מחיר הנפט נשאר במקום
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

ולסיכום: הסתברות גבוהה במיוחד שמחר הכותרות בעולם יהיו "הפד' קבע שהבנקים יציבים" והסקטור יחגוג - בוול סטריט באופן צפוי ישמחו "להיות מופתעים"