האם קיים כרגע "כשל שוק" בשוק האג"ח הממשלתי של ארה"ב?

במקביל לתנודתיות בימים האחרונים, שוק האג"ח רותח: התשואות על אגרות החוב של ארה"ב יורדות בחדות. היום יורדת התשואה על אגרות החוב לתקופה של 5 שנים לשפל כל הזמנים חדש עם תשואה של 0.26% בלבד. במקביל עקומת האג"ח האמריקני חזרה להיות הפוכה בטווחים של 6 חודשים - שנה.

נראה כי שני גורמים דוחפים בימים האחרונים את תשואות האג"חים כלפי מטה. הראשון, הכותרות סביב "גל שני" של נגיף הקורונה והדיווחים על החזרה של חלק מהמגבלות בארה"ב. למרות שהנתונים מראים שאנחנו עדיין רחוקים מגל שני, הטלת מגבלות נוספות בארה"ב עשויה בהחלט לעקב את ההתאוששות הכלכלית.

האירוע השני, וככל הנראה המשמעותי יותר, הוא האיזון שמתרחש בתקופה האחרונה בקרנות הפנסיה. כפי שכבר דיווחנו בביזפורטל, קרנות הפנסיה בארה"ב נדרשו בחודש האחרון למכור סכום נכבד בשוקי המניות ולהעבירו לשוק האג"ח. ע"פ הערכות, מדובר בסכום שנע בין 70-170 מיליארד דולר. אם אכן זו הסיבה, ייתכן מאוד שנוצר עיוות בשוק והוא ייסגר בימים הקרובים.

התנודה החדה יחסית בשוקי האג"ח מגיעה למרות שהציפיות האינפלציוניות בארה"ב עולות יחסית בעקביות בתקופה האחרונה. אם ניקח את מדד אמון הצרכנים שפורסם היום בארה"ב לדוגמה, הציפיות האינפלציונית לשנה הקרובה הציגו זינוק חד - קשה להסביר ריצה לאגרות החוב שמעניקות תשואה אפסית כאשר יש צפי לעלייה באינפלציה. מישהו פה טועה.

ציפיות האינפלציה לתקופה של שנה מהסקר היום: זינוק חד, לא נתון שמעודד ריצה לאג"חים

אם אכן מדובר בעיוות של השוק בעקבות האיזון של קרנות הפנסיה, נתחיל להרגיש זאת כבר בימים הקרובים (היום נגמר האיזון באופן מוחלט) - ותשואות האג"חים יתחילו לעלות שוב. לנוכח הנזילות בשווקים, תרחיש כזה הוא בסבירות גבוהה במיוחד.

במקביל נציין כי בכירי הפד' ממשיכים לטעון כי הם לא צפויים להכריז על ריבית שלילית בארה"ב.

יש נכסים נוספים שמושפעים 
מחיר הזהב מטפס כעת ביותר מ-1% ונסחר לראשונה מעל רף ה-1,800 דולר לאונקיה. כפי שבנק אוף אמריקה ציינו בסקירה השבועית שלהם, יש קשר חזק מאוד בין הריבית הריאלית בארה"ב לבין מחיר הזהב. אם הריביות יתקנו בחדות בימים הקרובים, הזהב צפוי להיפגע.