בדרך לראלי בחירות? הערב קובע מאזן הפד' שפל לחודשים הקרובים

החודשים האחרונים היו חריגים במיוחד: למרות שהעולם חווה את המשבר הכלכלי החמור ביותר מאז השפל הגדול של שנות ה-30, השווקים הפיננסיים זינקו כאשר בחלק מהמדדים נקבעו שיאים חדשים. במקביל, חלק מהמניות ביצעו מהלכים של מאות אחוזים (ראו ערך טסלה). הסיבה העיקרית לפער הנ"ל בין הכלכלה הריאלית לשווקים היא הנזילות הגבוהה הגדולה שהוזרקה לשווקים ע"י הבנקים המרכזיים. אם חשבתם שהחודשים האחרונים היו חריגים - הנזילות בשווקים צפויה לעלות משמעותית בתקופה הקרובה - "ראלי הבחירות של טראמפ" יתחיל בשבוע הבא?

נתחיל מהימים האחרונים
מוקדם יותר השבוע סימנו בביזפורטל 2 אירועים חשובים שמשפיעים על הנזילות: הדד ליין לתשלום המס והירידה היום במאזן הפד' (לכתבה המלאה). עונת תשלומי המס עברה אמש בצורה די חלקה. כן, הורגשה תנודתית בשווקים וקפיצה בריביות בשוקי הריפו - אך בגדול מדובר באירועים רחוקים מהחשש שהיה בשוק. לחוסר התגובה בשווקים ייתכן 2 הסברים: האזרחים בארה"ב שילמו פחות מיסים מהתחזיות המוקדמות או שהמערכת מספיקה נזילה בשביל להתמודד עם אירוע שכזה. חשוב לציין כי הנתונים סביב עונת המס הנוכחית יתפרסמו רק בימים הקרובים. 

האירוע השני מתרחש היום והוא סגירה של חלק מקווי האשראי של הפד' ליתר הבנקים המרכזיים. כמו בכל ימי חמישי האחרונים (מאז ה-11.6) - קווי האשראי שפתח הפד' במהלך מארס ואפריל מגיעים לפדיון, כאשר הבנקים המרכזיים מגלגלים רק חלק מחוזים אלו. המהלך יוצר ירידה זמנית (ולפעמים חדה) בנזילות. ימי חמישי תנודתיים בתקופה האחרונה? בשוק שנשלט על ידי בנקים מרכזיים, כל תנודה במאזנים מורגשת באופן מיידי. 

מכאן החגיגה בשווקים מתחילה?
לאחר הזינוק החד מוקדם יותר השנה, מאזן הפד' יורד בעקביות בחודש האחרון. ב-4 השבועות האחרונים ירד מאז הפד' ב-248 מיליארד דולר, כאשר סביב להניח שגם השבוע הדוח שיפורסם יצביע על ירידה. הרוב המוחלט של הירידה מגיע מ-2 סעיפים: התמיכה בשוקי בריפו והתמיכה בקווי האשראי. בשוק הריפו, התמיכה ירדה לרמה אפסית בשבוע שעבר (לכתבה המלאה). בקווי האשראי, הגלגול של הרוב המוחלט של החוזים מסתיים היום (ה') - כן, יש עוד חוזים שמגיעים לפדיון בכל שבוע, אך מדובר בסכומים נמוכים משמעותית מהסכומים של החודש האחרון. 

כתוצאה מכך: מאזן הפד' צפוי להתחיל לעלות מהשבוע הבא באופן עקבי

האנליסטים בדויטשה בנק העריכו מוקדם יותר השבוע כי ביום שלישי האחרון קבע מאזן הפד' תחתית לחודשים הקרובים והוא צפוי לסיים את שנת 2020 ברמה של 8.3 טריליון דולר - כלומר הפד' צפוי להזרים עוד כ-1.4 טריליון דולר לשווקים עד סוף השנה. נציין כי החישוב שלנו בביזפורטל קצת שונה, שכן להערכנתו המאזן קובע שפל הערב, אך התמונה הגדולה ברורה - מאזן הפד' צפוי להתחיל לעלות בעקביות החל מהשבוע הבא.

התחזית של דויטשה בנק למאזן הפד': תמיכה גדולה מצד הבנק עד לסוף השנה

אבל זה רק חלק אחד בחגיגה
בחודשים האחרונים הזכרנו את בביזפורטל את "הנשק של טראמפ לקראת הבחירות" - קופת אוצר בהיקף של 1.72 טריליון דולר (לכתבה המלאה). לאחר עיכובים רבים (בעיקר בגלל התמשכות תוכנית התמריצים לעסקים הקטנים, שחלק ממנה הופך למענקים) - ממשל טראמפ צפוי להתחיל לשחרר את הכסף ובמהירות החל מהשבוע הבא. 

הערכות בשוק הן כי הקופה של טראמפ תרד ברבעון הקרוב ב-450-400 מיליארד דולר, והאפקט של סכום זה דומה לתוכנית רכישות של הפד'. המשמעות: גיוסים נמוכים מאוד מצד הממשל האמריקני בחודשים הקרובים, דבר שיוביל לתנאי מימון טובים בשוק. 

חשוב להדגיש כי ערכות אלו לוקחות כבר בחשבון תוכנית תמריצים פיסקלית שצפויה להיות מושק בשבועיים הקרובים בהיקף של עד 1.5 טריליון דולר. 

הקופה של טראמפ: מתחילת שבוע הבא היא מתחילה לרדת ובמהירות

ולסיכום, מה צפוי לנו לתקופה הקרובה?
אם מסכמים את הפעולות של טראמפ והפד' לתקופה הקרובה מקבלים כי השווקים צפויים להינות מהזרמות של 270 מיליארד דולר בחודש - 150 מיליארד דולר מהממשל ועוד כ-120 מיליארד דולר מהפד'. 

מדובר ב"כרית ביטחון" מאוד גדולה לשווקים לחודשים הקרובים, בפרט כאשר מסתכלים על הדוחות של הבנקים בשבוע האחרון (לכתבה המלאה). בהנחה ש-2 הגופים לא ישנו את המדיניות החודשים הקרובים, צריך להתרחש אירוע "גדול במיוחד" בשביל שההזרמות הללו לא יתורגמו לראלי בשווקים.

לקריאה נוספת: האם ניתן לייצר שוק הון מנותק מהמכלכלה הריאלית לאורך תקופה?
לקריאה נוספת: וול סטריט היא הונאה פיננסית - המשקיע צריך לנצל זאת