לקראת פתיחת שבוע המסחר בוול סטריט, האנליסטים מנתחים

שבוע המסחר בוול סטריט ייפתח על רקע הנעילה המעורבת של שבוע המסחר החולף, כאשר עדיין לא הוכרזו תמריצים פיסקליים חדשים והכלכלה האמריקאית אמנם מתאוששת, אולם לדברי האנליסטים היא מחווירה ביחס לכלכלות אחרות בעולם. בנוסף, למרות המשבר, מכפילי הרווח נמצאים ברמתם הגבוהה ביותר מזה 20 שנה. החדשות הטובות: מספר הנדבקים בארה"ב התחיל לרדת לאחרונה, כאשר בחלק מהמדינות האירופאיות הגדולות מסתמנת דווקא עלייה.

אל תמהרו לשמוח משוק העבודה האמריקאי עדיין 
דוח התעסוקה של חודש יולי בארצות הברית הפתיע לטובה, עם 1.76 מיליון מקומות עבודה חדשים וירידה של שיעור הבלתי מועסקים ל-10.2% מכוח העבודה (יותר מהירידה שצפו), אך לנתון חיובי זה צריך להתייחס בזהירות רבה. לדברי רונן מנחם, הכלכלן הראשי של בנק מזרחי טפחות "דוח חזק משוק העבודה בארצות הברית – כמה צריכים שוקי ההון לשמוח? לא יותר מדי".  

"בשלושת החודשים האחרונים אכן הוסיפה כלכלת ארצות הברית 9.3 מיליון מקומות עבודה חדשים, אך בחודשים מארס ואפריל נגרעו 42.2 מיליון משרות, כך שמפרוץ מגפת הקורונה עדיין נותר שוק העבודה עם חיסרון של כ-60% משרות. נתון זה שם בפרופורציה את דוח יולי, שאמנם מעודד, אך הדרך להתאוששות עדיין ארוכה", מציין מנחם. פרט לכך, מציין מנחם כי כוח העבודה האזרחי קטן, בחודש שעבר, מה שעשוי להצביע דווקא על פחות אמון של משקי הבית ביכולתם למצוא עבודה. 

"דוח התעסוקה תופס מקום שלישי בלבד בסדר היום של שוקי ההון והכספים בארצות הברית, אחרי הסלמת היחסים בין סין לבין ארה"ב והתמהמהות המחוקק עם אישור תכנית התמריצים הפיסקלית השנייה. שני הנושאים הללו מקטינים מאוד את ההשפעה החיובית שיכולה הייתה להיות בכל יום אחר לדוח התעסוקה", כותב מנחם.

לדבריו, במבט קדימה, יצטרך דוח התעסוקה של חודש אוגוסט לעמוד למבחן הגל השני של תחלואת הקורונה ברחבי המדינה. מנגד, אם וככל שהנתונים התעסוקתיים ימשיכו להפתיע לטובה בחודשים הבאים, תעלה השאלה האם הפד' ישקול להוריד קצת את הרגל מדוושת התמריצים המוניטריים שלו.

הכלכלה האמריקאית חיוורת בהשוואה למדינות אחרות
"ההתאוששות בארה"ב חלשה, כולל בשוק העבודה", כך מעריך אלכס זבז'ינסקי, הכלכלן הראשי של מיטב דש, שמציין כי שוק המניות האמריקאי נסחר במכפילי רווח גבוהים מאוד. "גם כאשר לוקחים את תחזיות הרווח לשנתיים או שלוש קדימה, המכפילים של מדד S&P500 עומדים ברמה הגבוהה ביותר מאז תחילת שנות האלפיים".

לדבריו "הכלכלה האמריקאית נראית די חיוורת בהשוואה למדינות האחרות, למרות תמיכה חזקה הרבה יותר של הממשל. לפי התחזית של קרן המטבע הבינלאומית, הגירעון התקציבי בארה"ב צפוי להגיע השנה לכ-24%, הרבה יותר מאשר בכל מדינה אחרת וזאת, עוד לפני אישור חבילת תמריצים נוספת שנידונה כעת".

מקור: Bloomberg, מיטב דש ברוקראז' 

אכן, התמ"ג בארה"ב ירד ברבעון השני פחות מאשר במדינות האחרות ובפרט האירופאיות, אך לפי ההערכות שפורסמו בשבוע שעבר, התמיכה הפיסקאלית תרמה כ-14% לצמיחה במונחים שנתיים.

הצמד אירו-דולר עשוי לשנות מגמה
אולם, הנחיתות הכלכלית של המשק האמריקאי עשויה להשתנות בעקבות שינוי במפת התחלואה. "מספר הנדבקים בארה"ב התחיל לרדת לאחרונה, כאשר בחלק מהמדינות האירופאיות הגדולות מסתמנת דווקא עלייה. אם האירופאים לא יצליחו לעצור את העלייה בנדבקים, ההתאוששות בכלכלה תיבלם ותשפיע על השווקים הפיננסיים. גם האירו שהתחזק מול הדולר האמריקאי בחודש יולי בשיעור הגבוה ביותר מאז ספטמבר 2010 עשוי לשנות מגמה", סיכם זבז'ינסקי.

מספר הנדבקים החדשים היומי (ממוצע 7 ימים)

מקור: Bloomberg, מיטב דש ברוקראז' 

העלייה בתחלואה תרמה להאטת עוצמת ההתאוששות הכלכלית
גם כלכלני בנק לאומי מעריכים כי דו"ח התעסוקה לחודש יולי בארה"ב מלמד כי ההתאוששות במשק האמריקאי נבלמת. לדברי ד"ר גיל מיכאל בפמן, הכלכלן הראשי של לאומי, יחד עם דודי רזניק, אסטרטג ריביות בלאומי שוקי הון "העלייה בהיקף המשרות ביולי נמוכה מאשר בחודשיים הקודמים. זה מראה שהעלייה בתחלואה תרמה להאטת עוצמת ההתאוששות הכלכלית, למרות שזו נמשכת וצפויה להימשך בחודשים הקרובים".

לדבריהם המשך הגידול בתעסוקה, אך בקצב מתון מאשר בחודשיים הקודמים, איננו מפתיע ומשקף את השפעת יישום מגבלות חדשות על פעילות של ברים ושל מסעדות במדינות רבות בארה"ב ולכן האטת התוספת החודשית של משרות באה בעיקר בהשפעת תחום הפנאי והאירוח. תחום זה עדיין התרחב והוסיף 592 אלף משרות, אך זה נמוך בהרבה מהתוספת בתחום זה של כמעט 2 מיליון משרות בחודש יוני. לדבריהם מרבית המגזרים האחרים חוו גם כן צמיחה חלשה יותר של הגידול בהיקף התעסוקה, כולל תחום הקמעונות, שירותים מקצועיים ועסקיים, ובמיוחד תחום הייצור (תעשייה וכיו"ב).

בנוסף, מציינים בלאומי כי סקר קציני האשראי שנערך על ידי הפד בארה"ב דיווח כי התנאים למתן אשראי התהדקו בחודש יולי וכי הביקוש נחלש למגוון סוגי האשראי ובראשם: הלוואות מסחריות ותעשייתיות, הלוואות נדל"ן מסחריות (CRE), והלוואות צרכניות. הבנקים הידקו את התנאים לאשראי למגורים, אך דיווחו על ביקוש חזק להלוואות נדל"ן למגורים (RRE).