שוקי המניות רועדים? שוק הכסף אדיש לחלוטין

וול סטריט סוערת בימי המסחר האחרונים כאשר "מניות המומנטום" שכיכבו בחודשים האחרונים מובילים את המגמה השלילית. לאחר תקופה ארוכה של עליות שערים ותנודתיות נמוכה, גל הירידות של הימים האחרונים מעורר את החששות מפני גל ירידות בדומה לחודש מארס האחרון. אך האם המשקיעים צריכים להיות מודאגים?

הדרך הפשוטה ביותר להבין האם "יש אירוע משמעותי" הוא בחינה של המצב במערכת הבנקאית בארה"ב. הבנקים הגדולים בארה"ב הם תמיד היו ותמיד ישארו "הכסף החכם" של וול סטריט. אם הם מעריכים כי פנינו לקראת "כדור שלג" הם יהיו הראשונים לסגור את ברז האשראי ולדאוג למזומנים לחודשים הבאים. איך זה בא לידי ביטוי בשוק? עלייה בריבית על חוזי הון לחודשים הבאים. 

אם מסתכלים על הימים האחרונים, למרות המהירות של התיקון האחרון, חוזי ה-FRA OIS ל-3 ו-5 החודשים הבאים, המייצגים את מחיר הכסף במערכת הבנקאית, נותרו ללא שינוי.  יותר מכך, הריבית על החוזים לסוף 2020 ירדה.  המשמעות היא ברורה - המערכת הבנקאית בארה"ב אדישה לחלוטין לאירועים האחרונים. אם הבנקים בארה"ב לא מודאגים, מדוע שהמשקיעים הקטנים כן יהיו?

מתי יש צורך לדאוג? כאשר הבנקים לחוצים על אשראי. דוגמה לכך הייתה במהלך מארס האחרון - שוק המימון הבנקאי היה משותק לחלוטין והבנקים היו מוכנים לשלם ריבית גבוהה מאוד בשביל להבטיח לעצמם מימון לחודשים הבאים.

חוזי ה-FRA OIS ל-3 חודשים, המייצגים את מחיר ההון לבנקים: שוק המימון  בארה"ב אדיש לחלוטין

מדוע שוקי המימון רגועים לחלוטין? המערכת הבנקאית בארה"ב מפוצצת בנזילות ונתון זה לא צפוי להשתנות בקרוב לנוכח התמיכה הגדולה מצד הפד' והממשל האמריקני. 

אז מה בכל זאת מתרחש בימים האחרונים?
הסיפור המרכזי הוא שוק האופציות וההימור החריג מאוד שביצע סופטבק היפני. יש לא מעט טריידים שזוכרים לאחר שנים רבות. כך לדוגמא, את ההימור של ג'ורס סורוס ב-1992 נגד הבנק המרכזי בבריטניה הסוחרים מכירים היטב עד היום. ככל שמתפרסמים הפרטים על הטרייד של סופטבנק, כך נראה שמדובר בטרייד שעוד יידברו עליו רבות. 

ע"פ הדיווחים בימים האחרונים, סופטנק לקח הימור גדול במיוחד בשוק האופציות בחודשים האחרונים, כאשר רכש כמויות אדירות של אופציות קולים על מניות הטכנולוגיה הגדולות. הרכישות של סופטבנק, שתודלקו על קרנות גידור נוספות שהבינו מוקדם את המהלך, יצרו עיוותים גדולים בשוק האופציות. זו הסיבה שראינו בתקופה האחרונה גם מדדים מזנקים וגם מדד VIX (הנחשב כמדד פחד) מזנק. ההימור של סופטבנק מתקשר כמעט לכל מניה שטסה בחודשים האחרונים בוול סטריט (והיו לא מעט כאלו).

סופטבנק החל לצאת מחלק מהפוזיציה שבנה בחודש האחרונים. כאשר הוא סגר פוזיציות, הדילרים שקנו את נכס הבסיס בתור גידור לפוזיציה שלהם, מוכרים גם הם את נכס הבסיס.

חשוב לציין כי עדיין לא בטוח שסופטבנק אכן סגר את כל הפוזיציות שלו. בסיטואציה כזו, השוק ירצה "להעניש" את סופטבנק וימכרו בצורה משמעותית את מניות הטכנולוגיה. במילים פשוטות: אם הטרייד של סופטבנק נחשף והם עדיין בפוזיציה - הם בבעיה. 

כך או אחרת, התוצאה בשוק היא "מכירת חיסול" ובעיקר של אותן מניות שסופטבנק הריץ בחודשים האחרונים - "הזנב מקשקש בכלב" גרסת ארה"ב. ברגע ששוק האופציות בארה"ב ירגע, השווקים יחזרו לנורמליות.