לבלוע את הצפרדע - ג'יפרוג שווה 7.2 מיליארד דולר

תקופת הקורונה תיזכר אצל רבים כקשה במיוחד, אך זו התקופה הטובה ביותר בהיסטוריה להנפקות של חברות טכנולוגיה. השיאים בנאסד"ק, מגבירים את הביקוש למניות טכנולוגיה וכמות ההנפקות גדלה לצד הוואליואציות שבשמיים. יש נו גם כמה נציגויות - למונייד (LMND) מתחום הביטוח הדיגיטלי הנפיקה לפני מספר חודשים ושוויה הוכפל מההנפקה לשווי של כ-4 מיליארד דולר. ג'יפרוג (FROG) שהונפקה לפני כחודש וחצי הכפילה את שוויה ל-7.2 מיליארד דולר.    

ג'יפרוג - הצפרדע - היא סיפור באמת מטורף. התכנון היה להנפיק לפי שווי של קרוב ל-3 והשווי הלך ועלה כשלבסוף היא הונפקה לפי שווי של קרוב ל-4 מיליארד דולר. מאז היא מזנקת והאנליסטים ממשיכים להמליץ עליה.  

שווי השוק של ג'ייפרוג מאז ההנפקה: ההייפ סביב החברה ממשיך להיות גבוה

החברה, מייצרת מוצרים המאפשרים לבצע עדכוני תוכנה באופן תדיר ואוטומטי, באמצעות פתרון לניהול ספריות קוד פתוח. בין המתחרות בשוק נמצאת חברת Red Hat, חלק מ-IBI, שנסחרת בגרמניה לפי שווי של כ-29 מיליארד יורו, וחברת VMware (סימול: VMW), שנסחרת בבורסה בניו יורק לפי שווי של כ-61 מיליארד דולר. DELL המחזיקה גם במניות ג'ייפרוג, היא בעלת השליטה ב-VMware. באפיק אחר, מתחרה החברה מול ענקיות הטכנולוגיה אמזון, גוגל ומיקרוסופט, בתחום שירותי הענן.

החברה כאמור צומחת אבל מפסידה: לפי התשקיף של ג'ייפרוג, בשנת 2019, הכנסותיה הסתכמו בכ-105 מיליון דולר, עליה של 65% לעומת שנת 2018. במחצית הראשונה של שנת 2020, זינקו ההכנסות בכ-50% לעומת התקופה המקבילה אשתקד, והסתכמו ב-69.3 מיליון דולר.

האם חברה שמכניסה בשנה כ-150 מיליון דולר ומפסידה מצדיקה שווי של 7.2 מיליארד דולר? (גדולה מבנק פועלים, בנק לאומי, אמדוקס, אלביט מערכות) בתנאים רגילים, היא נראית יקרה. עם זאת, אנחנו חיים בעולם לא רגיל. בתנאים של ריבית ריאלית שלילית של יותר מ-1%, כמעט כל מספר יכול לצאת נכון כאשר מדברים על חברות צמיחה. זה נכון לגבי ג'ייפרוג, טסלה או כל חברה אחרת. 

מניית החברה זינקה בשישי האחרון ב-6.9% והגיעה למחיר של 80 דולר - שיא. באופנהיימר סבורים שה-90 דולר בדרך. מחיר היעד שלהם הוא 90 דולר והם "מגבים אותו בשיעורי צמיחה, מוצר טכנלוגי מבוקש, ושוק צומח. החברה צמחה ב-65% אשתקד וצפויה לצמוח ב-40% השנה. כמו כן היא נהנית משיעור גבוה של שמירת לקוחות (retention rate של 139%), שיעור רווח גולמי מעל 80% ורווחיות תפעולית גבוהה. "החברה צפויה להרחיב את פרישתה השיווקית והגלובאלית", כותבים האנליסטים של אופנהיימר ומוסיפים - "במקביל להאצת פיתוח מוצרים חדשים, ובכך ממוצבת החברה היטב על מנת לשמר את שיעורי הצמיחה הגבוהים, במקביל לשיפור ברווחיות".

לפי בית ההשקעות, מניית FROG נסחרת במכפיל מכירות (EV/Sales) של 36 על התחזיות לשנת 2021 (תחזית שמרנית להערכתם), פרמיה לממוצע חברות ה-SaaS בעלות צמיחה גבוהה, אך בטווח מכפילי מכירות המאפיינים את שחקני הסקטור.

להערכת האנליסטים, שיעורי צמיחה גבוהים ופוטנציאל שוק משמעותי תומכים במכפיל ברף העליון. השווי אתו הם מעניקים מתבסס על מכפיל מכירות 45 על תחזית ההכנסות בשנת 2022, ומעריכים כי הפתעה בתוצאות החברה מעבר לצפי עשויה לתמוך בתמחור הנוכחי, ואף להציב את החברה בתור יעד לרכישה, בדומה לרכישות מתחרותיה בעבר, GitHub על ידי מיקרוסופט ו-RedHat על ידי IBM.