מי מוכר היום את אגרות החוב של ארה"ב?

דרמה היום בשווקים: המדדים המובילים בארה"ב רושמים היום ירידות חדות של עד 3.2%. באירופה ירדו המדדים עד 5%. הירידות החדות ביחד עם הדיווחים עם הגבלות חדשות באירופה מחזירים את החששות בנוגע לשידור חוזר של האירועים בחודש מארס האחרון. 

יש רק הבדל קטן ומשמעותי: בניגוד לחודש מארס האחרון, המערכת היום מפוצצת בנזילות ולכן כל מצוקת נזילות זמנית בשווקים צפויה להעלם תוך זמן קצר. בנוסף, חשוב להדגיש כי הפד' עדיין פעיל בשווקים ויש לו פיתרון לרוב הבעיות שיכולות להיווצר כתוצאה מסגר נוסף. 

ההודעות היום מאירופה מצליחות לייצר מצוקת דולרים בשווקים מסויימים, בעיקר בשווקים המתעוררים. תהליך דומה התרחש במהלך "הגל הראשון" של הקורונה: כסף בורח מהמקומות המסוכנים ביותר לכיוון הדולר האמריקני. בסיטואציה כזו, בנקים מרכזיים רבים יכולים להשתמש ביתרות המט"ח שלהם בניסיון למנוע פיחות חד במטבע.

שוק האג"ח האמריקני מרמז לנו שתהליך דומה מתרחש היום: אם בתיקונים האחרונים זכו אגרות החוב של ארה"ב לביקושים רבים (שכן הן נחשבות כנכס בטוח), הערב הסיטואציה שונה. למרות ירידות חדות בשוקי המניות - תשואות האג"חים של ארה"ב לא יורדות בצורה משמעותית. בטווח הקצר, התשואות אפילו מטפסות. 

התשואות על אגרות החוב של ארה"ב: כמעט ולא מגיבות לשוק  מקור:INVESTING

כאמור, מדובר בתהליך דומה שהתרחש בגל הראשון של הקורונה, כאשר בנקים מרכזיים רבים נאלצו למכור נכסים של ארה"ב, בעיקר אגרות חוב ממשלתיות, במטבע למנוע בריחת הון. 

בגל הראשון הפד' הגיב למכירות אלו ע"י 2 מכשירים: הראשון הוא כלי הנקרא FIMA repo facility. במסגרת כלי זה, הפד' מאפשר לגופים פיננסיים זרים לבצע עסקאות ריפו עימו ולקבל דולרים מוזלים. הביטחונות באותן עסקאות הן אגרות החוב של ארה"ב. במקביל, הפד' פתח קווי אשראי ל-14 בנקים מרכזיים אחרים ברחבי העולם במטרה להקל את מצוקת הדולרים בשוק (ושהבנקים לא ימכרו את אגרות החוב של ארה"ב). 

הסכומים שעברו במכשירים אלו אמנם ירדו בחודשים האחרונים, אך הם עדיין קיימים. המשמעות: כל מצוקת נזילות של דולרים בשוק צפויה להתפוגג במהירות. לפיכך, הסיכויים שהאירועים היום יתפתחו ל"כדור שלג" נמוכים. 

בנוסף, צריך לזכור שהמערכת הבנקאית בארה"ב מפוצצת היום בנזילות, בניגוד למארס האחרון שבו הדילרים בארה"ב נדרשו לספוג מכירות חיסול של אגרות החוב של ארה"ב. גם אם הגופים הזרים יתחילו למכור אגרות חוב של ארה"ב, הדילרים בארה"ב מסוגלים לעמוד בזה. שוק הכסף בארה"ב נותר אדיש היום לחלוטין לאירועים.

בשורה תחתונה, הסיכויים לחזרה של האירועים כמו במארס האחרון קלושים. עם זאת, יש עדיין בעיות בשווקים והם בעיקר מחוץ לארה"ב, במדינות שלא זכו למימון זול מהפד'(לכתבה המלאה).