איך ייראה הגיוס בשוק האג"ח האמריקני?

ההודעה היום של ענקית התרופות פייזר על החיסון לקורונה "טורפת" את הקלפים בשוק ויוצרת תנודות חדות. בשוק המניות, ה"רוטציה" בין "מניות הצמיחה" למניות "הערך" מורגשת בעוצמה. בשוק האג"ח הממשלתי, הסיטואציה מתחילה להיות מעניינת. 

כפי שדיווחנו מוקדם יותר, אחת השאלות הגדולות כעת היא איך הפד' יגיב לאירועים האחרונים. נכון להערב, נראה כי הסיכויים להתפרצות האינפלציה בארה"ב גבוהים במיוחד ויהיה קשה להותיר את המדיניות הנוכחית (לכתבה המלאה). ההודעה היום אמנם חיובית במובנים רבים, אך היא יוצרת בעיות גדולות בשוקי האג"ח. 

התשואות על אגרות החוב של ארה"ב כבר מטפסות הערב לשיא מאז מארס, כאשר השוק מתחיל לתמחר העלאת ריבית בארה"ב כבר בסוף 2023. השאלה הגדולה היא: כיצד שוק האג"ח יגיב להנפקת האג"ח ל-10 שנים שצפויה להתרחש מחר?

התשואות על אגרות החוב של ארה"ב ל-10 שנים: בשיא ממארס

אם לשפוט לפי ההנפקה הערב, ל-3 שנים, זו צפויה משימה לא פשוטה. הממשל האמריקני הנפיק היום אגרות חוב בהיקף של 54 מיליארד דולר - ההנפקה הגדולה ביותר שבוצעה לתקופה כזו. יחס הביקושים להיצע עמד על 2.4, נמוך מהממוצע בהנפקות האחרונות. אך מה שצריך להדליק נורה אדומה - הזרים לקחו רק 38.9% מההנפקה, נמוך משמעותית מהממוצע של 52.8%  בהנפקות האחרונות והנתון הנמוך ביותר מאז מאי 2019. האם הזרים חוששים מהאינפלציה?

ונעבור למחר: הממשל האמריקני צפוי להנפיק כ-41 מיליארד דולר לתקופה של 10 שנים. אם הזרים חוששים מההנפקה ל-3 שנים, אנחנו נראה חשש גדול עוד יותר ל-10 שנים. אם נוסיף את העובדה כי מחר הפד' לא צפוי לספק ביקושים משמעותיים, הסיכויים לקפיצה נוספת של הריביות לא נמוכים.