האם מודרנה היא חברה טובה עם מניה יקרה?

חברת מודרנה MODERNA +3.55% MODERNA 38.25 +3.55% סגירה:0 פתיחה:36.43 גבוה:38.82 נמוך:35.96 מחזור:-- לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: (סימול:MRNA) דיווחה כי תוצאות מקדמיות בניסוי שלב 3 לחיסון שהחברה מפתחת לקורונה, הראו אפקטיביות של יותר מ-94% במניעת הידבקות בנגיף, במסגרת מה שמנכ"ל החברה, סטפן באנסל (Stephane Bancel) הגדיר כשינוי של כללי המשחק - "game-changer" (לכתבה המלאה). 

בתגובה להודעה, מניית החברה זינקה ב-9.7% והיא נושקת ל-100 דולר. המחיר הזה מבטא שווי של כ-40 מיליארד דולר (בהינתן האופציות למניות). העלייה אתמול היא התגובה המידית לתוצאות החיסון, אבל החיסון כבר הזניק את מניית החברה פי 5 מתחילת השנה, והשאלה אם יש עוד מקום לעליות? 

למעשה, המניה קרובה מאוד למחיר היעד הממוצע שקבעו האנליסטים - 100 דולר למניה, כשקצה התחזיות העליון עומד על 136 דולר והקצה התחתון עומד על 88 דולר. מתוך 11 האנליסטים שסוקרים את מודרנה, 9 סיפקו המלצת קנייה. אך הם עשו את זה במחירי מניה נמוכים יותר ועם יעד ל-100 דולר. בתוך מחיר היעד הזה, כבר גלומות התחזיות הוורודות של אישור החיסון. בתוך היעד הזה יש גם הייפ גדול, כי מה לעשות - אנחנו בעיצומה של מגפה ומודרנה הולכת "להציל את העולם" ובמצב כזה - יש הסתערות על המניה.

זה בא לידי ביטוי בקשר שנראה יחסית חלש בין השווי ובין הרווחים הצפויים. מודרנה על פי הערכת האנליסטים תרוויח בשנה הבאה 3.5 דולר למניה (רווח שמבטא מכפיל רווח של כ-28) כשההכנסות יסתכמו ב-5.3 מיליארד דולר. אלו תוצאות מדהימות, אבל האם הן יחזיקו מעמד - אנחנו יודעים על שורה של מתחרות שמפתחות חיסון לקורונה (פייזר וביונטק היו הראשונות). אנחנו יודעים שהחיסון לקורונה יאומץ בחשדנות והססנות. אנחנו גם יודעים שהחברות הראשונות יכולות להגדיר מחירים גבוהים, אבל בהמשך ממש לא בטוח. אנחנו גם יודעים שיש מצב שיצטרכו לפתח חיסונים חדשים ועמידים יותר אם יהיו מוטציות לנגיף. כלומר, יש סיכונים גדולים. מנגד, אנחנו גם יודעים שמודרנה היא מהמובילות בתחום החיסונים בעולם, אז מגפות וצרות אחרות, הן הביזנס שלה, ונראה שזה לא הולך להסתיים מהר.     

מה חושבים במורגן סטנלי
מורגן סטנלי סיפקו מחיר יעד בסיסי של 100 דולר, כאשר בתרחיש אופטימלי ביותר המניה צפויה להגיע אף ל-335 דולר, ומנגד, בתרחיש הגרוע ביותר תתרסק אל אזור ה-17 דולר למניה. כיום, לבית ההשקעות יש דירוג לחברה של ״תשואת יתר״ במדד חברות הביוטכנולוגיה. 

"בסך הכל, אנו מאמינים כי נתונים אלו חזקים ותומכים ב-mRNA-1273 כחיסון הטוב ביותר ל- COVID-19. אנו מצפים לפרסום פרטים נוספים עם סיום המחקר, כולל כל הנקודות המשניות , כגון השפעת החיסון על חולים אסימפטומטיים.״ אמר מתיו הריסון, אנליסט במורגן סטנלי.

גולדמן זאקס (סימול:GS) קבע מחיר יעד של 105 דולר למניות מודרנה והעניק למניה ביולי דירוג "קנייה". פייפר סנדלר (סימול:PIPR) העלה את יעד המחיר שלהם על מניות מודרנה ל -136 דולר מ -134 דולר. באופנהיימר חזרו על דירוג "קנייה" והעניקו מחיר יעד של 108 דולר.

"אנחנו חיוביים לגבי הנתונים המוקדמים ומצפים להמשך התקדמות. אנו רואים בחיסונים לצד מחלות נדירות, כמחוללי הערך העיקריים של מודרנה״ הוסיף הריסון. בתי ההשקעות רואים בהמשך נתונים קליניים חיוביים לצד עמידה בלוחות זמנים כזרזי צמיחה מהותיים,. בנוסף, מעריכי השווי רואים בהצלחת ניסוי ה-CMV כגורם משפיע לא פחות חשוב. CMV הוא נגיף זיהומי נפוץ, והגורם המוביל למומים בילדים. 

מנגד, פגיעה ביעילות או בבטיחות החיסון יגרמו למשקיעים לזרוק במהירות את ״הסחורה״. גורמים נוספים שעלולים לפגוע במחיר היעד הם עיכובים בפרסום הנתונים הקליניים, קשיי ייצור ובמידה ונתוני המחקר של המתחרים יהיו חזקים מן הצפוי. בסוף, יש לזכור שמדובר בחברה הפסדית, אשר נמצאת בשלב המחקר והפיתוח לחמישה מוצרים שונים, שבהם היא תלויה בהמשך חייה הציבוריים.