אגרות החוב של ארה"ב חוזרות להיות אטרקטביות?

"אנחנו אפילו לא חושבים על לחשוב על העלאת ריבית", כך טען יו"ר הפד' ג'רום פאואל בהחלטת הריבית בחודש יוני האחרון. ההתבטאות של פאואל הצליחה לשכנע את המשקיעים בשוקי האג"ח כי הפד' הולך להמתין עם העלאות ריבית בעתיד. גם ההודעה של הפד' כי הוא משנה את אופן מדידת האינפלציה תרמו  לביטחון המשקיעים בנוגע לתוואי הריבית בשנים הקרובות. 

עם זאת, נראה כי הביטחון של המשקיעים בשוקי האג"ח התערער במעט בחודש האחרון לנוכח הבחירות בארה"ב והדיווחים על החיסונים של פייזר ומודרנה. החשש של המשקיעים מוצדק - יש כרגע במערכת יותר מידי תמריצים  (כפי שהסברנו בשבוע שעבר). 

ע"פ מחלקת המחקר של בנק אוף אמריקה, ההודעה של פייזר על הצלחה בניסוי הצליחה גם להקדים את תוואת הסייקל העולה בריביות ב-9 חודשים, וגם העלו הצפי לשיא הסייקל בעוד 25 נק' בסיס. 

התחזיות בשוק לתוואי הריבית בשוק לפי מחלקת המחקר של בנק אוף אמריקה

הפד' או כל בנק מרכזי אחר לא יכולים לבצע גם תוכנית רכישות בשוקי האג"ח הממשלתיים וגם להעלות ריבית - מבחינה טכנית, מדובר באירוע שלא יכול להתקיים. אם השוק מתמחיל לתמחר העלאות ריבית (בתחילת החודש השוק תמחר העלאת ריבית ראשונה בסוף 2023), המשמעות היא שהפד' יהיה חייב להפסיק את ההזרמות האדירות שלו לשווקים כבר בחודשים הקרובים.  השוק  יכול להתקיים בלי ההזרמות של הפד'? מי שטוען שכן, מדבר שטויות - הפד' מממן היום כמעט לבדו את הפעילות של הממשל האמריקני. 

אז איך מרגיעים את השוק בשביל לא לחשוף את ההונאה שלא ניתן לעלות עוד את הריביות? מנסים לקרר את השווקים. בשבוע שעבר דיווחים כי תוכנית תמריצים פיסקלית ירדה מהפרק לחודשים הקרובים, וספק אם נראה כזו בכלל (לכתבה המלאה). במקביל, גם נציגי הפד' מתחילים לטעון כי הפד' יצמצם את ההתערבות שלו בשוק. היום לדוגמה טען נשיא הפד' בדאלאס, רוברט קפלן, כי "הוא לא רוצה לצמצם את התוכניות של הפד' בשיאו של המשבר, אך באופן כללי צריך לעשות זאת". 

המהלכים האחרונים כבר מצליחים לקרר את שוק האג"ח: התשואה ל-10 שנים יורדת כעת לרמה של 0.83%, לעומת רמה של 0.96% מוקדם יותר החודש. התשואה ל-5 שנים יורדת לרמה של 0.37% בלבד. כאשר הפד' מנסה לקרר את שוק האג"ח, הוא בדרך כלל מצליח. ולכן האירועים האחרונים מאותתים כי אגרות החוב הארוכות מתחילות להיות שוב מעניינות.