פאלו אלטו מנצחת את צ'ק פוינט - גדולה יותר, צומחת יותר, חדשנית יותר; מקבלת אפסייד של 20% מדיסקונט ברוקראז'

"בכל תחומי הפעילות פאלו אלטו -3.61% פאלו אלטו 383.36 -3.61% סגירה:0 פתיחה:391.41 גבוה:393.76 נמוך:375.2 מחזור:-- לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: מצויה בחזית וגם בשווי השוק עקפה מזמן את צ'ק פוינט -0.13% צ'ק פוינט 181.75 -0.13% סגירה:0 פתיחה:181.37 גבוה:181.96 נמוך:179.06 מחזור:-- לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא:  , למרות הר המזומנים של האחרונה. אנו סבורים כי בטווח הארוך החברה תצליח לשפר את רווחיותה וההמלצה שלנו עולה בקנה אחד עם חלק מהאנליסטים המובילים בעולם", כך כותבת בסקירה על פאלו אלטו מיכל אלשיך, מנהלת יחידת מחקר ברוקראז' בדיסקונט ברוקראז', שמעניקה למניה המלצת קנייה במחיר יעד של 366 דולר – אפסייד של כ-20 על שער הבסיס (304 דולר) של המניה היום בוול סטריט.

עם הסקירה הנוכחית של פאלו אלטו, בדיסקונט ברוקראז' למעשה מתחילים לסקר את תעשיית הסייבר, שעל התמורות בה ועתידה בשנים הקרובות כותבת בהרחבה אלשיך. האחרונה מנתחת את תחומי הפעילות השונים של החברה ומשווה במספר היבטים בינה לבין המתחרה הגדולה צ'ק פוינט, שמייסדי פאלו אלטו, ניר צוק ושותפיו הם מיוצאיה. לפאלו אלטו שווי שוק גבוה משל צ'ק פוינט, הראשונה נסחרת בשווי של כ-28 מיליארד דולר (מזה כמיליארד דולר מזומן), ואילו השנייה נסחרת בכ-17 מיליארד (מזה כ-4 מיליארד מזומן). משמע – הפער בין שווי הפעילויות גבוה אף יותר מזה הקיים בשווי השוק.

בעוד שפאלו וכמוה חברת FORTINET -1.33% FORTINET 92.77 -1.33% סגירה:0 פתיחה:94.32 גבוה:94.5 נמוך:92.33 מחזור:-- לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: מציגות בשנים האחרונות צמיחה של כ-20% ומעלה, צ'ק פוינט מתאפיינת בצמיחה חד ספרתית נמוכה. מנגד, לצ'ק פוינט רווחיות תפעולית גבוהה מאוד של כ-50% שנשמרת לאורך שנים רבות.

כותרת ראשית

המרוץ לשבבים: האם קוואלקום תצליח להמציא את עצמה מחדש?

גלובל | אדיר בן עמי | 22/11/2024

- כל הכותרות

וול-סטריט ננעלה בעליות; סולאראדג' קפצה ב-10%, פאגאיה עם 6%

המרוץ לשבבים: האם קוואלקום תצליח להמציא את עצמה מחדש?

פינטרסט - המניה שנפלה יותר מדי?

מהפך בניהול כספי צה"ל: לראשונה ימונה חשב חיצוני בדרגת אל"מ

גוגל תחת מתקפה: למה בוול-סטריט צופים שהחברה תצלח את האתגרים

המירוץ ל-AI: אמזון משקיעה עוד 4 מיליארד דולר באנתרופיק

גאפ חוזרת לצמוח: עקפה את הציפיות וקופצת ב-8%

מיקרוסטרטג'י גייסה עוד 3 מיליארד דולר לרכישת ביטקוין

הצפת ערך בשטראוס - רווח של כ-320 מיליון שקל ממימוש החזקתה בסברה

סמארט בטא: מדדים במשקל שווה - לאחר שנים של תשואת חסר, האם הגיע זמנם?

בידור? חיות מחמד? אם זה לא בינה מלאכותית זה לא נחשב

רדיט בשיא: עלייה במספר המשתמשים, האם היא תוכל לשמור על הצמיחה?

"התחום שלנו רותח; רואה אותנו בעתיד עם מחזור גבוה מ-100 מיליון דולר"

נוריאל רוביני צופה זעזועים בשווקים הפיננסים; איך להתגונן?

"מניית אנבידיה תגיע ל-190 דולר"

האיום הגרעיני של רוסיה – האם השווקים ירגישו את זה?

מנכ"ל ישראייר: "אם היינו בשנה רגילה, הרווח היה משתפר ב-10 מיליון דו...

"הצמיחה ברבעון השלישי תמשיך גם לרבעונים הבאים; עובדים על רכישה גדולה"

האירוע בשפרעם מחזיר אותנו לשאלה - האם הממ"ד יעיל נגד טילים?

סמארט #3 - קרוסאובר חוצה סגמנטים

עוד תכניות

"האסטרטגיה של צ'ק פוינט היא רווחיות על פני צמיחה, תוך שמירה על מבנה הוצאות שמרני, בייחוד בכל הקשור למו"פ", מציינת אלשיך, "פאלו מתמקדת במגוון קטן יותר של מוצרים לדוגמא ביחס לצ'ק פוינט, אך במגזרים שהיא פועלת בהן, היא בחזית הטכנולוגיה. גם בתחום הענן, פאלו נחשבת לפורצת דרך, כאשר צ'ק פוינט נכנסה רק לאחרונה לתחום, אבל בצורה הרבה יותר איטית".

"נתח השוק של פאלו בתחום ה-Firewall כבר מזמן עקף את זה של צ'ק פוינט ובתחילת 2020 עמד על כ-25%, זאת בזמן שיתר המתחרות הגדולות מחזיקות בכ-13%-15%. בשנתיים האחרונות החברה עשתה מאמצים, כולל רכישות בכ-3 מיליארד דולר במימון זול, כדי להפוך מחברה בתחום אחד, לחברה בעלת פתרון רחב הממוקד ב-3 רגליים: אבטחת רשתות, ענן ו-AI (כולל אוטומטיזציה ופרדיקציה)".

את הרכישות הללו מימנה פאלו אלטו בעיקר ע"י הנפקות של אג"ח להמרה בריבית נמוכה - ב-2018 הנפיקה החברה קרוב ל-1.7 מיליארד דולר בריבית 0.75% ואילו ב-2020 הנפיקה כ-2 מיליארד דולר נוספים בריבית נמוכה יותר של כ-0.37%. "הפער בין הריביות סביר, בין היתר לאור ירידת הריבית בשוק", מציינת אלשיך, "ההנפקה הראשונה תקפה עד 2023, אז אנו מניחים שהחברה תגלגל את החוב בהמשך ריבית נמוכה. סביר להניח גם שהחברה תבצע הנפקות נוספות, כחלק מתהליך הרכישות האגרסיבי, שנראה שסופו עוד רחוק. החברה ביצעה גם גידורים על מכשירי האג"ח להמרה, וזאת כדי לגדר את אפקט דילול המניות. הרכישות הרבות מביאות מחד לאסטרטגיית צמיחה, גיוון וחדשנות. מנגד, הן מעלות את הסיכון, מה גם שקשה לנתח בצורה מלאה עד כמה כל רכישה ספציפית הינה מוצלחת".

במצגות האחרונות החברה חשפה כי קצב ה-Billing  ממכירות מוצרי החברות הנרכשות עלה פי 4 ביחס לקצב המכירות שנרשם בחברות הנרכשות טרום הרכישה. "המשמעות היא שיש סינרגיה ברכישת חברה, כאשר פאלו אלטו יכולה לעלות את המכירות של הנרכשת ולא רק לצוות אותם אליה. הדבר נובע מציוות בין טכנולוגיות שונות לכדי יצירת פתרון כולל, כמו גם הנגשה של הטכנולוגיה הנרכשת ללקוחותיה הרבים. נתונים אלו, לצד המשך צמיחה חזקה בתחום ה-NGS  (Next Generation Security) הובילו לאחרונה לירידה בחששות מצד משקיעים ולתגובות חיוביות מצד אנליסטים".

עוד כותבת אלשיך כי המתחרות הגדולות של פאלו אלטו, בהן צ'ק פוינט, היסטורית עובדות מול ארגונים גדולים וממשלתיים ונהנות מקשרי עבר ארוכי טווח או התחייבויות קודמות. "משום שסייקל הרכישות אצל הלקוחות הגדולים ארוך מאוד, ויכול להארך אף 12 חודשים תוך צורך מתמשך באישורים, בירוקרטיה וכדומה, יש לקשרי העבר וההיסטוריה חשיבות. פאלו היא אמנם חברה פחות ותיקה ונהנית פחות מקשרי עבר, אבל הסוד שלה ויתרונה התחרותי טמון בחדשנות שמצליחה לזכות אותה בהובלה בנתחי שוק".

כמו כן מצביעה אלשיך על כך שרוב החברות המציגות בשוק צמיחה גבוהה ממוקדות בענן. "מגמת הזינוק במניות הענן עולה בקנה אחד עם חברות העוסקות באופן כללי בשירותי ענן, לאו דווקא ב-Security, או שמשלבות מגוון פתרונות ומוצרים לענן עם מוצרי אבטחה. אלשיך מוסיפה כי "פאלו מהווה יצור כלאיים, כשהיא יוצאת מחברה מסורתית ונעה יותר ויותר לכיוון חברת צמיחה בענן וב-AI, תהליך שימשיך ויתחזק בשנים הבאות.

פאלו נסחרת מתחת לחציון המכפילים של התעשייה, ולשנים הבאות נסחרת מתחת למכפיל המכירות של צ'ק פוינט. מכפיל המכירות (EV/SALES) של צ'ק פוינט ל-2021, 2022 ו-2023 עומד על 6.0, 5.9 ו-5.7, בהתאמה. "לסיכום", נכתב בסקירה, "מחיר היעד שלנו מתבסס על מכפיל EV/SALES החציוני בתעשייה לשנת 2023, העומד על כ-5.8. נציין כי גם צ'ק פוינט נסחרת במכפיל דומה של 5.7 ל-2023. זאת בעוד פאלו נסחרת במכפיל 4.3 על הכנסותיה הצפויות ל-2023 בהתאם לתחזית שלנו. נציין כי נהוג בתעשייה בחברות בעלות שיעורי צמיחה כמו של פאלו, להתייחס למכפיל ביחס לנתונים מספר שנים קדימה. מחיר היעד שלנו מגלם מכפיל EV/FCF לשנת 2023 של קרוב ל-15.5, שהינו סביר להערכתנו לאור שיעורי הצמיחה הגבוהים של החברה והאסטרטגיה שלה".

"אנו מרגישים בנוח עם רמת התמחור המומלצת, שכן אנו רואים בפאלו חברה מובילה עם אסטרטגיה מעניינת בעולם של צמיחה והנהלה איכותית", מסבירה אלשיך. "העדפת צמיחה על פני רווחיות בשלב החיים הנוכחי של החברה נכון לטעמנו, ואנו נמשיך לעקוב אחר הרכישות שהחברה ביצעה ותמשיך לבצע תוך מימון זול. כעת החברה משקיעה בחדירה לתחומי הענן ולמוצרי AI, דבר הגובה השקעות במו"פ וירידה ברווחיות. בטווח הארוך אנו סבורים כי החברה תהנה מפירות תהליכים אלו".

"בתעשייה מתנהל כעת תהליך של איחוד ספקים ומוצרים", כותבת אלשיך בסיום הדברים, "להערכתנו פאלו ממוצבת נכון בעת זו עם מוצרים המעניקים פתרון הוליסטי, בייחוד לתחום הענן וה-AI. אפקט זה צפוי לתמוך בצמיחה גבוהה גם בשנים הקרובות. מעבר לתהליכים הפנימיים, תהליכי ה-BUYBACKS שהחברה נוקטת בהם צפויים גם כן לתמוך במניה".