הנפקת העשור בנאסד"ק - סנופלייק כבר שווה 110 מיליארד דולר

באמצע ספטמבר, חברת שירותי הענן סנופלייק Snowflake (סימול: SNOW) הנפיקה  לראשונה לציבור (IPO) במחיר של 120 דולר למניה. ביום המסחר הראשון המניה זינקה ב-112% ונסגרה על 254 דולר למניה. מאז המשיכה המניה לטפס. אתמול ננעלה המניה ברמת שיא עם מחיר של 390 דולר למניה, למרות שברבעון השלישי דיווחה החברה כי ההפסד התפעולי שלה עמד על למעלה מ-48 מיליון דולר וההפסד למניה (EPS) עמד על 1.01 דולר למניה. אבל להפסד האבסולוטי אין משמעות. מה שחשוב זה התחזיות ומה שהכי חשוב זה קצב הצמיחה, וכאן החברה סיפקה את הסחורה - הצמיחה שהציגה החברה ברבעון השלישי היתה הרבה מעל הצפי. החברה דיווחה על הכנסות של כ-159.6 מיליון דולר, עלייה של כ-119% ביחס לתקופה המקבילה אשתקד, לעומת הצפי בשוק שהיה להכנסות של 147.5 מיליון דולר. ועדיין - האם זה שווה 110 מיליארד דולר.  וואוו. האם זה ייתכן?

ובכן, זו עובדה. אבל חשוב לזכור את הנתונים הפונדמנטליים ואת ההיסטוריה. הנתונים המספריים הם מכירות בקצב של 600 מיליון דולר בשנה. קחו אפילו מיליארד דולר בשנה, אפילו 2 מיליארד דולר. אחרי ההוצאות, כמה אפשר להרוויח. בואו נתפרע ונגיד ש-50% זה רווח, כלומר 1 מיליארד. גם במקרה הזה החברה במכפיל 100, אבל זו תחזית אופטימית. אז למה המניה נסחרת ב-110 מיליארד דולר? כי בוול סטריט מסתכלים עכשיו על הצמיחה הרחוקה. לא מה יהיה עוד שנה או עוד שנתיים, אלא עוד 5 שנים. בוול סטריט מחפשים את הגוגל הבאה, את הפייסבוק הבאה, ומכיוון שיש הרבה כסף בשווקים אז קונים וקונים. אם יצליח סבבה. אם לא, אז לא. אבל ברגע שיש כמה עשרות הימורים כאלו, וכמה מתוכם יצליחו, אז ייתכן שהתוחלת תהיה חיובית. ככה מנפחים את החברה הזו (שהיא חברה טובה) לשווי של 110 מיליארד דולר. 

למה זה מנופח? כי לא קרה משהו מאוד מיוחד ב-3-4 חודשים ובכל זאת השווי של החברה זינק פי 5. החברה גייסה בספטמבר כ-3.36 מיליארד דולר בהנפקה, כאשר הוערכה לפי שווי של 33 מיליארד דולר. התמחור היה מעל לטווח הצפוי של 100 עד 110 דולר, אשר הועלה מספר ימים לפני ההנפקה מציפיות של 75 ועד 85 דולר, לפי שווי חברה של 24-25 מיליארד דולר. חוץ מזה, רק ארבעה חודשים-חצי שנה לפני ההנפקה לציבור היא הוערכה לצורך הנפקה ב-15-20 מיליארד דולר.  

הסיבה ל"הייפ" הגבוה סביב ההנפקה של החברה, מלבד התג מחיר הגבוה, היא העובדה כי ברקשייר האת'ווי, חברת ההחזקות בבעלותו של המשקיע המפורסם בעולם וורן באפט, הסכימה לקחת חלק מההנפקה ולהשקיע כ-250 מיליון דולר, השקעה שערכה הוכפל מאז ביותר מפי 3 (לכתבה המלאה).

לרבעון הרביעי של 2020 החברה צופה כי הכנסות ממוצרים יעמדו בטווח של 162-167 מיליון דולר (אמצע טווח של 164.5 מיליון דולר), אמנם מדובר בהמשך שיפור, אולם הנתון נמוך לעומת צפי האנליסטים שהיה להכנסות של 166.1 מיליון דולר. 

בחברה היו מרוצים מהתוצאות. "אנחנו מרוצים מהביצועים שלנו ברבעון הראשון שלנו כחברה ציבורית", אמר מנכ"ל החברה פרנק סלוטמן. "התקופה הזו השתקפה בעלייה חזקה בהכנסות משולבת בשיפור כלכלי, תזרים מזומנים והתייעלות תפעולית".

ההנפקה הזו מבטאת את האופוריה בוול סטריט ששוברת כל שבוע שיאים ואת מבול ההנפקות - זו תהיה השנה הטובה ביותר בשוק ההנפקות הטכנולוגיות בעשר השנים האחרונות, כאשר גם הישראליות נהנות מכך - פרוג ולמונייד גייסו לפי שווים של 4 מיליארד ו-2.5 מיליארד דולר בהתאמה, ועכשיו הן נסחרות בכ-50% גבוה יותר. 

ההנפקה הגדולה הבאה היא Airbnb. החברה העלתה את טווח המחיר להנפקה הראשונה לציבור (IPO) כששווי החברה עומד על מעל 40 מיליארד דולר. רק לפני חודש-חודשיים דובר על שווי של 20-25 מיליארד דולר.

החברה מתכננת להציע את מניותיה במחיר של 60-56 דולר למניה, לעומת טווח המחיר הקודם שהיה 50-44 דולר למניה. תשקיף החברה הראה שמגפת הקורונה גרמה לירידה של 40% בהזמנות, אבל השוק עדיין מאמין בחברה וסבור שהצמיחה תתחדש לאחר הקורונה. Airbnb הפסידה 697 מיליון דולר בתשעת החודשים הראשונים של השנה על הכנסות של 2.5 מיליארד דולר, בהשוואה להפסד של 233 מיליון דולר בתקופה המקבילה ב-2019, עם הכנסות של 3.7 מיליארד דולר.