היום החשוב של טסלה: המסחר האחרון לקראת הכניסה ל-S&P 500

לאחר חודשים של ספקולציות, חברת הרכב החשובה בעולם, טסלה TESLA INC +3.8% TESLA INC 352.56 +3.8% סגירה:0 פתיחה:341 גבוה:356.64 נמוך:337.7 מחזור:-- לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: (סימול:TSLA) מצטרפת סוף סוף למדד ה-S&P 500 עם פתיחת המסחר ביום שני. החברה בעלת השווי של כ-600 מיליארד דולר היא התוספת הגדולה בהיסטוריה למדד הסנופי, שמשקלל את החברות על בסיס שווי שוק. מאז ההודעה בחודש נובמבר, המשקיעים משערים מה תיהיה ההשפעה של כניסת החברה למדד, וכמה מתוך טריליוני הדולרים עוקבי ה-״סנופי״ יתווספו לכיס של טסלה. מאמצע חודש נובמבר ועד היום זינקה המניה במעל ל-60%. 

יצרנית הרכבים החשמליים נסחרת במכפילים יוצאי דופן, פי 170 מהרווחים הצפויים לחברה בשנת 2021, וזאת לאחר שזינקה בכ-680% השנה. השווי של טסלה בסוף המסחר הערב יקבע את השקלול שיהיה לטסלה במדד.  ה-S&P 500 משוקלל לפי שווי שוק המותאם למספר המניות הזמינות למסחר. במקרה של טסלה, כ-80% מהמניות מוחזקות למסחר, כשהשאר מוחזקים בידי מקורבים וביניהם המנכ״ל איילון מאסק. 

שווי השוק הנוכחי של טסלה כ-640 מיליארד דולר, כלומר כ-510 מיליארד דולר זמינים למסחר. שווי השוק הכולל של ה-S&P 500 הוא בערך כ-32 טריליון דולר. ואם מחברים את כל המספרים הללו, טסלה צפויה להיכנס למדד במשקל של כ-1.5% ועד 1.6%, כלומר החברה שנכנסה במשקל המשוקלל הגדול ביותר אי פעם. את התואר החזיקה עד כה ברקשייר הת'אוויי, חברת ההשקעות של וורן באפט האגדי, אשר התווספה למדד בשנת 2010 עם שקלול של כ-1.4%. 

הוספה של חברה ענקית כמו טסלה מוציאה מאיזון את המדד והופכת את הכניסה למסובכת. בסנופי שקלו להוסיף את טסלה בשתי פעימות כאשר הראשונה הייתה צפויה להיות בשקלול קטן יותר, ולאחר מכן בשקלול מלא, אך התנגדות מנהלי הקרנות הורידה את ההצעה מסדר היום. 

משקיעים רבים הסיקו כי שווי השוק הגבוה של טסלה יקפיץ את הערכת השווי של ה-S&P 500 בצורה ניכרת, אך האנליסטים בגולדמן זאקס (סימול:GS) צופים כי לחברה תיהיה הרבה פחות השפעה. רבים העריכו כי מכפיל הרווח של המדד, שעומד היום על 22, יעלה בכ-2 נקודות עם כניסתה של טסלה, אך בגולדמן צופים שהיחס יעלה רק ב-0.4 נקודות. אמנם טסלה מהווה כ-1.5% מהמדד הכללי, אך הרווחים שלה צפויים להוות רק כ-0.2% מהמדד . תעודת הסל השונות שמחקות את ביצועי הסנופי, משקללות לעיתים את החברות בצורה שונה, לדוגמא מדד ה-EPS שמשקלל את החברות ביחס לרווח למניה, מה שעשוי להשפיע על ״הכסף שמוזרם״ למניה. 

למרות זאת, לטסלה תיהיה השפעה על המדד והמדד ישפיע על טסלה. על פי גולדמן זאקס, במידה וטסלה הייתה נכנס למדד בתחילת השנה היא הייתה דוחפת את ה- S&P בעוד כ-2%. ההשפעה הכוללת של טסלה צפויה לכלול גם ״השפעה מכנית קטנה על התנודתיות הכוללת״ כפי שמכנים האנליסטים, ועל תנודתיות מדד ה-VIX (מדד ״הפחד״) המקושר למדד ה-S&P 500.

איזון מדד ה-S&P 500 במהלך הרבעון האחרון, גרם לפעולות קניה ומכירה בסכום כולל 32.4 מיליארד דולר, מעל הממוצע של 27 מיליארד דולר, אך מתחת לאיזון ברבעון השלישי בשנת 2018 שעמד על נפח של כ-50.8 מיליארד דולר. האיזון הערב לאחר המסחר צפוי לגרום לחילוף ידיים בין קונים למוכרים בסכום כולל של כ-100 מיליארד דולר . למה התזוזות הללו קוראות ? מכיוון שהמדד משתנה, והפרופורציה בין החברות משתנה, וכל אותם מחקי מדד צריכים לשמור על האיזונים המתאימים. על אחד כמה וכמה שחברות צריכות לפנות מקום ל-1.5% של טסלה במדד. ישנם קרוב ל-5.3 טריליון דולר בקרנות שמחקות את המדד על פני צורותיו השונות. 

על פי הערכות האנליסטים, הקרנות הפאסיביות המרכזיות יסחרו בכ-6 מיליארד דולר על טסלה על מנת להתאים את החברה למדד. בגולדמן זאקס צופים כי הקרנות שמנוהלות באופן אקטיבי, עם ייחוס למדד ה-S&P 500 צפויות לרכוש כ-8 מיליארד דולר ממניות טסלה. יש גם החוששים מפני כניסתה של טסלה למדד שנתפס בעיני רבים כ-״נכס חסר סיכון״, שכן טסלה היא מנייה תנודתית ולדעת רבים מנופחת בצורה משמעותית.

למרות ההייפ סביב טסלה, וזינוק של כ-60% בשווי מאז יצאה ההודעה לכניסה למדד ב-16 לנובמבר, מנהלי הקרנות יבצעו התאמות למעמדה של טסלה במדד, שכן הקורלציה בין טסלה לבין תיק השוק (המדד) עומדת על כ-0.39 ומשקפת סיכון יחסית גבוה עבר מנהלי הקרנות. נכון להיום המשקיעים ממשיכים להתרגש לקראת כניסת החברה למדד והמניה ממשיכה ומטפסת בכ-5%, תוספת של כ-30 מיליארד דולר לשווי החברה, הרבה מעבר למה שטסלה צפויה לקבל מהכניסה למדד, אבל כשמדברים על טסלה מה זה משנה השווי ?