מה הפד מתכנן לשווקים בשנת 2021

זו הייתה שנה ארוכה עבור הבנק הפדרלי האמריקאי. מאז שהחלה התפשטות הקורונה בארה״ב, הפד היה במרכז תשומת הלב, הוא הוריד את הריבית ל-0%, החל בתוכנית ההרחבה הכמותית הגדולה בהיסטוריה, סיפק הלוואות חירום והחל לרכוש אג״ח קונצרני. ההתאוששות המהירה בשווקים מיוחסת להחלטות הקיצוניות של הבנק המרכזי, ויש שיטענו שהשווקים ״התמכרו״ למדיניות זו. הודעה חיובית או שלילית שהגיע מהיו״ר ג׳רום פאואל קבעה את המגמה ביום המסחר.    תחילת השנה החדשה תהיה נקודה קריטית לכלכה האמריקאית. כאשר מספר מקרי המאומתים בארה״ב ממשיך לטפס, הפד ינסה לחפות על החודשים הללו עד שהחיסון ישיג את חסינות העד. עם שיעורי ריבית אפסיים, שסביר להניח שיישארו ברמה זו עד סוף שנת 2023, לפד יהיה צורך בכלים אחרים, ולא שגרתיים.    ״יש עוד דברים שאנחנו יכולים לעשות, בוודאי״ אמר פאואל ב-16 לדצמבר, והוסיף כי המחצית השנייה של שנת 2021 אמורה להציג ״ביצועים חזקים לכלכה״. אז למה השווקים צריכים לצפות מהפדרל ריזרב בשנה הבאה?   

תוכנית הלוואות חירום  עם פרוץ המגפה במרץ, הפד החל לבלום את השווקים הפיננסים והקים מערכת תכניות חדשות המציעות קווי אשראי לעסקים. כמה מתכניות אלו יפוגו ב-31 לדצמבר, בהוראת שר האוצר סטיבן מנוצ׳ין. אך התנאים הכלכליים יחמירו במהלך השנה הבאה, הפד יתמודד עם שאלה קשה: האם לפתוח מחדש את מקורות האשראי או לא?    שלוש תכניות מרכזיות יעמידו בפני הפד אתגרים משפטים ופוליטיים: הלוואות לממשלות וממשלות מקומיות, תוכנית ״המיין סטריט״- הלוואות לעסקים קטנים ובינוניים, והלוואות לתאגידים (נזילות לשווקי האג״ח הקונצרני).    הצעת החוק על הוצאות ממשלתיות, שאורכה כ-5,000 עמודים, הכוללת את התוכניות להתמודדות עם משבר הקורונה, עשויה למנוע מהפד להחיות מחדש את שלוש התוכניות הללו או תוכניות דומות להן. עם זאת, גורמים רשמיים בפד, בהווה ובעבר, דיברו בפומבי על רצונם להשאיר את תכניות החירום הללו זמינות גם בשנת 2021. שרת האוצר הנכנסת ג׳נט ילן, צפויה לעבוד יחד עם הפד על תוכניות חדשות אחרות בעתיד, אך המגבלה הסטטוטורית עשויה לעורר תגובה פוליטית ולמנוע מהפד פתיחה מחודשת של משהו קרוב אפילו לשלושת התוכניות הללו.   הרחבה כמותית  מאזן הפד המאסיבי מסתכם בכ-7 טריליון דולר, תוצאה של קצב אגרסיבי של QA לנוכח המשבר. ההנחיות האחרונות שסיפקו ועדת השוק הפתוח הפדרלית מבהירות כי מאזן הפד רק ילך ויגדל עד שתחול ״התקדמות משמעותית נוספת״ בהתאוששות הכלכלית. ליתר דיוק, המשמעות היא לפחות 120 מיליארד דולר עבור רכישות אג״ח בכל חודש, 40 מיליארד דולר על ניירות ערך מגובי משכנתאות ו-80 מיליארד כבור אג״ח ממשלתית) 

 מאזן הפד 2008-2020

ב-16 לדצמבר פאואל אמר שהוא ״יהיה מוכן לספק זאת״, אך לא הבהיר כיצד יבוצעו הרכישות הללו. פאואל הציע למקד את הרכישות להלוואות ארוכות טווח, בכדי לדחוף את התשואה על ההלוואות הללו. הפד ירצה להמשיך בתוכנית, אך בסוף מה שיקבע את קצב ההרחבה הכמותית הם שיעור האינפלציה ורמות האבטלה.    שיעור הריבית ואינפלציה הפד ישתמש באינפלציה ככוכב המנחה בכדי להגיע ליעד של כלכלה בתעסוקה מקסימלית, שכן אינפלציה שוחקת למעשה את החוב הציבורי. לנוכח העלייה במקרי המאומתים לנגיף הקורונה בארה״ב, הפד מקווה שחיסון נרחב וחזרה למצב הנורמלי ידרבן את הצריכה, שעלולה להביא לאיזו שהיא עליית מחירים צנועה. מדיניות חדשה שאומצה על ידי הפד באוגוסט היא שהבנק המרכזי יהיה מוכן לספוג אינפלציה ממוצעת של 2%, כלומר עלייה מעבר לזה לא תגרור עליית ריבית.    הוצאות הליבה לצריכה אישית, המדד המועדף על הפד לבחינת האינפלציה, הסתכם ב-1.4% בלבד במהלך חודש נובמבר. המשחק הסופי הוא לשמור על התאמת מדיניות ולתת למשק מספיק זמן עד שהמובטלים יחזרו אל מקומות העבודה. נכון לחודש נובמבר, יש כ-9.8 מיליון מובטלים יותר בארה״ב  בהשוואה לתקופה המקבילה. בפירמת רואי החשבון KPMG אמרו שהם לא צופים העלאת ריבית בשנה- שנה וחצי הקרובות, אך עם זאת צופים שעלייה קטנה באינפלציה תוריד את קצב רכישת הנכסים של הפד בשנת 2022.