האם הפד מתחיל לחשוב על תוכנית יציאה?

הבנק הפדרלי מנסה להבין איך יוצאים מתוכנית הרכישות האגרסיבית שהוא מנהל בשנה האחרונה, ולשם כך הוא חוזר אל שנת 2013. נכון לעכשיו, הבנק המרכזי רוכש בכל חודש אג״ח ממשלתי בהיקף של 80 מיליארד דולר, ו-40 מיליארד דולר נוספים עבור ניירות ערך מגובי משכנתאות. נראה שהפד חושב איך לצאת מהמהלך, אך לא מתכוון לצאת בזמן הקרוב, ב-16 לדצמבר הודיע יו״ר הפד ג׳רום פאואל כי ההרחבה הכמותית תמשך לפחות באותו קצב עד שהכלכלה תראה ״התקדמות משמעותית״. 

יחד עם זאת, בפרוטוקול של אותה ישיבה צוין כי ״מספר״ פקידים בכירים כבר חושבים כיצד הם הולכים להפסיק את הרכישות ברגע שאותה ״התקדמות״ תושג. את שמם של הפקידים אנחנו לא יודעים, אך נכתב כי הם רוצים ״לעקוב אחר רצף דומה לזה שיושם במהלך תוכנית הרכישות הגדולה בשנים 2013 ו-2014״. 

בדצמבר 2013, הודיעה יו״ר הפד דאז, בן ברננקי, כי הוא יוריד את קצב הרכישות החודשי מ-85 מיליארד דולר בחודש, ל-75 מיליארד דולר לחודש. ועדת השוק הפתוח הפדרלית (FOMC) הבהירה כי התוכנית אינה ״מסלול מוגדר מראש״ וכי האטה נוספת של הקצב תתרחש רק כאשר הכלכלה תהיה מוכנה לכך. 

JPM ציינו, כי מהפרוטוקול של ה-FOMC לדצמבר 2020 עולה שבפד היו מוכנים שהרכישות ״ימשיכו לשוט באופן אוטומטי״.  כלומר, הפד לא מתכנן בקרוב לעצור את הקצב, וכי בבנק צופים שהתהליך יכול לקחת גם 10 חודשים. האנליסטים ב- Evercore לא צופים קיצוץ בשנה הקרובה. ״ההנחיות בנוגע לתוכנית הרכישות נותרו די מעורפלות בשלב זה ונראה כי החלטות עתידיות נותרו עניין של שיקול דעת״ סיכמו ב-JPM.

החוויה ב-2013 היא גם סיפור אזהרה על הסכנות בהודעות הפד. הבנק המרכזי דן בגישתו לקיצוצים במשך חודשים לפני שקיבלו את ההחלטה בדצמבר. במאי 2013, הודיע ברננקי כי יכול לקרות מצב שיופחתו ההקלות הכמותיות. ההודעה עוררה עלייה בתשואות האג״ח וירידת מחירי מניות במה שמכונה ״התקפת זעם הקיצוץ ״ 

האנליסטים צופים כי הריבית על אגרות חוב אמריקאיות לעשר שנים תגיע ל-2% עד סוף שנת 2021, ומציינים כי ״התקף זעם דומה הוא סיכון ממשי״. אותה אג״ח עברה השבוע את רף ה-1% על רקע תוצאות הבחירות בג׳ורג׳יה שהובילו לשליטה דמוקרטית בסנאט. נכון לעכשיו, הפד נותר לבדו לגבי קביעת התזמון לקיצוץ, וכי בפרוטוקול מאותה ישיבה בדצמבר צוין כי קובעי המדיניות מעדיפים הרחבה כמותית גדולה יותר ולהרחיב את הרכישות לאג״ח ארוכות יותר. 

ב-26 וב-27 לינואר, יתקיימו ישיבות הפד הבאות. זהו רגע רגיש עבור הפד, שכן על ההנהגה לסמן בצורה ברורה יותר את כוונותיה בנוגע להמשך תוכנית הרכישות. השוק צפוי לאותת על ציפיותיו מהפגישה המתוכננת ימים ספורים לפי המועד.