מודרנה לא מחוסנת נגד התחרות: האם יש למניה עוד לאן לעלות?

בעוד בימים אלה החיסונים של מודרנה (MRNA) ממריאים לעולם כולו וגם לישראל, מחיר המניה של החברה נמצא בתהליך נחיתה, לאחר שבחודש האחרון איבדה יותר מ-30% מערכה. האם מדובר בעצירת ביניים ובקרוב תמריא מחדש, או שמא כבר הגיעה לגבול העליון שמעליו אינה יכולה לעלות עוד? 

ראו גם ניתוח מלפני חודש וחצי - האם מודרנה היא חברה טובה עם מניה יקרה?

ראשית כל, במירוץ הבזק הלא יאמן לפיתוח חיסונים נגד נגיף הקורונה, מודרנה מצאה את עצמה מגיעה לקו הסיום אחרי פייזר. הישג מכובד ללא ספק, אבל עדיין המתחרה שלה תהנה מהיקף מכירות גבוה בכמה מיליארדי דולרים.

לפי ההערכות בשוק, מודרנה תכניס השנה 13 מיליארד דולר מחיסוני הקורונה, ובשורה התחתונה תציג נתון הגבוה בכ-10-15 מיליארד דולר מההכנסות ב-2020. בהשוואה ל-60 מיליון דולר שהכניסה ב-2019, כלומר, הכנסה הגבוהה פי 160-250 מאשר בשנה שעברה. מדובר כמובן בנתון מדהים.

אלא שמנגד, צריך לזכור שהמניה עשתה ראלי מדהים שהחל בינואר 2019 במחיר של קצת למעלה מ-19 דולר למניה וכיום מחירה עומד על קרוב ל-113 דולר למניה. או תשואה של כמעט 490%. כלומר, כל הרווחים של החברה על החיסונים כבר תומחרו במחיר המנייה. הקונצנזוס קובע שמדובר במנייה שמתומחרת ביתר, עם תחזית ניטרלית ל-9 חודשים הקרובים ואילך. 

המשמעות היא שאחרי שטיפסה על ההר הזה, ב-2022 היא תצטרך לרדת את הדרך חזרה, ולפי התחזיות שוק החיסונים נגד הקורונה ירד כולו בכ-40%, לאור התחרות העולמית שמנפיקה עוד ועוד חיסונים מדי יום. אסטרה זנקה (AZN) אושרה כבר לשימוש בבריטניה ובמדינות נוספות, ג'ונסון אנד ג'ונסון (JNJ) ונובהוואקס (NVAX) בדרך לשם. 

השאלה שנשאלת היא גם מהו אופיו של הנגיף? האם יהיה כמו השפעת החדשה, שחוזרת בכל עונה מחדש, או שיהיה כמו הטטנוס, כלומר החיסון יהיה אפקטיבי לכמה שנים או לכל החיים כמו במקרה של נגיפים אחרים. זה יהיה האומדן האמיתי לכמה מודרנה תצליח לחלוב את הפרה הזו.

בכל מקרה, החיסון של מודרנה, שזקוק למקררים כדי לשרוד ואינו זול לייצור, יצטרך להתחרות עם החיסונים המבוססים על טכנולוגיות ישנות, כמו של AZN ו-J&J, כך שיחד עם המוטציות החדשות של הנגיף, קל לא הולך להיות למניית החברה, אלא אם כן תמצא  דרך להישאר רלוונטית ולהפוך את הטכנולוגיה שלה לפרה חולבת נוספת.