אור ירוק: הלגליזציה בארה״ב קרובה מתמיד, מי ייהנו ממנה?

בשנת 2020, חברות הקנאביס עלו על רכבת הרים ונראה ששנת 2021 תצביע על כיוון ברור הרבה יותר. ניצחונו של ג׳ו ביידן והזכייה הדמוקרטית בסנאט, הביאו עמם ניחוחות של לגליזציה פדרלית. יחד עם זאת, מרבית המדינות בארצות הברית,  כבר אישרו שימוש בצמח ואנחנו עדיין לא רואים את רווחי החברות בשמיים. להפך החברות עדיין שורפות מיליוני דולרים רבים.

בכל מקרה, המשמעות של הלגליזציה היא גדולה. הכסף לא נמצא בקנאביס הרפואי אלא בפנאי. לכן, הלגליזציה כל כך חשובה. הבעיה - בשביל להתחיל להרוויח החברות יצטרכו לבנות קודם את השוק, ובשביל זה צריך כיסים עמוקים. 

קאנופי (סימול:CGC) היא החברה עם הכיסים הכי עמוקים בסקטור, ובעלת כ-1.4 מיליארד דולר במזומן. מרבית המזומנים שלה מגיעים מהשקעות פרטיות, ואולי הסכום נשמע גבוה אך זוהי ירידה מ-2 מיליארד דולר בתום שנת 2018 לאחר השקעה מאסיבית של קרנות הון. קאנופי נסחרת לפי שווי של 12 מיליארד דולר, ויצרה כ-135 מיליון דולר הכנסות במהלך הרבעון השלישי, אך בדרך היא מאבדת הרבה מאד כסף ומיקומה בראש החברות העשירות אינו בטוח.

החברה הקנדית Cronos (סימול: CRON) זינקה מתחילת השנה בלמעלה מ-50%  ונסחרת לפי שווי של כ-3.8 מיליארד דולר. החברה בעלת מזומנים בסך של כ-1.3 מיליארד דולר, מקום שני מבין החברות, אך בדומה לקאנופי היא שורפת מזומנים בקצב מהיר. בתום שנת 2019 דיווחה החברה. על מזומנים בסך כ-2 מיליארד דולר, לאחר גיוסי ההון השנה היא עדיין שרפה כ-700 מיליון דולר בשנה. 

אפריה (סימול:APHA) עדיין לא רווחית, אך חתמה על הסכם המיזוג עם הענקית טילריי (סימול:TLRY) לצורך הקמת חברת הקנאביס הגדולה בעולם. ההסכם צפוי להקנות לחברות יתרון משמעותי בתהליך ההתרחבות בשוק האמריקאי, וצפויות להעביר את המטה לארה״ב. הן גם ממוצבת בצורה טובה יותר ביחס למתחרות לניצול הזדמנויות עסקיות ברמה הגלובלית. לשתי החברות פעילות בינלאומית חזקה יחסית שניתן למנף אם וכאשר מגמת הלגליזציה תתפשט לחו"ל.

GW Pharmaceuticals (סימול: GWPH) דיווחה בתום הרבעון השלישי על מזומנים בשווי של כ-480 מיליון דולר, אך לחברה שמפתחת טיפולים רפואיים מבוססי קנאביס נדרש כמות גדולה של מזומנים לצורך עלויות המחקרים הקליניים, ושלא נדבר על אחוזי ההצלחה של הניסויים. החדשות הטובות הן שהחברה צפויה לעבור לרווחיות במהלך שנת 2021 הודות לתרופה המובילה שלה Epidiolex.

Trulieve נסחרת בשוק ה-OTC (סימול: TCNNF) ונמצאת במגמת עלייה מחודש אוקטובר במהלכה זינקה בלמעלה מ-130% ונסחרת לפי שווי של כ-5 מיליארד דולר. ברבעון השלישי דיווחה החברה על כ-200 מיליון דולר במזומן אך היא מייצרת תזרים מזומנים חזק בניגוד ליתר החברות בסקטור. החברה מתמקדת בשוק של פלורידה, כ-70 מתוך 75 חנויות ההפצה שלהם נמצאים במדינה, מה שמקנה לה יתרון בבניית מותג אמריקאי מבלי להוציא סכומי ענק על שיווק. פלורידה צפויה לאפשר את השימוש בקנאביס לצורכי פנאי, מה שצפוי להעניק לחברה צמיחה במעגל הקרוב אליה ואפשרויות להתרחב למדינות נוספות. 

Clever Leaves (סימול: CLVR) הונפקה בדצמבר באמצעות ספאק ומאז הספיקה לצלול בכ-30% ולעמוד על שווי של כ-113 מיליון דולר בלבד. החברה ידועה בזכות פעילות הקנאביס הרפואי בקולומביה, אך היא בעלת טביעת רגל עולמית והסכם הפצה עם קאנופי. Curaleaf (סימול:CURLF) היא מניית OTC נוספת בעלת שווי של כ-9.8 מיליארד דולר לאחר שעלתה כ-16% מתחילת השנה וסה״כ 110% משנה לשנה. לחברה 93 חנויות ב-23 מדינות, תוך התמקדות בקנאביס רפואי ואפילו פיתחה את אחד ה-vaporizer (מכשיר אידוי) הראשונים לצורך טיפול רפואי. Curaleaf מסמנת את השטח לקראת כניסה חזקה יותר אל שוק הפנאי וכבר החלה לבנות תשתית הפצה מתאימה. 

ללגליזציה בארצות הברית יש עוד מכשולים רבים להתגבר עליהם, אך הפוטנציאל לסקטור היא גבוה. הממשל החדש יהיה עסוק בניסיון לסיים את המגפה ולהתמודד עם כלכלה הרוסה. יחד עם זאת, אור ירוק לקנאביס יכול להוות מנוע צמיחה ולייצר מקומות עבודה נוספים בארה״ב, מה שצפוי לעודד תמיכה נוספת לדמוקרטים בסנאט. מדובר בסקטור שנבנה, ויחד עם הפוטנציאל מגיע גם הסיכון- החברות שורפות מזומנים ולא בטוח שיזכו ליהנות מפירות ההצלחה. הבנת האזורים בהם החברה פועלת, יכולת שרשראות האספקה והייצור, קצב שריפת המזומנים וציפיות הרווח לצד פוטנציאל הצמיחה ומאזן יציב, יעזור למזעור הסיכונים.