עם 196 מיליארד דולר בקופה, למה אפל איגחה 14 מיליארד נוספים?

לא מעט גבות הורמו כשאפל הודיעה שהיא הולכת לגייס אג"ח בהיקף של 14 מיליארד דולר. למה לעזאזל חברה שיש לה שווי שוק שמתקרב ל-2.3 טריליון דולר – השנייה בהיקפה רק לארמקו הסעודית – ולא פחות מ-196 מיליארד דולר בקופה במזומנים ושצמחה ב-75% במהלך 2020, צריכה להנפיק חוב?

זאת במיוחד לאור העובדה שהחברה יוצאת במוצהר לגיוס כדי להשתמש בחלקו לפחות לרכישות עצמיות של מניה או לחלק דיבידנדים לבעלי המניות. מי רוכש חזרה מניה כשהיא בשיא? המטרה של הבייבקים היא להעלות את מחיר המניה כשהוא נמוך, לא כשהוא בשיא. חלק מהחוב נועד כדי למחזר חוב ולסגור חובות ישנים.

לאחר הספליט בקיץ אשתקד, המניה של החברה נסחרת קרוב לשיא שלה במחיר של 135 דולר למניה, כשהיא נסחרת לפי מכפיל 30, שהוא גבוה מהמכפיל 24 שהיא נסחרה בו בשנים עברו. זאת אומרת שהמצב לא פחות ממצוין ואת זה יודעים כל המשקיעים.

לפי בלומברג, היו ביקושי שיא לאג"ח, כשעל כל דולר שהציעה החברה היו ביקושים של 2 דולר. כלומר, כפול, או 200%, או כל מספר אחר שיתאר את חוסר הפליאה. למה? אז יש כמה סיבות שהמשקיעים נהרו לסדרות האג"ח, שהמח"מ של 45% מתוכן נע בין 5 ל-40 שנה.

הראשונה היא זהות המאג"חת. אף אחד לא חושב שאפל לא תוכל לעמוד בהתחייבויות שלה, במיוחד לאור שנת השיא שהיא חוותה אשתקד. 14 מיליארד דולר, במושגים של אפל שרק ברבעון האחרון הכניסה למעלה מ-100 מיליארד דולר, זה ללכת למכולת.  

הסיבה המרכזית היא העלייה בתשואות של אג"ח של משרד האוצר האמריקאי, שצפויים להמשיך ולעלות בשנים הקרובות, ככל שאמריקה תמשיך ותעמיק את החוב שלה, שלא מפסיק לטפוח. האג"ח של הממשל מהווה בנצ'מארק לשוק האג"ח העולמי, אז המשמעות של זה היא שאפל מנצלת את תנאי השוק, לפני שהריביות על האג"חים יעלו. או בקיצור, היא מגייסת כי היא יכולה ולא כי היא צריכה.