בדרך לאינפלציה? התשואות על האג״ח ממשיכות לעלות

לאחר שירדו לשפל היסטורי, תשואות אג״ח ארה״ב ל-30 שנה חזרו לעלות וחצו את רמת ה-2%. העלייה בריבית לאזור ה-2% ומעלה היא לראשונה מאז החלה המגפה להתפשט והיא מבטאת את החששות מאינפלציה.

העלייה בתשואות הופכת את אפיקי השקעה הבטוחים/ סולידיים לאטרקטיביים ומאטה את המעבר של כספים למניות או אג״ח קונצרני. הציפיות לעלייה נוספת בתשואות יוצרת אמביוולנטיות אצל משקיעים - עלייה בתשואות משמע ירידה באגרות החוב כשמנגד עלייה בתשואות כאמור תהפוך את האפיק לאטרקטיבי יותר.     

ומה צפוי באגרות החוב ל-10 שנים? תחזיות האנליסטים הן שאג״ח ארה״ב ל-10 שנים יעלה לרמה של 1.75% בתחזיות האופטימיות, ועד ל-5%, כאשר הממוצע המשוקלל עומד על 2% עד תום 2021.

אג״ח מאותות: אינפלציה 
תשואות אג״ח לטווח ארוך עלו בהתמדה מאז סוף אוגוסט, במהירות שהלכה והתעצמה עם הדיווח על יעילות החיסון של פייזר ב-9 לנובמבר, אז נסחרה האג״ח בתשואה של 1.6%. הערב, התשואה ל-30 שנה יורדת כמעט 1.6%, לאחר ששברה את רמת ה-2% הבוקר. שאלת המפתח היא לאיזו רמה של תשואה גבוהה, תעביר את המשקיעים משוק המניות. 

כמעט 70% מחברות ה-S&P 500 מספקות דיבידנד גבוה יותר מאג״ח ארה״ב ל-10 שנים. במידה ועד סוף השנה החברות ישמרו על תשואת הדיבידנד הנוכחית ותשואות האג״ח הממשלתיות ל-10 שנים יעלו ל-1.75%,  האנליסטים מעריכים כי נתון זה ירד ל-40%. זה יכול לערער את האטרקטיביות של מניות הדיבידנד, שכן תשואת הדיבידנד הכוללת על ה-S&P 500 היא 1.5%, עדיין גבוהה מאג״ח ממשלתי ל-10 שנים.

עם זאת התמונה נראית הרבה יותר טוב עבור מניות מנקודת מבט של תשואה כוללת. תשואת ה-S&P 500 לטווח הארוך היא סביב ה-3%. האנליסטים בוול סטריט לא מצפים, שהאג״ח ל-10 שנים יוכל לערער שוק המניות בקרוב. בינואר, בנק אוף אמריקה ״ניבא״ כי רף ה-3% יחייב את הפד לעלות את הריביות. חשוב יותר, תשואה של 3% על הסנופי עדיין עוקפת את ציפיות האינפלציה לעשור הקרוב. על רקע התקוות לצמיחה והתאוששות כלכלית מהשפעות המגפה, ציפיות האינפלציה במדד ה-״break-even״ עלו לרמה של 2.2% , הרמה הגבוהה ביותר מאז 2014. 

גולדמן זאקס ציינו אמש כי ״המשקיעים לא מוכנים לחכות לצמיחה ברווחיות״. בבית ההשקעות הוסיפו כי העובדה שמניות הערך החלו להציג תשואה עודפת על מניות הצמיחה מאז שהתשואה על אג״ח ל-10 שנים עברה את ה-1%, מעידה על כך שהמשקיעים מבצעים שווי חברות על בסיס ריבית גבוהה יותר.  גולדמן זאקס ציינו כי זינוק מהיר בתשואות האג״ח עלול להיות מסוכן לשוק המניות בכללותו, אך רק עלייה של 0.36% בטווח של חודש ישפיע בקיצוניות על שוק ההון. נכון להיום זה לא נראה סביר, שכן לאג״ח לקח כ-3 חודשים לטפס ברמה זו. נראה שעד שאג״ח יספק אלטרנטיבה לשוק יקח עוד המון זמן.