"השוק בתיקון שיגיע ל-10%. הירידות אינן בגלל אג"ח ממשלת ארה"ב"

"כולם יגידו לך שהשוק יורד בגלל התשואה על אגרות החוב של ממשלת ארצות הברית ל-10 שנים שעולה לאזור ה-1.4%. אני חושב שמדובר דווקא בתיקון של השוק", כך אומר שלומי כהן, פעיל ותיק ומומחה לשוק המניות האמריקאי (פרשן וול סטריט של גלובס במשך עשרות שנים ויועץ פיננסי לגופים מוסדיים), בשיחה עם ביזפורטל שהתקיימה מוקדם יותר לקראת פתיחת המסחר בוול סטריט. כהן אומר את הדברים לאחר שאתמול הנאסד"ק התרסק ב-2.5%, ואם תשאלו אותו התיקון הזה היה מתבקש.

"אחרים תולים את הירידות בשוק בעליות בתשואות האג"ח מכיוון שהן מחזקות את התחרותיות שלהן מול השקעה במניות", מסביר כהן. "המשך עליית התשואות יכול לתמוך במה שאני מסתכל עליו כתיקון כמו שאמרתי לך, וגם למנוע חזרה לעליות חדות. זה בהחלט בעייתי וגורם גם לעלייה של ריבית המשכנתאות. אגרות החוב צופות אינפלציה ואנשים מסתכלים על הטריליונים ששופכים בארה"ב וחוששים שאם אוטוטו הפד רק ירמוז על העלאה של ריבית כדי להילחם בה אנחנו נראה נפילה של המניות".

כמה זמן להערכתך יארך התיקון הזה?
"לדעתי הוא יהיה מהיר. זה יכול להתחיל בנפילה של 5% היום שתהדהד בכותרות ומחר יחזרו כבר לעלות. במצטבר זה תיקון שיכול להגיע גם לירידה של 7-8% לפני שיתחילו שוב העליות אבל באמת שאי אפשר לדעת. אני מצפה לתיקון של 10% כמעט תוך יומיים שלושה, בנאסד"ק 100 בעיקר. צריך להוציא ירידות קלות בדאו ג'ונס וב-S&P 500 במניות שנקרא להן נורמליות במירכאות, שאינן מנופחות. בגדול, הרווחים של החברות הגדולות 'האמיתיות' יוצאים מן הכלל, אלה של הכלכלה 'האמיתית' שעוסקות בשבבים, ציוד שבבים, תכנות בחלקן.

"מהצד השני רואים התפוגגויות של בועות. קח למשל את טסלה שהייתה בשווי של 900 מיליארד בשיא ובטרום-מסחר היום שוויה היה 670 מיליארד. וודאי שגם שאר החברות בתחום ירדו אם אין להן מכירות או שהן רק בתחילת הדרך. במקביל גם הביטקוין ירד מתחת לשער של 50 אלף דולר, כך שאני חושב שיש תחושה שהשוק הלך רחוק מדי, הרי זה משוגע להגיע למכפילי מכירות של 20-40.

"גם בסיפור של לוסיד ראינו את הבועה מתפוצצת – במשך שבועות חיכו למיזוג שלה עם השלד של צ'רצ'יל ועם האישור הסופי היא ירדה ב-30%. משקיעים שאלו את עצמם מה פתאום שהחברה תהיה בשווי שבו הייתה".

קל לתת את הדוגמא של לוסיד, אבל גם חברות הרכב המסורתיות מחזקות את הרכב החשמלי, ונזכיר את הרגולציה עליהן באירופה בנושא הפליטות. יגואר אמרה למשל שתפסיק לייצר רכבי בנזין תוך חמש שנים, כלומר זה לא סיפור שמוכרות לנו רק החברות שלא שמענו עליהן עד לפני חודשיים. ברור שהמשקיע ירצה לקפוץ על העגלה הזאת.
"העולם באמת הסכים שזה הכיוון, אלה לא הסיסמאות מימי אל גור. זה מוצדק להשקיע בחברות שיש להן פתרונות טובים, וכידוע ה-בעיה של הרכבים החשמליים הם טווח הנסיעה שמאפשרת הבטרייה. הזכרת את יגואר – יש גם את פיאט, וסולראדג' הישראלית הודיעה שתייצר עבורה מנועים חשמליים באמצעות חברה איטלקית שהם רכשו.

זה מוצדק להשקיע במניות האלה, כסקטור, אבל זאת גם שאלה של שווי. קוואנטומסקייפ שבה ביל גייטס מושקע רוצה לעשות בטריית 'סוליד-סטייט', שאין בה נוזלים נתנו לה שווי של 40 מיליארד דולר ואחרי שהבינו שזה מוגזם ושגם עוד שלוש שנים היא לא תמכור בטריה, ואת זה היא בעצמה אומרת, אחת השווי ירד לאזור ה-15 מיליארד דולר".

גם בסיפור של סולראדג' מעורבת יצרנית גדולה. אתה בעצם ממליץ למי שלא רוצה לפספס את הטרנד להשקיע בחברות הרכב המסורתיות במקום בחברות החלום?
בדיוק. שילך על פורד, ג'נרל מוטורס, BMW או מרצדס, למשל – כך לדעתי לפחות. אני מאמין שכל חברות הרכב הם השקעה יותר מעניינת והשוויים מצחיקים לעומת זה של טסלה".

בסוף החברות המסורתיות יכולות לפנות למיקור חוץ לאחת מחברות החלום, ואז המשקיעים יצטערו שהתרחקו מהן.
"תראה, ג'נרל מוטורס ניסתה לקדם שיתוף פעולה עם ניקולא והסתבר שמדובר בבלוף אחד גדול. לג'נרל מוטורס יש חברה רצינית מאד בתחום הרכבים החשמליים והם יעשו כנראה ספין אוף וזכור לי שעוד אחת מהגדולות הכריזה על ספין-אוף. בסוף המשקיעים יקבלו תשואה יפה מאד מהספין-אופים האלה לעומת זו שתניב להם טסלה להערכתי".

נחזור לנאסד"ק, כרגע אתה רואה תיקון לדבריך, אבל אם אקח אותך לדצמבר 21' – נדבר על עליה או ירידה בסיכום שנתי?
"כמעט בטוח שעליה, אבל אתה יודע למי ניתנה הנבואה. עדיין לא יודעים הרבה על כמה זמן מחזיקה החיסוניות בעקבות החיסונים והאם יהיה גל נוסף, אבל אם בקיץ או אפילו באפריל נראה שהירידה בתחלואה תמשך והקורונה כמעט תיעלם והחיים יחזרו למסלולם, בהחלט הנאסד"ק יהיה במקום גבוה יותר בסוף השנה. החברות רווחיות, המגמה של מעבר לאי-קומרס גוברת ואפל, אמזון, מיקרוסופט וכל החברות האלה, ואחרות קטנות יותר יחזרו לעלות.

עברתי כמשקיע את כל המשברים מאז אוקטובר 77' ותמיד הופתעתי מהמהירות שבה הכל לשגרה. אנחנו עוד רגע במרץ, קח כמעט כל מניה רנדומלית ותראה שהיא עלתה ב-100% מאז השפל שהיה במרץ של לפני שנה שסימן את התחתית של המשבר".

הזכרת את ענקיות הטכנולוגיה, הסיפור של פייסבוק וגול מול גופי התקשורת עכשיו בכותרות. ההסכמים שהן יחתמו על תשלום עבור התוכן צפוי להשפיע על התוצאות שלהן?
"זה לא ישפיע לרעה כי בשבילם זה כסף קטן ויש להם רזרבות גדולות והרווחים שלהן גדלים. זה רק יהיה לטובה כשהן ישיגו שקט. הבעיה הגדולה שלהן בכלל מגיע מכיוון הממשל הדמוקרטי והאם ינסו לפצל אותן".