בלקרוק - קנו אגרות חוב צמודות; "הירידה במניות ה-IT מוגזמת"

כלכלני בלקרוק ממליצים על אג"ח צמודות לאינפלציה. לטענתם, הבהלה מהירידות האחרונות בסקטור ה-IT מופרזות. בסקירתם התייחסו כלכלני בלקרוק, חברת ניהול הנכסים הגדולה בעולם, לירידות החדות במניות הטכנולוגיה ובעיקר לירידות בסקטור ה-IT (מערכות המידע) -  "במהלך החודש האחרון סקטור טכנולוגיית המידע (IT) הציג את הביצועים הגרועים ביותר במדד העולמי של MSCI", כותבים הכלכלנים ומסבירים כי הביצועים הלא טובים של מניות הטק מאמצע חודש פברואר חופפים לעלייה על תשואות אג"ח אוצר אמריקאיות ל-10 שנים.

תשואת אגרות החוב הגיעה לשיא של 14 חודשים - מעל 1.76% אתמול, וזה השפיע על שוק המניות - עלייה בתשואות אג"ח הופכת את אגרות החוב, הנחשבות אפיק פחות מסוכן ממניות למבוקשות יותר. זאת משום שלרוב היעדר הסיכון מלווה גם ב"סיכוי" נמוך, קרי תשואות נמוכות, אולם כשעולות התשואות במכשיר פיננסי בעל סיכון נמוך, נשחקת כביכול התחרותיות של שוק המניות.

"אנו בבלקרוק מאמינים כי ישנה בהלה מופרזת בנוגע לרגישות המגזר לתשואות גבוהות, וכי יש לזכור שהמגזר סיפק את הרווחים הטובים ביותר בחמש השנים האחרונות במדד MSCI העולמי", כותבים הכלכלנים וממשיכים - "בהסתכלות קדימה, אנו עדיין רואים מגמות ארוכות טווח, כולל דיגיטליזציה ומעבר לכלכלה ירוקה ונטולת פחמן כתומכות במגזר טכנולוגיית המידע, למרות שמגזרים מחזוריים יותר עשויים לספק תשואות גבוהות בהרבה בטווח הקרוב, על רקע הריסטארט הכלכלי.

"בתיאוריה, התשואות העולות על אג"ח לא טובות למניות טכנולוגיות עם ציפיות גבוהות לצמיחה, זה מקטין את הערך הנוכחי של תזרימי המזומנים שלהן. עם זאת, הנחה זו מפספסת חלק מהותי בסיפור, וצריך להתרכז במה מניע את התשואות האלה מעלה. עלייה חדה בתשואות משקפת שינוי צפוי במדיניות הפד, תוביל לירידה בערך המניות". זה המקום לומר כי יו"ר הפד ג'רום פאוול טוען חזור ואמור כי העלאת ריבית לא תעשה לפני 2023. עוד יוזכר כי בקיץ הוחלט כי הריבית תעלה רק כאשר רמתה הממוצעת של האינפלציה תרים ראש מעל 2%, כלומר לא ברגע שתמדד אינפלציה בשיעור שכזה, כך שבפועל תתאפשר תקופה בה האינפלציה היא מעל 2% ובכל זאת לא תועלה הריבית. 

ההיגיון המוביל את הציפיות להלאת האינפלציה שמשקפת התשואה העולה על אג"ח ממשלת ארה"ב במח"מ 10 שנים, הוא כי קצב החיסונים הגובר יביא לעלייה בשיעורי התעסוקה ומכאן העלאת הצריכה. זאת, בטח ובטח במקביל להדפסת הכספים ותכנית תמריצים בסך 1.9 טריליון דולר, שתספק לכל אזרח אמריקאי 1,400 דולר, אותם יוכלו לחסוך - או לבזבז.

אז איך באמת נראית העלייה בשיעורי התעסוקה בארה"ב? נתוני העברת המשכורות במגזר הפרטי במדינה מצביעים על העלייה הגבוהה ביותר מאז ספטמבר: 517 אלף יותר אמריקאים קיבלו שכר במרץ לעומת מספרם בפברואר. ואולם, הכלכלנים ציפו לעליה גבוהה אף יותר של 550 אלף. עוד עודכנו נתוני פברואר, מעלייה של 117 אלף איש לכ-176 אלף.

סקטור השירותים הביא לעלייה של 437 אלף מקבלי משכור, במגזר הפנאי והאירוח המספר עלה ב-169 אלף, בתחום במסחר, התחבורה והשירותים הציבוריים מדובר היה בעלייה של 92 אלף ובשירותים המקצועיים והשירותיים העסקיים העלייה הייתה ברמה של 83 אלף איש. מגזר יצור הטובין רשם עלייה של 80 אלף איש במקבלי השכר, ובמזגרי הבנייה והעבודות היצרניות הנתון עלה ב-32 אלף ו-49 אלף איש, בהתאמה. לעומת זאת, בתחום הכרייה המספר ירד בכאלף איש.

בכל אופן, בבלקרוק מציעים פרופורציות למתרחש: "העלייה בתשואות אג"ח של משרד האוצר האמריקאי בחודשים האחרונים, גם אם מהירה, שקטה יותר משמעותית מאשר בתקופות קודמות בהן הייתה עלייה באינפלציה. מבחינה טקטית אנו מצפים כי מניות ונכסי סיכון ייתמכו בשוק. לטווח בינוני אנו בבלקרוק מעדיפים אג"ח צמודות אינפלציה על רקע הלחץ האינפלציוני, ומבחינה טקטית אנו מעדיפים לקחת סיכון במניות על פני סיכון באשראי על רקע שיעורים נמוכים ומרווחים צמודים".