הדיבידנד של AT&T יחתך עקב עסקת דיסקברי - מחזיקי האג"ח דווקא ישמחו

עסקת המכירה של פעילות המדיה של תאגיד התקשורת  AT&T INC ל DISCOVERY INC צפוי להותיר את משקיעיה של הראשונה עם דיבידנד נמוך בחצי - אך מנגד גם עם הפחתה ברמות המינוף. החברה תפחית 43 מיליארד דולר של חוב מהמאזן שלה לאחר שתשיל מעליה את חטיבת המדיה, ותרד מיחס חוב-EBITDA של 3.1 בסוף הרבעון הראשון ל-2.6 - ובתכנית אף ירידה לרמות מינוף נמוכות יותר. בסוף הרבעון הראשון עמד החוב נטו על 169 מיליארד דולר.

נזכיר כי AT&T תקבל את אותם 43 מיליארד דולר עבור נכסים שלה כגון HBO, CNN ואולפני וורנר. הגוף הממוזג עם דיסקברי יקרא WarnerMedia. בעלי המניות של AT&T יקבלו ככל הנראה במסגרת דיבידנד בעין 71% ממניות החברה החדשה, ובעלי המניות של דיקברי יקבלו 29% מהמניות. ערכה של הפעילות צפוי להגיע ל-150 מיליארד דולר.

AT&T נכללה ברשימת חברות ה-S&P 500 שמשנה לשנה לפחות במשך 25 שנה חלוקת הדיבידנד שלהן רק הלכה וגדלה. באפריל אמרו בחברה שהשאיפה שלהם לחלק דיבידנד בטווח הגבוה של ה-50% מתוך תזרים המזומנים החופשי. עם ההודעה על עסקת דיסקברי כבר אמרה שהדיבידנד השנתי יהיה בשיעור 40-43% מתזרים של 20 מיליארד דולר. במורגן זטנלי הצביעו על כך שבהנחה שמדובר בחלוקה של 8 מיליארד דולר, המשמעות היא הפחותה של כמעט 50% לעומת רמות קודמות של 15 מיליארד ותשואה דיבידנד נמוכה של 4%. עוד חזו בבנק ההשקעות כי ייתכן ונראה רכישות עצמיות של מניות החברה בהמשך. 

כאמור, בשביל מחזיקי האג״ח של החברה מדובר דווקא בחדשות טובות. במודי׳ס נתנו לחברה דירוג גבוה בשתי דרגות בלבד מעל רמת ״דירוג זבל״. במרץ האחרון ב-S&P (שנתנו לחברה דירוג זהה) הזהירו מפני הורדת דירוג, ובינתיים הורידו את אופק הדירוג ל״שלילי״ עקב עלות שיכולה להאמיר ל-27 מיליארד דולר במרכזי תדרי הדור החמישי של הסלולר בארצות הברית.

• וורנר ברוס דיסקברי מציגה הצלחה בסטרימינג; ומזנקת ב-10%
• דירקטור ברשת 13 מונה לבכיר בתאגיד הענק וורנר דיסקברי

ב-AT&T עשו כבר ספין-אוף ל-DirecTV אך ראו ממנו 8 מיליארד דולר - לא סכום שצפוי להשפיע במיוחד על חברה עם חוב של כ-170 מיליארד דולר (קודם לעסקת דיסקברי). דייויס הרברט, אנליסט בחברת המחקר CreditSights העריך שענקית התקשורת תחסוך 2-3 מיליארד דולר בתשלומי ריבית בכל שנה לאחר ההפחתה בחוב עקב העסקה. מה שמיוחד בסיטואציה של AT&T הוא שבעוד שעל פניו סיבת ריבית אפסית אמורה לתת ראש שקט לחברות בדירוג השקעה שמגייסות חוב, אצל AT&T החוב היה בהיקף כזה שאכן הפך ל״אישיו״.