צים זינקה 300%; מה יהיה בהמשך?

אם יש חברה אחת שאפשר להגיד עליה בלב שלם שהקורונה שינתה את המצב שלה ב-180 מעלות, זו חברת צים  העוסקת בתחום ההובלה הימית של מכולות. הרווחים של החברה, שבשליטת קנון 0%  (28%) של עידן עופר הגיעו לשיאים חדשים והחברה הצליחה להנפיק בארצות הברית בתחילת השנה, כאשר בחצי השנה שחלפה מאז זינקה המניה בלא פחות מ-300% לאחר שהציגה דוחות טובים מאוד לרבעון הראשון של 2021.

צים הפכה להיות גורילה מקומית שנסחרת בשווי של 5.5 מיליארד דולר וצפויה להרוויח מעל מיליארד דולר בשנה.

אך לא תמיד החיים האירו פנים לצים, שגם בשנת 2009 וגם בשנת 2014 ביצעה הסדרי חוב במסגרתם החברה לישראל של עידן עופר נאלצה להזרים לחברה כסף. החברה, נוסדה עוד לפני קום המדינה, כשהיתה חברת הספנות המובילה באזור. בצעירותה מומנה מכספי השילומים מגרמניה. במשך תקופה עיקר פעילות החברה הייתה להוביל נפט איראני, בתקופה שהיחסים עם איראן היו טובים - ובשלב מסוים ומאורח (לפני כחמש עשרה שנה)  היא הופרטה ונרכשה על ידי משפחת עופר.

כמו חברות מופרטות אחרות שבעלות חשיבות אסטרטגית (אל על 0% , בזן 0% ) - למדינת ישראל, ישנה "מניית זהב" המקנה למדינה אפשרות לסרב לביצוע מכירה שלה לגוף כל שהוא, וכמו כן, במקרה של צים - המדינה מחייבת את החברה להחזיק מספר מסוים של ספינות בכל רגע נתון בחופי ישראל למקרי חירום.

החברה כאמור, נהנתה מאוד מהזינוק במחיר ההובלה הימית ומהפסד תפעולי בשנת 2018 החברה הגיעה עד לכדי רווח תפעולי של כ-722 מיליון דולר בשנת 2020 ורווח נקי של מעט יותר מחצי מיליארד דולר (כחלק מתקן החשבונאות החדש לחכירות, החברה רושמת חלק מהוצאות החכירה שלה תחת סעיף הוצאות מימון ועל כן הרווח התפעולי מעט "מעוות"). אך יש להדגיש, שחלק מהרווח נובע מהכרה בנכסי מס של 123 מיליון דולר בגין הפסדים של שנים קודמות, בנטרול החלק הזה - מתקבל כי הרווח המייצג של החברה לשנת 2020 עומד על כ-400 מיליון דולר. 

• המכסים של טראמפ מורידים את צים; ממה המשקיעים מודאגים?
• "2025 לא תהיה כמו 2024; שוק הספנות עומד בפני עננות כבדה מאד"

ואם זה לא מספיק טוב - אז ברבעון הראשון של שנת 2021 החברה הציגה את אחד הרבעונים הטובים ביותר בהיסטוריה שלה, אם לא הטוב ביותר בו רשמה רווח תפעולי של לא פחות מ-680 מיליון דולר ורווח נקי של כ-590 מיליון דולר (495 בנטרול הטבת מס) - יותר מבכל שנת 2020. 

החברה נסחרת כעת לפי שווי שוק של כ-5.5 מיליארד דולר, שווי שוק המשקף מכפיל רווח מייצג של כ-15 על רווחי שנת 2020 ו-2.7 על רווחי רבעון 1 של השנה.

אבל, פיל פישר - אחד מהאבות המייסדים של תורת השקעות הערך אמר פעם, לפני יותר מ-50 שנה שיש להיזהר מהסוג הזה של חברות - "חברות מרג'ינליות", כלומר חברות לא מאוד רווחיות, אם בכלל - שבמשך תקופה קצרה מסוימת מציגות תוצאות טובות. הדבר הזה, כמו דברים רבים נוספים שאמר - נכונים גם לתקופתנו. שוק המכולות היום רושם גאות, גאות במחירים שמרקיעים למרחק - אך השאלה היא לעוד כמה זמן הדבר יימשך.

חלק ניכר מאוד מהמתחרות שלה הן חברות פרטיות - אך חברה ציבורית בשם מרשק ( סימול בבורסת דנמרק: MAERSK-B); יכולה להוות בנ'צמארק - גם היא הרוויחה מעליות המחירים בתחום ההובלה הימית וגם היא נסחרת במכפיל של קצת פחות מ-5. כלומר השוק צופה ירידות מחירים במחירי ההובלה הימית ולכן מתמחר את החברות במכפילי רווח נמוכים למדי, האם השוק טועה? נחכה ונראה.

• מס' 2 בעולם: מי אתה שי ג'ינפינג, קיסר סין שנלחם ראש בראש מול טראמפ?
• אסיה מזנקת; הניקיי ממריא 8%, מה קורה בסין?
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"