בלקרוק: השוק הסיני והאירופאי IN, השוק האמריקאי OUT

בלקרוק (BlackRock), חברת ניהול הנכסים הפיננסים הגדולה בעולם, פרסמה היום את התחזית העולמית שלה לחציון השני של 2021. במרכז הדו"ח, מצויה איך לא ההתאוששות העולמית ממגיפת הקורונה והעלייה בציפיות האינפלציה.

"הריסטארט הכלכלי החזק מתרחב, כאשר אירופה וכלכלות גדולות אחרות מדביקות את הפער מארה"ב ואף עוקפות אותה. בטווח הבינוני, אנו בבלקרוק צופים משטר אינפלציה גבוה יותר, שילווה בתגובה מוניטרית שקטה יותר מבעבר. בעקבות כך, אנו מעניקים משקל יתר למניות אירופיות ואג"ח צמודות אינפלציה, ובמצב ניטרלי במניות אמריקאיות מבחינה טקטית" נכתב בדו"ח.

תחום נוסף שהחברה מעניקה לו משקל הוא הכלכלה הסינית, שלדבריהם, "ממשיכה לבלוט. למרות שהצמיחה במדינה האטה לאחרונה, המדיניות הכלכלית מהודקת באופן יחסי וסוגיית ההתמודדות הרגולטורית עם חברות גדולות ודומיננטיות נמשכת. שני גורמים אלה הינם מהותיים במאמציה של סין לשפר את איכות הצמיחה שלה. מבחינה טקטית, אנו ניטרליים לגבי מניות סיניות, ונמצאים במשקל עודף בחוב הסיני."

"לראשונה אנו עושים הפרדה בין נכסים סיניים לבין נכסים בשווקים מתפתחים כהקצאות טקטיות מובהקות. אנו מאמינים שההתמקדות של בייג'ינג בצמיחה איכותית עתידה לשאת פרי, וכך אנו שומרים מבחינה טקטית על עמדה ניטרלית, אך מבחינה אסטרטגית אנו במשקל עודף בנכסים אלה. כיום אין מפת דרכים סדורה להגעה ליעד אפס פליטות פחמן עד 2050, יש נקודת התחלה ויעד פוטנציאלי. אנו צופים כי יהיו שינויים פתאומיים שיובילו לשיבוש במערך ההיצע וביקוש של סחורות, וכמו כן רואים הזדמנויות רבות במהלך הדרך, כשמגזר הפיננסים הפרטי ישחק תפקיד מרכזי".

לבסוף שמים בחברה דגש על מה שהם קוראים לו כלכלת נט-זירו – המעבר לכלכלת אפס פליטות פחמן (נט זירו) שנמצא במרכז השיח. "כיום אין מפת דרכים מסודרת להגעה ליעד אפס פליטות פחמן, ואנו מאמינים כי השווקים עדיין לא מתמחרים כראוי את השינויים העמוקים שעתידים לבוא. סביר להניח שהדרך אל היעד לא תהיה חלקה, והדבר מהווה מבחינתנו הזדמנויות ליצירת אפיקי השקעה חדשים. מבחינה טקטית אנו נמצאים בהמלצת יתר בסקטור הטכנולוגי, כיוון שאנו מאמינים שהוא נמצא בעמדה טובה יותר בתהליך המעבר לכלכלת נט-זירו", נכתב.

ביחס ליציאה ההדרגתית של המשקים ברחבי העולם, מהסגרים שהביא עמו נגיף כתבו בחברת הנכסים, כי :הריסטארט הכלכלי החזק שאנו רואים לאחר משבר הקורונה עדיין בעיצומו. אנו עדיין תומכים בנכסי סיכון, כל עוד הריסטארט מתרחש, ומאמינים כי הוא אף יתרחב. השאלה המשמעותית כעת היא מה צופן העתיד – אנו נמצאים בצומת דרכים שיכול להיות קריטי, כמו המעבר לקונצנזוס הניאו-ליברלי בשנות ה-80. ה-Playbook של המשבר ב-2008 לא יעבוד לדעתנו במקרה הנוכחי, מכיוון ששיתוף הפעולה ההיסטורי של המדיניות המוניטרית והפיסקלית שנועד לתמוך בכלכלות בתקופת המגפה, אמור להוביל למשטר אינפלציה גבוה יותר. המשמעות מבחינתנו בבלקרוק היא שאנו לא מצפים כעת לעשור נוסף של עליית מחירים במניות ובאג"ח. חשוב לזכור, הריסטארט אינו התאוששות מחזורית מסורתית, אפשר לעשות ריסטארט רק פעם אחת".

בנוגע לנושא הבוער שעל סדר היום, האינפלציה כתבו בחברה "פרדיגמות מדיניות חדשות משמעותן שהבנקים המרכזיים מכוונים כעת ליעדי אינפלציה גבוהים יותר, על מנת לכפר על תחזיות עבר שגויות. זהו שינוי משמעותי מהקונצנזוס הניאו-ליברלי שאומץ בתחילת שנות השמונים וסייע להכיל את האינפלציה, מה שהוביל לארבעה עשורים של ירידת אינפלציה וריבית. עם זאת, השווקים עדיין אינם מאמינים לנרטיב זה, ומתמחרים הרמה מהירה יותר של שיעורי הריבית, מאשר זו שעליה מצהיר הפד, הן בתחזית שלו והן בתוכניות המדיניות שהוא מציג. חוסר התאמה זה בין הצהרות הפד לתמחור השוק וחוסר הוודאות הכללי עלולים לעורר תנודתיות בשוק."

"ככלל, אנו מצפים למשטר אינפלציה גבוה יותר בטווח הבינוני כתוצאה מתגובה מוניטרית שקטה יותר מבעבר. אנו רואים את העליות בתשואות אג"ח לאחרונה כמונעות על ידי אינפלציה, ולא על ידי שינויים צפויים בשיעורי הריבית, מה שיוצר סביבה ייחודית אותה אנו מכנים: הנומינלי החדש המובנה למניות."