מדדי המניות בוול סטריט גבוהים, אבל התוצאות של החברות ברבעונים הקרובים יהיו טובות

פירמת ניהול הנכסים הבריטית שרודרס צופה כי צמצום תכנית רכישת הנכסים של הפדרל רזרב בארצות הברית, מהלך המכונה "טייפר טנטרום", יחל כבר ברבעון הרביעי של השנה. עוד מעריכים בשרודרס כי העלאת הריבית ע"י הפד תעשה בסוף 2022. בפרסומים קודמים, מוקדם יותר השנה, בשרודרס העריכו כי צמצום התכנית יקרה ברבעון השני של 2022 והעלאת הריבית תבוצע ב-2023.

לפי הסקירה שמפרסם הכלכלן הראשי של שרודרס, קית' ווייד, באיחוד האירופי ישמרו על רמת הריבית הנוכחית הן השנה והן בשנה הבאה, וביפן אינם צופים עלייה של רמות האינפלציה ומכאן תכנית רכישת הנכסים של הבנק המרכזי במדינה אינו צפוי להצטמצם – אלא אולי דווקא להתרחב במידת הצורך.

עוד נכתב כי תחזיות הרווחיות החזקות שיפרסמו החברות הנסחרות, וכן תוצאות טובות שיציגו בפועל בדוחותיהם הרבעוניים יקזזו את השפעת העלייה בתשואות על אגרות החוב. בשרודרס נותנים משקל יתר בתיק להשקעה במניות, שכן ההזדמנויות בנכסים אחרים, הלוואות למשל, מוגבלות יותר. עוד הם ממליצים לגדר את הסיכון שבאגרות החוב בעלות התשואות הגבוהות יותר באמצעות השקעה בסקטור הפיננסים.

בתוך שוק המניות, המלצת הפירמה היא על חברות אירופאיות, בריטיות למשל, כשהם צופים ריבאונד של המשק בעקבות הגברת קצב ההתחסנות בצד התמריצים הממשלתיים. "אנו מאמינים שגם שוק המניות היפני בעמדה טובה לצמוח מההתאוששות הסחר הגלובלי בהתחשב בחשיפה באמצעותו למגזר התעשייה. אנו עדיין בדעה חיובית לגבי אזור הפסיפיק ויפן בתוכו", כותב ווייד.

באשר לשוק המניות האמריקאי, לגביו כותבים בשרודרס כי רמות התמחור גבוהות מבחינה היסטורית, וכן בהשוואה לשווקים המקבילים. הערכות השווי של השוק הבריטי מנגד דווקא אטרקטיביות בעיניו ומחזוריות השוק גם כן היא יתרון לדבריו. גם בשווקים המתפתחים מאתרים בשרודרס תמחור מעניין, ועוד הם מציינים כי חולשה של הדולר תספק להם רוח גבית.

"הפכנו שליליים לגבי אג"ח בדירוג השקעה בארה"ב בשל הערכות שווי יקרות מאוד", כותבים בפירמה. בגזרת האג"ח הממשלתי, הם מחזיקים בעמדה שלילית לגבי אלה של השווקים המפותחים ובעמדה ניטרלית לגבי האגרות הממשלתיות בשווקים המתפתחים הנקובות במטבע מקומי – מנגד על אלה שנקובות בדולרים העמדה של שרודרס חיובית, אך יש להיות בררנים מאד לדבריהם, בתלות בשערי החליפין הרלוונטיים.

"בהתחשב בהתאוששות החזקה בצמיחה העולמית, אנו שומרים על עודף המשקל שלנו כלפי סחורות. נכס זה מציע גם הגנה מסוימת מפני אינפלציה מונעת עלויות", נכתב בסקירה. בין היתר מדובר בנפט, חשיפה למגזר החקלאי וכן למתכות תעשייתיות – על אף הביקושים היורדים לאחרונות בסין. המלאים הנמוכים כיום של מתכות אמורים לפי שרודרס לתמוך במחיריהן. לגבי מתכות יוקרה העמדה ניטרלית.

"הסיכון הגדול ביותר לתפיסה המקרו-כלכלית המרכזית שלנו הוא תרחיש שבו יש עלייה חזקה מהצפוי בצמיחה. גם האינפלציה עולה בחוזקה, והמדיניות המוניטרית מתהדקת וגורמת לירידה משמעותית בפעילות הכלכלית בשנה הבאה", מוסיפים בשרודרס.

על מה שראינו בשווקים עד כה כותבים בחברת ניהול הנכסים כי "למרות ביצוע רווחים חיוביים, המניות היו יותר תנודתיות בהשוואה לרבעונים קודמים. החששות מפני הידוק המדיניות, בתגובה לצמיחה ואינפלציה חזקות יותר, מצד כמה מהבנקים המרכזיים הוביל את המשקיעים לחזור לשווקים יותר הגנתיים ומכווני צמיחה". "ה-S&P500 הוביל את הדרך לביצועים בעוד המניות היפניות נותרו מאחור", מזכירים בשרודרס, "וגם האג"ח הממשלתיות וגם האשראי רשמו תשואות חיוביות. הסחורות נותרו בעלות הביצועים הטובים ביותר הודות לזינוק במחיר הנפט".