ברגע האמת בפד' כבר ימצאו סיבות להצדיק את מה שהם רוצים
תשואה האג"ח ל-10 שנים בארה"ב זינקה ביום שישי ל-1.30%, זאת לאחר שהתברר שהכלכלה האמריקאית הוסיפה בחודש יולי כמעט מיליון משרות חדשות (943 אלף לעומת צפי ל-870) וכי שיעור האבטלה נפל בעקבות כך מ-5.9% ל-5.4%. ההתפתחות עשויה להספיק לפד' לצאת בקרוב עם תכנית לצמצום רכישות האג"ח (Tapering). עליית התשואות התבטאה בין היתר גם בטווחים הקצרים, אלא שרוברט קפלן, נשיא שלוחת הפד' בדלאס טען בשבוע שעבר שדווקא יציאה מוקדמת מרכישות האג"ח תאפשר להערכתו לפד' להימנע זמן ממושך יותר מהעלאת ריבית. כלומר Tapering מוקדם לא שווה העלאת ריבית מוקדמת, אולי אף להיפך.
וזה מה שיפה אצל הפד', ברגע האמת, שכרגע מתוכנן ל-2023, הם כבר ימצאו סיבות להצדיק את מה שהם רוצים. מהבחינה הזאת יש להערכתנו סיכוי גבוה שעד 2023 יימצאו סיבות לא להעלות את הריבית, בין אם זה יהיה וריאנט חדש ו"לא צפוי" של קורונה, בין אם התדרדרות מחודשת באינפלציה / בצמיחה / בשוק המניות / או בשוק העבודה:
משענת קנה רצוץ - לא צריכה להיסתנוור מנתון התעסוקה החזק בארה"ב - לא רק שמדובר בנתון בקטגוריית "המראה האחורית", הוא גם תנודתי מאד. למשל, נתון יולי הגבוה נשען בעיקר על התאמה עונתיות גדולה מהצפוי באיוש מורים (221 אלף), ועל 380 אלף משרות חדשות בענפי הפנאי והאירוח (בעיקר מלצרים וברמנים). הנתון החזק נתמך החודש גם ע"י הפסקת תשלומי מענקי קורונה למובטלים בכחצי מהמדינות בארה"ב (החצי השני יסיימו את התשלומים עד ספטמבר). להערכת אחד המודלים של ג'ייפי-מורגן כבר בחודש הבא נתון המשרות עשוי לקרוס ל-53 אלף בלבד, בין היתר בשל אינדיקציות לירידה במכירות ביולי, וחשש של מעסיקים בעיקר מתחומי הפנאי, מהגבלות מחודשות של הקורונה.
- כל הכותרות
בואו לא נשכח שנתון התעסוקה החזק עשוי להביא לא רק להתקפלות של הפד אלא גם של הממשל, וככל שזה יקרה השוק עשוי להצטער על מה שביקש - כלכלני בלומברג העריכו בעקבות נתוני התעסוקה של יום שישי כי אלה עשויים לעודד את המחוקקים בארה"ב לסגת מתמיכתם בהצעה של ביידן לתכנית פיסקלית בהיקף טריליוני דולרים לטיפול, חינוך ואמצעים חברתיים אחרים בילדים.
למי שחושב שהעלאות ריבית אפשריות כדאי שיסתכל גם על הזינוק בחובות בריבית נמוכה, הן הממשלתיים, הן הקונצרניים והן של משקי הבית. ביום שישי פורסם בארה"ב כי היקף הלוואות הצרכנים האמריקאים בכרטיסי אשראי זינק בחודש יוני בשיעור הגבוה ביותר בהיסטוריה, ב-37.7 מיליארד דולר מהחודש הקודם לאחר גידול מתוקן של 36.7 מיליארד דולר במאי. רמות השיא של לקיחת האשראי מעלות לא רק שאלות לגבי היכולת להעלות ריבית, אלא גם לגבי יכולת הצריכה להתמיד ולגבי עיתוי שיא הצריכה, כשהתפוגגות שלה עשויה להוביל לקריסת מחירים, לא רק בגזרת הסחורות אלא גם בשחרור צווארי בקבוק:
תעריפי ההובלה הימית ממשיכים לזנק - הקו בין סין לחוף המזרחי של ארה"ב חצה לראשונה את תעריף ה-20 אלף דולר למכולה, כשברקע התכוננות קמעונאים לשיא עונת הקניות בארה"ב והחמרת דרישות ומגבלות הקורונה בסין. ג'ייסון צ'יאנג, מנהל יועצי הספנות של אושן: "בכל פעם שאתה חושב שהגעת לשיווי משקל, קורה משהו שמאפשר לתעריפי ההובלה להעלות".
העליה בתעריפים לוחצת כמובן על האינפלציה העולמית, אך הנזק הגדול יותר שלה עשוי להיות כזכור חנק של הצריכה, כשהצרכנים לא יוכלו לקחת הלוואות לאינסוף כדי להתחרות בניהם על מקום במכולה. גם אם הצווארי בקבוק יפתחו ומחירי הספנות כן ייפלו חזרה, זה כשלעצמו עשוי להיות זעזוע שלילי לכלכלה, כפי שגם נפילה במחיר הנפט, לפחות בשלב הראשון שלה, יוצרת הרבה נזקים בקרב התעשייה והמעגלים שלה (נדל"ן, פיננסים, עובדים...). עבור רוב תרחישי הסיכון המח"מ הארוך נראה עדיין הגנה טובה, כשנראה שהאינפלציה הגבוהה והזמנית לא מעניינת את הבנקים המרכזיים (כפי שלא עניינה אותם במשך שנים אינפלציה נמוכה).
אמיר כהנוביץ' הוא הכלכלן הראשי של אקסלנס
תודה.
לתגובה חדשה
חזור לתגובה
-
1.סקירה עם הרבה השערות מעט וודאות ומנה טובה של פסימיות (ל"ת)יצחק 08/08/2021 12:36הגב לתגובה זו0 0סגור
