תחליף חלב שנשפך? השוק מחכה לדוחות אוטלי, אבל לא מהסיבות הנכונות

אחת מההנפקות הכי מדוברות השנה, הייתה של יצרנית תחליפי החלב השוודית, אוטלי (OTLY). מחיר ההנפקה עמד על 17 דולר למניה, כשביום הראשון למסחר היא זינקה ב-18%, לכ-20 דולר למניה וגייסה 1.4 מיליארד דולר, מה שהעניק לה שווי שוק של כ-10 מיליארד דולר. קצת פחות מחודש מההנפקה מניית החברה – שקיבלה תמיכה מלא מעט ידוענים, בהם אופרה ווינפרי, המגישה העשירה בעולם, וגם השחקנית הישראלית, נטלי פורטמן, שמושקעת בחברה –כבר עמדה על שיא של כמעט 29 דולר, מאז איבדה כמעט 42%.

כמה נתונים של החברה הזו מאוד קרצו למשקיעים. ראשית, החברה דיווחה שההכנסות ב-2020 הכפילו את עצמן וחצו את ה-421 מיליון דולר. במצטבר החברה עדיין הפסידה למעלה מ-60 מיליון דולר, אבל זה נסלח בשל מה שהחברה הגדירה כהשקעה ב"פריצה לשווקים חדשים". בנוסף, היא דיווחה שהייצור שלה עומד בתנאים מחמירים של דיני קיימות.

"אני לא רואה אף אחד אחר לוקח את עמדת ההובלה שלנו", אמר מנכ"ל החברה, טוני פיטרסון לעיתונות בארה"ב, אבל לפני חודש נראה שהבועה התחליפית התפוצצה.

בחוד שעבר, Spruce Point Capital Management שמתמחה בשורט על מניות, ובראשה עומד בן אקסלר האשימו את החברה בהטעיית משקיעים ושהחברה שיחקה עם המספרים וגם בעובדות, ובכך עשתה "גרין וושינג" כדי לשוות לעצמה תדמית של חברה התומכת בסביבה. "אנחנו חושבים שעל המניה צריכה להיות המלצת 'מכירה' חזקה, ושהשווי הנוכחי מנופח בכ-70%", אמר אקסלר לפני חודש וריסק את המניה.

בין הטענות הוא ניפוח הרווח הגולמי כמו גם את ההכנסות מארה"ב, כשבפרסומים בתקשורת היא ציינה שההכנסות היו 6 מיליון דולר, כשבמצגת למשקיעים נכתב 12 מיליון דולר. כמו כן, טען כי לא הכניסה עלויות יצוא וניהול הסחורה לחישובים, מה שאומר שהרווח הגולמי שלה צפוי לרדת החדות.

עוד הוא מצטט דוח של הפירמה Companies House שסוקרת חברות פרטיות, ובו נכתב "אנו רואים תקופות של שוני גדול בהכנסות ובשיעור הצמיחה באוטלי. זה סימן קלאסי לפוטנציאל לבלאגן חשבונאי, שלרוב מהווה דגל אדום שמזהיר מפני סקנדלים אפשריים".

כמו כן נכתב בדוח של  Spruce Point כי באוטלי הציגו למשקיעים נתונים מ-2013 על השפעתה הסביבתית של החברה, הגם שמדובר בתקופה שבה בכלל עוד לא נכנסה לפעילות בארצות הברית או לאסיה. כלומר הנתון אינו מעודכן - ושגוי. עוד לא נכתב במצגת נתון שדווקא הופיע בדוח הקיימות של אוטלי מ-2019, ולפיו מתקן הייצור שלה בניו ג'רזי משתמש ב-55% יותר מכמות המים שנצרכת על ידי בשוודיה ובהולנד.

כמעט במקביל, החברה הפסידה לפני שבוע וחצי בתביעת זכויות יוצרים, כשטענה שחברה ביתית בריטית, Glebe Farm שכל הנכסים שלה יחד שווים ל- 0.0007%משווי השוק של אוטלי דאז, פוגעת בקניינה הרוחני. השופט הבריטי בתיק קבע אחרי פחות מחודשיים שאין שום עילה לתביעה ועכשיו היא מתמודדת גם עם תדמית ציבורית בעייתית בבריטניה והיא גם העמידה לעצמה מתחרה שם.

בכל מקרה, הדבר שהכי צועק לשמיים בכל המקרה הזה, זו דממת האלחוט של החברה עצמה. נכון לכרגע, הצפי הוא להפסד של 10 סנט למניה. עכשיו רק צריך לראות אילו התאמות החברה תעשה בדוחות שלה, כי אם המספרים המתואמים של הרווח הגולמי יהיו קרובים לאלה של השורטיסטים, המניה תצלול.