מי נהנה מהאינפלציה? (עשירים) מי נפגע מהאינפלציה? (מעמד הביניים)

ביולי, האינפלציה בארה"ב עלתה ב-0.5%. נכון שבמרץ–יוני האינפלציה עלתה אפילו יותר, ב-0.6%–0.9% כל חודש, אבל גם 0.5% זה מספיק כדי שהאינפלציה ב-12 החודשים האחרונים תישאר ברמה של 5.4%. אפילו אחרי השינויים שהבנק המרכזי עשה בהגדרת יעד האינפלציה, אינפלציה של 5.4% זה הרבה מעל היעד.

בנוסף, לפחות בינתיים לא נראה שהאינפלציה מתכוונת להיעלם. ראשית, בגלל שהבעיות בשרשראות האספקה נמשכות, ואפילו מחמירות. התפרצות הקורונה בסין הובילה לסגירה של נמל נינגבו – הנמל השלישי בגודלו בעולם מבחינת היקף הפעילות שלו. זה מעורר חשש לעיכובים משמעותיים בייצוא מסין.

שנית, בגלל שלמרות שהאינפלציה ביולי הייתה רק 0.5%, כמעט כל הסעיפים היו בעלייה. המזון עלה ב-0.7%, האנרגיה ב-0.8%, מוצרי צריכה ב-0.5%, מכוניות חדשות ב-1.7%, ומגורים ב- 0.4%.

שלישית, סעיף המגורים הולך כנראה לעלות באופן עקבי בחודשים הקרובים. ב-12 החודשים האחרונים מחירי הדירות בארה"ב עלו בלמעלה מ-16%. כשמחירי הדירות עולים בצורה כזאת, זה חייב להתגלגל גם למחירי השכירות. לכן, אפילו אם מחירי הדירות יפסיקו לטפס (מה שלא הולך לקרות כל-כך מהר), מחירי השכירות הולכים לעלות משמעותית בשנה-שנתיים הקרובות ויש לזה השלכה גדולה על האינפלציה.

• האינפלציה בגוש האירו ממשיכה להתקרר; הציפיות להורדת ריבית גוברות
• "העלייה בחוסר הוודאות הביטחונית והפוליטית מעלה את הסיכון לצמיחה במשק"

בינתיים, המשקיעים לא מתרגשים; התשואה על אג"ח ממשלתי ל-10 שנים דווקא ירדה לאחרונה. נראה שהמשקיעים חושבים, וכנראה שבצדק, שבבנק המרכזי מפחדים מדי מעליות בריבית, ולכן הריבית תישאר נמוכה גם אם זה אומר שהאינפלציה תישאר גבוהה יחסית עוד שנה או שנתיים. גושפנקא לכך הייתה בוועידת הנגידים אתמול. נרמז שצמצומי האג"ח יחלו עוד השנה, אבל העלאת הריבית אם וכאשר תהיה לקראת סוף 2022. 

המשקיעים בבורסה אוהבים את זה – אינפלציה שוחקת את החובות של החברות, ולכן שילוב של ריבית נמוכה ואינפלציה גבוהה זה הטוב שבכל העולמות מבחינת המשקיעים. לכאורה, אלו גם חדשות טובות לממשל: כשהחוב הציבורי הוא למעלה מ- 130% תוצר, אין כמו קצת אינפלציה בשביל לעזור לממשלה לשלם את החובות בלי להעלות את המיסים ביותר מדי. הזכרתי בעבר את הצד החיובי של האינפלציה - היא בעצם מהווה סוג של מס. היא שוחקת את הנכסים , היא ממסה את הציבור. בהתאמה החוב הציבורי, החוב של הממשל יורד-פוחת. אינפלציה זה כמו להטיל מס על הציבור ואם זו אינפלציה קבועה שוטפת, מה טוב.

אז מה הבעיה? הממשל של ביידן נבחר על בסיס ההבטחה לשפר את המצב של מעמד הביניים ולצמצם את הפערים באי השוויון. אבל אינפלציה גבוהה עושה בדיוק את ההפך. אינפלציה היא העברת כסף ממעמד הביניים לבעלי ההון. כשיש אינפלציה, מעמד הביניים מגלה שיותר קשה לו לסיים את החודש, וכתוצאה מכך, רמת החיים שלו יורדת.

• השווקים באסיה בנפילה; וול סטריט צפויה להמשיך לרדת
• האם זה הזמן לקנות טבע? הזדמנות או דווקא מלכודת
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

בעלי ההון לעומת זאת, מרוויחים, ובגדול. כשיש אינפלציה, שווי הנכסים שלהם עולה משמעותית. זה נכון גם למחירים של נכסים פיזיים, כמו דירות ומכוניות, וזה נכון גם למחירים של נכסים פיננסיים.

כך שעוד מעט, מן הסתם, השיח בארצות הברית יתחיל להתמקד בפערים בין מעמד הביניים שהשכר שלו נשחק, לבין בעלי הנכסים שמצבם רק השתפר. אז גם יתחילו לדבר על כך שבמקום שהפעילות הממשלתית תעזור לציבור העובדים, היא עזרה הרבה יותר לאלו שהכי פחות צריכים עזרה, והלחץ על הממשלה לעשות משהו יתחיל לטפס. כך שהאינפלציה אולי עוזרת לממשלה לסגור את החודש, אבל היא הולכת לייצר לממשל קשיים אמיתיים לשמור על שיווי המשקל הפוליטי. קשה לי לנחש איך הממשל יגיב ללחץ הזה. השערה סבירה: צפו לעוד גל של שמועות על העלאות מיסים שיפגעו בחברות הגדולות ובבעלים שלהן.   ד"ר אביחי שניר המכללה האקדמית נתניה ואוניברסיטת בר-אילן