יו"ר ה-SEC: "השעון מתקתק לחברות סיניות בוול סטריט"

לפני קצת יותר משבועיים הערכנו כאן, שבעקבות פארסת הנפקתה של ענקית הנסיעות השיתופיות, דידי (DIDI), הדרך למחיקה של חברות סיניות קרובה יותר מאשר הנפקות. מאז, ובשל אותה פרשה, גרי גנסלר, יו"ר רשות ני"ע האמריקאית עצר את כל ההנפקות הסיניות שהיו בצנרת של ה-SEC. עכשיו, הוא מאיים עליהן במחיקה, אם לא יעמדו בתנאים החשבונאיים של הרשות. "הדרך ברורה והשעון מתקתק", אמר גנסלר לבלומברג.    הדברים באים על רקע החוק שחוקק בדצמבר האחרון, שקובע כי בדיוק את זה. החוק שנקרא "דין וחשבון לחברות זרות" (HCAA) עבר פה אחד אחד גם בקונגרס ואושר לאחר מכן גם בסנאט פה אחד. ה-HCAA קובע שכל חברה שתרצה להירשם ולגייס כסף בשווקים הפיננסיים בארה"ב, תצטרך לעמוד בסטנדרטי דיווח חשבונאיים מחמירים של רשות ני"ע האמריקאית.   החוק עוד קובע כי חברה רשומה שלא תעמוד בתנאי החוק, תימחק מוול סטריט בתוך 3 שנים. החוק אינו מזכיר את המילה סין אפילו פעם אחת, אבל הוא מטרגט חברות שאינן עומדות בתנאים החשבונאיים שמציב ה-SEC. לפי החוק, אם חברה שאינה אמריקאית לא תחשוף בפני ה-SEC את הספרים שלה במשך 3 שנים ברציפות היא תימחק, כשהיעד הקרוב ביותר הוא 2024.   המהלך ישפיע על כמעט 400 חברות, 281 מתוכן מסין עצמה ו-110 מהונג קונג. כאמור, החוק מדצמבר התקבל בצורה אמביוולנטית בוול סטריט, כשלא היה ברור אם בכוונת ה-SEC לאכוף זאת, אבל האמירות האחרונות הופכות את ההשערות למציאות.   לא בטוח שחברות סיניות יוכלו לעמוד בתנאים החברות הסיניות שנסחרות בארה"ב, בהן עליבאבא ALIBABA GROUP (BABA), ג'יי.די.קום JD.COM (JD), פינדואדו PINDUODUO INC ADR (PDD), טנסנט TENCENT HOLDINGS (TCEHY) וגם דידי (DIDI) הידועה לשמצה, רשומות באיי קיימן או במקלטי מס אחרים, כחברות קש. זה מה שמאפשר להן, באמצעות מנגנון מסובך להפליא, להנפיק בשווקים שמחוץ לסין ולעקוף את החוק המגביל בעלות זרה ושליטה בהון. המנגנון נקרא בפשטות "ישות בעלת עניין משתנה", או באנגלית: Variable Interest Entity (VIE).   כמובן ארה"ב והעושר שלה היוו את היעד המרכזי של חברות ה-VIE – שמלכתחילה היה ידוע כבעייתי ובעל פוטנציאל לשינוי עתידי – להנפקות ענק של עליבאבא ודומותיה ולא מדובר בסכומים זניחים.   עד לא מזמן המשקיעים הגדולים התעלמו מסיכון ה-VIE לחלוטין. עכשיו המציאות קופחת כמו שמש באוגוסט במדבר, כשהרגולטורים בסין בוחנים חברות בעלות המבנה התאגידי של VIE, כשהם מכוונים לכך שכל חברה שתנפיק מחוץ לבורסות המרכזיות בסין יצטרכו לקבל אישור לכך מהממשל. ייתכן וזה גם ישפיע על חברות כמו עליבאבא, שתנסנה לגייס כספים נוספים באמצעות הנפקות בשווקים זרים.   בכל מקרה, החוק למניעת הוצאת הון מסין אינו מאפשר לחברות סיניות להוציא מסמכים חשבונאיים מחוץ לגבולות המדינה. אם הממשלים המסוכסכים לא יצליחו לייצר מנגנון מתואם, לא רחוק היום שבו נתחיל לראות ניקוי יסודי של מניות סיניות מהנאסד"ק והוצאתן של החברות הסיניות ממעגל הכסף הגדול האמריקאי.