מה הבעיה הכי גדולה בהתערבות של הבנקים המרכזיים בשווקים?

השבוע הבנתי מה הבעיה הכי גדולה בכך שבנקים מרכזיים מתערבים בשווקים בהיקף כל-כך גדול. הייתי נוכח בדיון של חברת השקעות מסוימת. אחד הדוברים דיבר על היתרונות שיש בהתפרצות המחודשת של הקורונה, בארץ ובעולם. הטיעון שלו היה שאם מספר החולים ימשיך לטפס, הפעילות הכלכלית תצטרך להאט, ואז לבנקים המרכזיים לא תהיה ברירה, והם יצטרכו להמשיך עם ההקלות הכמותיות. עם המחלה תגרום לנזק מספיק קשה, ייתכן שהבנקים המרכזיים יאלצו אפילו להגביר את הקצב של ההקלות הכמותיות. הוא סיים באמירה, "יכול להיות שככל שיהיה יותר רע, יהיה יותר טוב."   אני לא יכולתי להתאפק ושאלתי אותו אם הוא קומוניסט. בחיי שנראה לי שהוא נעשה פתאום יותר לבן מהקיר, אבל יכול להיות שזה היה רק עניין של תאורה (זום, אתם יודעים). "למה, מה פתאום אתה חושב שאני קומוניסט?" הוא שאל בתדהמה. עניתי לו "שכלל שיהיה יותר רע, יהיה יותר טוב," זה משפט קומוניסטי ידוע, אז אם הוא מצטט אותו, כנראה שיש לו עבר קומוניסטי שהוא מחביא מתחת למיטה. הוא מיהר להכחיש, החברים האחרים בדיון התפוצצו מצחוק, והדיון המשיך הלאה.   מה קרה לדור החדש של מנהלי ההשקעות? צחוק, צחוק, אבל יש פה עניין רציני. לתומי, אני תמיד חשבתי על מנהלי השקעות כעל אלו שמייצגים את כלכלת השוק החופשי. אלו שמאמינים שכסף עושה מי שיש לו את הידע ואת ההעזה לקחת את הסיכונים הנכונים. מי שמאמין שהדרך קדימה היא כלכלה שבה יזמים פותחים ומנהלים עסקים, ואנשי הפיננסים נותנים להם אשראי בתקווה לזכות בחלק מהרווחים.   אבל ההתערבות של הבנקים המרכזיים בשווקים יצרה דור של מנהלי השקעות שמאמינים שכסף עושה מי שיודע לנחש הכי טוב מה יעשה הבנק המרכזי. הכי טוב, לדעתם, זה אם לא צריך לנחש כלום. כי לדעתם, המצב הטוב ביותר זה כשהבנק המרכזי ממשיך להדפיס כסף, וכל מה שמנהלי תיקים צריכים לעשות בשביל להראות ללקוחות שלהם רווחים יפים, זה לשים כסף על אחד המדדים המובילים, ולראות איך הכסף שהבנק המרכזי זורק דוחף את המדד כלפי מעלה.   המצב הכי גרוע לדעתם, כמובן, זה שהבנק המרכזי ייצא מהשוק, כי אז השוק יחזור לגודל האמיתי שלו, וסוחרים יצטרכו להרוויח כסף בעזרת ניהול חכם של השקעות. זה, כידוע, הרבה יותר קשה מאשר לשים את הכסף על ה-S&P500 ולחכות בסבלנות.   מה יקרה לאנשים הקטנים כשהבנקים יפסיקו לתמוך בשווקים? האמת היא שמנהלי ההשקעות הם עוד חצי צרה. אם לא תהיה להם ברירה, יש להם את הכלים ובדרך כלל גם את הידע לסחור בשוק שמושפע בעיקר מההצלחה של חברות ולא מהכסף שזורק בנק מרכזי. אבל מה יעשו כל האנשים הקטנים שראו איך השווקים עולים ופתחו חשבונות בחברות מהסוג של רובינהוד? בשוק בלי התערבות ממשלתית שמבטיחה עלייה של במחיר של מרבית המניות, האנשים האלו יספגו הפסדים גדולים בתוך זמן לא-ארוך.   כמובן שזה יאלץ את הבנק המרכזי להתערב, כי אי אפשר לאפשר לכל-כך הרבה אנשים לאבד כל-כך הרבה כסף. אז כנראה שהסוחר ההוא צדק, ואני טעיתי. מסחר זה כבר לא "ככל שהשווקים הריאליים יהיו במצב יותר טוב, יהיה יותר טוב גם למשקיעים בשוק ההון." מסחר זה "ככל שיותר רע (בשווקים הריאליים), יותר טוב (למשקיעים בשוק ההון)."  

ד"ר אביחי שניר המכללה האקדמית נתניה ואוניברסיטת בר-אילן