מטבעות הקריפטו מקבלים הכרה; צריך להיחשף אליהם

"שני צעדים קדימה וצעד אחד אחורה", כך אנחנו מגדירים את מסלול ההתקדמות של מטבעות הקריפטו והביטקוין בראשם, להכרה. באפריל השנה היינו בראיון אצל עדי ברזילי בביזפורטל ואמרנו שם שלדעתנו, בסופו של יום, המטבעות הללו יקבלו הכרה "בגלל לחץ צרכני" שאין ספק שהולך וגדל. מה שקרה בחודשים האחרונים הוא שכמה מדינות (קובה, אל סלוואדור ועוד כמה) הכירו בביטקוין. במקביל בפד' הקימו וועדת בדיקה ומה שהכי חשוב, כמה מוסדות פיננסיים רציניים משקיעים ומאפשרים שימוש במטבעות.

הופתענו לאחרונה כששמענו שבנק ההשקעות מורגן סטנלי רכש כ-30,000 מניות rayscale Bitcoin Trust  (סימול:GBTC) בכמיליארד דולרים ורשימה ארוכה של בנקים, בראשות UBS, מאלון בנק אוף ניו יורק, סיטיגרופ ואחרים הצטרפה אליהם. GBTC הוא מנהל הנכסים הדיגיטליים הגדול בעולם ובין השאר הבעלים של Coindesk שמניותיו נסחרות בנאסד"ק. מדובר במוצר פיננסי מסורתי שמאפשר (בעיקר למשקיעים "מאושרים"/ כשירים ומוסדיים) חשיפה למטבעות.  

השאלה היא אם הגיע הזמן, אפילו ל"וותיקים" להכניס טיפה של "טעם קריפטו" לתיק ההשקעות? ולדעתנו כן. אבל השאלה היא "מה להכניס ואיך" ועל כך עדיין לא גיבשנו דעה. אבל כיום כבר אין לנו ספק, בעיקר בגלל מנהגי הצריכה של דורות ה-X,Y וה-Z שמשתלטים על הכלכלה הגלובלית, שהמטבעות הללו יתקבלו.

לידר חדש לשרשרת האספקה בתחום טכנולוגיית המידע: נישת "הפצת הציוד ופתרון בעיות בתעשיית ה-IT" העלתה הילוך בגלל הקורונה: ראינו שקרן ההון Elliott Management, אחת מהקרנות המוצלחות בוול סטריט ומהמובילות בפעילות A&M אגרסיבית, הגיעה לאחזקה של 1.3 מיליארד דולרים (מעל 10%) בחברת התכנה-אפליקציות Citrix Systems (סימול:CTXS) שמומחיותה, בגדול, קשורה בפתרונות וקידום העברת אינפורמציה. ומה שחשוב יותר בתחום הוא המיזוג בין חברת ההפצה של ציוד ה-IT הרב תכליתי וספקית הפתרונות לתעשיית ה-IT, SYNNEX (סימול:SNX) לחברה הפרטית הגדולהTech Data  שבבעלות קרן ההון אפולו מה שיימקם את החברה הממוזגת, עם השם TD SYNNEX (ואותו סימול SNX) כגדולה בעולם בתחום "הפצת הציוד ופתרון בעיות בתעשיית ה-IT" (או בשם שרבים משתמשים, "תחום שירותי ההפצה, הלוגיסטיקה, האינטגרציה ופתרון הבעיות של תעשיית ה-IT).

• אפלייד מטיריאלס עוקפת את ציפיות האנליסטים - אך התחזית חלשה
• מג'יק עם תוצאות טובות, אבל התחזית מאכזבת

זה תחום שצומח במהירות ושבו פועלות החברות שהזכרנו ואחרות. נישה זו, שהיא למעשה קומפוננט ההפצה, השירות והתמיכה של תעשיית ה-IT הענקית, הכניסה ב-2019 למעלה מ-150 מיליארד דולרים. יש לנישה הזו שני מאפיינים מרכזיים. הראשון הוא קצב שינויים מהיר ומגוון בהרבה מכל נישה תעשייתית אחרת והשני הוא שהמומחים מאמינים שהקצב הזה יימשך לאורך שנים כך שלמשקיע הסולידי, ארוך הטווח שמחפש צמיחה והכנסה (החברות מגדילות דיווידנד בקביעות) בתחום ה-IT הנישה מעניינת ביותר.

הפצת ציוד סיטונאית ופתרונות מעשיים לבעיות בהעברת אינפורמציה (בעיות בלוגיסטיקה, אינטגרציה, הפצה וכן בעיות שקשורות בשליפת מידע ממקורות שונים והעברתו ללקוח על-פי העדפותיו האישיות או התאמה לשינויים שנכפים על התעשייה מהסוג שכפתה מגפת הקורונה) הם, בשל השינויים המהירים שמצריכים תגובה מהירה, עמוד השדרה של שרשרת האספקה של תעשיית ה-IT.

המיזוג בין SYNNEX לTech Data- כמו הכניסה של Elliott ל-Citrix נובעים למעשה ממגפת הקורונה ששינתה סדרי עולם ופגעה בשרשרות האספקה. וול סטריט מאמינה שזעזועים כאלו ימשיכו לאורך שנים אם בגלל בעיות מהסוג של הקורונה או שינויים כתוצאה מהתקדמות מהפכת הטכנולוגיה ולכן היא אוהבת את חברות הנישה.

• דל נופלת בעקבות המכסים: "הרסני" למגזר הטכנולוגיה
• מניות חברות האשראי הדיגיטלי צונחות על רקע חששות ממיתון
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

נדבר היום על TD SYNNEX, מיזוג שהתקבל באהדה רבה בוול סטריט. אבל לפני שניגע בחברה החדשה ננסה להבין את התפקיד שממלאת התעשייה הזו ונשתמש במגפת הקורונה שמספקת דוגמה מצוינת לכך בגלל הפגיעה שלה במערכות ההפצה הגלובליות.

"ההפצה, בתקופות של בעיות שינוע, במיוחד כאלו שנכפות על עולם העסקים שלא באשמתו, היא תיבת ההילוכים של תעשיית ה-IT שמאפשרת המשך זרימה תקין של שרשרת האספקה", אומר פרנק ויטאלגיאנו, מנכ"ל ארגון ה-Global Technology Distribution Council (ה-GTDC) שהוא האגוד המקצועי של מפיצי IT בעולם, המקור המוביל לתובנות בתעשייה.

הארגון מייצג את חברות ההפצה המובילות בעולם שמייצגות, ב-187 מדינות, 95% מהפעילות בתחום. "מערכת ההפצה, מאז שתעשיית ה-IT  המודרנית קיימת, היא הראשונה להגיב כנגד מצבי משבר", אומר ויטאלגיאנו, שגם נחשב כמומחה המוביל בעולם להפצה ופתרון בעיות הפצה בתחום הטכנולוגי, "האפיונים שהמערכות הללו הצליחו לפתח, כמו מיומנות שירותי התמיכה בשרשרת האספקה, העצמה הפיננסית, איכות שירותי התמיכה שלהם והיכולת לתחזק שותפויות עסקיות (דרך משברים) לאורך שנים, הם שעזרו לתעשייה לשרוד משברים כמו תוצאות התרסקות בועת הטכנולוגיה ב-2000, התקפת הטרור של ה-9/11 ובמיוחד ראינו זאת במהלך משבר 2008.

לקח לעולם העסקים זמן רב להכיר בחשיבות נישת ההפצה ופתרון בעיות ההפצה, אבל בשנים האחרונות היא מקבלת את הכבוד שמגיע לה". המנכלי"ם של SYNNEX ושל  Tech Data הסבירו לאחר המיזוג לאתר האינפורמטיבי, שמוביל בתחום התעשייה, Marketscreener (https://www.crn.com/), שההחלטה להתמזג קיבלה למעשה רוח גבית מהתרומה של מערכות ההפצה ופתרון הבעיות לעולם העסקים בתקופת הקורונה. "נוכחנו, במהלך הקורונה", אמר ריץ' יום, מנכ"ל SYNNEX (שיהיה המנכ"ל של החברה הממוזגת), "שאם לא היינו מפתחים היכולות להתמודדות שפיתחנו במרכזי הלוגיסטיקה שלנו במשך שנים, יכולות שמשפיעות על כול מערכת האספקה, לא רק שלנו, היה קשה מאוד לחברות לעבור את המשבר (כמו למשל המעבר לעבודה מקוונת מרחוק) כך שאין לי ספק שהמיזוג מהווה תשובה נאותה וחשובה להתפתחויות העתידיות. הפצה ופתרון בעיות בהפצה הפך בעל חשיבות מכרעת לעתיד התקדמות התעשייה".

"הקורונה", מסכם ויטאלגיאנו, "יצרה 5 בעיות רציניות לשרשרת האספקה שהנישה הצליחה לפתור וללא עזרה ופתרונות אלו שבאמצעותה הצליחו החברות לנווט את מערכות ההפצה מחדש, במהירות וביעילות, שרשרת האספקה היתה נקטעת". הבעיה הגדולה ביותר שחברות כמו SYNNEX או Tech Data הצליחו לפתור הייתה התגובה המהירה לסגרים, "שרשרת האספקה פשוט נעצרה וצריך היה להביא פתרון", אמר ריץ' יום, מנכ"ל Tech Data, "אתם יכולים לתאר לעצמכם את המהומה של הלקוחות ששרשרת האספקה שלהם נותקה בפתאומיות ובצורה חדה בשל הסגרים? שמיומנות שרשרת האספקה וכל הלוגיסטיקה שמפעילה אותה נעצרת באחת?

"רק מפיצי ציוד ופותרי בעיות כמונו מסוגלים, עם הידע שצברו, לתת פתרונות והביקוש לפתרונות שלנו הרקיע שחקים בתקופת הקורונה. Tech Data למשל", הוסיף יום, "שהיא חברה פרטית ואינה מוסרת נתונים הגדילה הכנסותיה משמעותית ב-2020". ההערכה היא שהמכירות שלהם הסתכמו ב-39 מיליארד).

"המשבר הפיננסי של 2008, בהשוואה למשבר שכפתה הקורונה, היה זעיר אבל בגלל משבר 2008 נערכנו נכון". הבעיה השנייה בגודלה שיצרה הקורונה ושהזכירה את משבר 2008 אבל בהיקפים גדולים בהרבה הייתה משבר אשראי גדול וגם לכך הנישה הייתה מוכנה. שלושת הבעיות הנוספות שאליהן נחשפה תעשיית ה-IT במהלך המגפה היו בעיית המעבר, בתחום השירותים והתמיכה, לפעילות מרחוק, יצירת שותפויות אמינות למעבר על פקקים באספקה והבעיות שפרצו בצד האנושי במיוחד כשמדובר במערכות אספקה גלובליות. "איש לא ציפה לשינויי הסתגלות כה גדולים שיצרה המגפה", אומר ריץ' יום, "תחשבו על הבעיות שנוצרו בתחום הבריאות בחברה". בקצור, המשפט שאמר ויטאלגיאנו, שתעשיית האספקה והפתרונות היא, "תיבת ההילוכים של תעשיית ה-IT שמאפשרת המשך זרימה תקין של שרשרת האספקה" הוכח כנכון במהלך המגפה.

מי שמעוניין לקרוא את דעתם של הום, ויטאלגיאנו ואחרים אז בבקשה . השבוע אגב יצא מחקר חדש  על השפעת המגפה על עולם המסחר, מאוד מומלץ לקרוא על הנזק שגרם אותו חיידק סיני קטן,  .    מי את TD Synnex? החברה, כאמור, תהיה המובילה והגדולה בעולם בתחום האספקה ופתרונות לתעשיית ה-IT ומתחילה דרכה בשווי של כ-60 מיליארד דולרים כשהיא עוברת את החברה הפרטית Ingram Micro (בבעלות קרן ההון Platinum) שהובילה את התחום 30 שנים. יהיו לחברה 150,000 לקוחות והיא תעסיק למעלה מ-300,000 עובדים.

החברה הוקמה ב-1980 במטרה לעסוק בשירותי B2B בתחום העברת האינפורמציה כאשר החברה הממוזגת תספק כל ציוד שקשור ב-IT ותיתן פתרונות לכל בעיה אפשרית. ב-2020 הגיעו מכירות Ingram Micro ל-49.1 מיליארד, Tech Data היתה במקום השני עם 37.6 מיליארד ואילו Synnex במקום השלישי עם 22.2 מיליארד כך שהמיזוג מציג חברה עם 59.8 מיליארד מכירות, המובילה גלובלית כאמור.

כמעט כל המומחים מאמינים שהעתיד נראה טוב, כולם מדגישים את היתרון לגודל שמשחק תפקיד מרכזי כי מדובר בשוק ענק שהולך ונעשה תחרותי יותר בכל יום ומהסיבה שהצרכים לסוג כזה של ספקים-מתווכים ופותרי בעיות הולכים וגדלים ובמהירות.

הטענה היא שהנהלת החברה הממוזגת היא ברמה הגבוהה ביותר והתרומה של Tech Data משמעותית ביותר. אין עדיין אנליזות לגבי החברה החדשה אבל ערב המיזוג היתה Synnex מומלצת בקונצנזוס "קניה" ובמהלך אוגוסט הגיעה לשיא כל הזמנים שלה. בגדול נאמר שאין לנו ספק שאכן מדובר בנישה שצומחת במהירות וששתי החברות הממוזגות הוכיחו יכולות ביצוע גבוהות ביותר, במיוחד Tech Data שהמנכ"ל שלה, ריץ' יום מוערך מאוד בתעשייה ובוול סטריט.

Tech Data אגב הייתה חברה ציבורית ושבהנפקתה אפילו השתתפנו בשנות ה-80. היא היתה מהחברות המובילות הראשונות בתחום הציוד והשירותים לשירותי הענן. בקיץ 2019 רכשה קרן ההון Apollo Global Management  (סימול:APO) את החברה וזאת לאחר שהביסה הצעת רכש של ווארן באפט בהפרש של 5 דולר למניה. היתה זו הפעם היחידה שבה ניסה באפט  ללכת למלחמת מחירים על רכישת נכס, אבל המקסימום שהציע, 140 דולר למניה, "הוכה" ע"י ההצעה שהגישה אפולו, 145 דולר מה שנתן אז ל-Tech Data ערך של קרוב ל-6 מיליארד (לפי העסקה הנוכחית משלמת Synnex 13.1 מיליארד על Tech Data).אפולו תישאר כבעלת המניות הגדולה בחברה "החדשה".

הדעה שלנו היא שתחום הפצת הציוד ופתרון בעיות בתעשיית טכנולוגיית האינפורמציה בהחלט מעניין להשקעה. אין עדיין סל או קרן עם התמקדות בנישת שירותי ההפצה, הלוגיסטיקה, האינטגרציה ופתרון הבעיות של תעשיית ה-IT אבל SNX נמצאת במספר רב של "סלי איכות או מומנטום טכנולוגיים" כמו FOVL, XMVM, RFV ועוד כך שמדובר בחברה איכותית שלמעשה מייצגת את הנישה מצוין.  הדעה האישית שלנו היא שברמות המחירים הנוכחיים מוטב להמתין לתיקון או לסקירות הראשונות של האנליסטים על החברה הממוזגת.       *אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות. המידע המוצג הינו  לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. העושה במידע הנ"ל שימוש, עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו. הכותב מחזיק ו/או עלול להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.