האם מהפכת הפינטק צוברת תאוצה ואיך משקיעים בתחום?

התעשייה הפיננסית מתחילה את מהלך השיבוש והגשמת החלום שחלמו בוול סטריט לפני כ-45 שנים: ההשפעה של מהפכת הטכנולוגיה על הכלכלה הריאלית (המעבר מחלומות להתמזגות ושיבוש) התחילה, בפועל, רק ב 2008 עם הכניסה של הטלפוניה החכמה מה שפתח הדלת לתהליך הענק של התמזגות תעשיית העברת האינפורמציה (ה-IT) שעדיין בעיצומו.

אפשר לתאר את התקדמות המהפכה כולה כמעין מרוץ שליחים גדול שבו, ככול שהמהפכה מתקדמת, מועבר מקל ההובלה של התמזגות החדשנות המשבשת ממגזר תעשייתי/שירותי אחד למשנהו. מהטלפוניה החכמה עבר "המקל" לתעשיית התכנה שפתחה את הענן וה IOT ומשם עבר המקל לתעשיית הרכב שהצליחה לאמץ הטכנולוגיות על מנת להתאים את המכונית החשמלית לצרכן. בגלל לחץ הקורונה הועבר המקל מהר משציפו לתעשייה הרפואית וכן הלאה כאשר תעשיית השבבים, שהיא מערכת העצבים המרכזית, ה CNS, של המהפכה, מפקחת על התהליך.

כיוון שהמשקיעים עסוקים כול הזמן בניסיון לזהות שיבושים בתחומים שקרובים לליבם כמו הטלפון האלחוטי, המכונית, הציוד הרפואי, המדיה ועוד הם טיפה התעלמו מהשיבוש הגדול שלדעתנו עומד לקבל בקרוב משחושבים את "מקל ההובלה" במרוץ, שיבוש המערכת הפיננסית והבנקאית הקונבנציונלית.

כותרת ראשית

המרוץ לשבבים: האם קוואלקום תצליח להמציא את עצמה מחדש?

גלובל | אדיר בן עמי | 22/11/2024

- כל הכותרות

וול-סטריט ננעלה בעליות; סולאראדג' קפצה ב-10%, פאגאיה עם 6%

המרוץ לשבבים: האם קוואלקום תצליח להמציא את עצמה מחדש?

פינטרסט - המניה שנפלה יותר מדי?

מהפך בניהול כספי צה"ל: לראשונה ימונה חשב חיצוני בדרגת אל"מ

גוגל תחת מתקפה: למה בוול-סטריט צופים שהחברה תצלח את האתגרים

המירוץ ל-AI: אמזון משקיעה עוד 4 מיליארד דולר באנתרופיק

גאפ חוזרת לצמוח: עקפה את הציפיות וקופצת ב-8%

מיקרוסטרטג'י גייסה עוד 3 מיליארד דולר לרכישת ביטקוין

הצפת ערך בשטראוס - רווח של כ-320 מיליון שקל ממימוש החזקתה בסברה

סמארט בטא: מדדים במשקל שווה - לאחר שנים של תשואת חסר, האם הגיע זמנם?

בידור? חיות מחמד? אם זה לא בינה מלאכותית זה לא נחשב

רדיט בשיא: עלייה במספר המשתמשים, האם היא תוכל לשמור על הצמיחה?

"התחום שלנו רותח; רואה אותנו בעתיד עם מחזור גבוה מ-100 מיליון דולר"

נוריאל רוביני צופה זעזועים בשווקים הפיננסים; איך להתגונן?

"מניית אנבידיה תגיע ל-190 דולר"

האיום הגרעיני של רוסיה – האם השווקים ירגישו את זה?

מנכ"ל ישראייר: "אם היינו בשנה רגילה, הרווח היה משתפר ב-10 מיליון דו...

"הצמיחה ברבעון השלישי תמשיך גם לרבעונים הבאים; עובדים על רכישה גדולה"

האירוע בשפרעם מחזיר אותנו לשאלה - האם הממ"ד יעיל נגד טילים?

סמארט #3 - קרוסאובר חוצה סגמנטים

עוד תכניות

הביטקוין ו- 12000 אחיו סובבים את חומות המבצר הענק של הכלכלה הישנה ומנסים להפילו אבל הסכנה האמיתית לתעשייה הישנה באה מחברות פינטק שמנסות לייצר תחליפים  שהצרכן יעדיף. שבוע שעבר נודע על הצעת הרכש שהתכוונה ענקית הפינטק PayPal  Holdings (סימול:PYPL) להגיש ל- Pinterest (סימול:PINS) ועל ההערכה "המטורפת" בסך 45 מיליארד דולרים שהיא מתכוונת לתת לחברה בת ה 12. פייפל בטלה אמנם את הצעתה, כנראה בלחץ בעלי המניות הגדולים שלה, בטענה ש"כרגע אנחנו לא ממהרים להציע רכישת פינטרסט" אבל מו"מ היה שם.

בין אם העסקה תתבצע לבסוף (כפי שלא מעט מומחים מאמינים) או לא עצם הרעיון, לדעתנו, מהווה עוד איתות שהמערכת הפיננסית הגלובלית של המאה ה-20 עומדת בפני שינוי גדול שמבחינת ממדיו יהיה גדול מהשינוי שתעבור תעשיית הרכב ואפילו תעשיית האנרגיה. נזכיר לבני דורנו, הבייבי-בומרס, שעל השינוי הזה דברו בוול סטריט עוד בשנות ה-70 וה-80 של המאה שעברה כאשר התחילה הדיגיטציה. נוצרו אז חלומות מהסוג של ה- paperless society, ה-checkless society, משרד ללא ניירת ובנקים ללא פקידים. אבל לקח למהפכת הטכנולוגיה כ 50 שנים לייצר את התנאים שנדרשים לבצוע השיבוש ובמיוחד התנאי של "החלפת דורות", כניסת דור המילניום כצרכנים שכמהים לשינוי.

מדוע הציעהPayPal  לרכוש אתPinterest  בכזו הערכה? ומדוע ההצעה, למרות ביטולה, מאותתת שתעשיית הפינטק בשלה  לנגיסת נתחים הולכים וגדלים  מתעשיית השירותים הפיננסיים הקונבנציונלית? הדבר היחיד שבטוח כרגע הוא שההצעה יצרה עניין תקשורתי גדול בגלל המעורבות הישירה והעקיפה של סלבריטאים מהסוג של אלון מאסק, קתי ווד מייסדת ומנהלת קבוצת ARK, Peter Thiel ו-Daniel Schulman  מפייפל ו-Ben Silbermann מפינטרסט (שווה לבדוק בוויקיפדיה על שלושת האחרונים) שהרי מעורבות של אנשים כאלו עושה נפלאות לרייטינג. אבל הדעה שלנו היא שמה שחשוב בעצם ההצעה הוא שזו הוכחה לעובדה שתעשיית הפינטק בשלה לנגיסת נתחים משמעותיים מתעשיית השירותים הפיננסיים הקונבנציונלית מה שאומר למשקיע הנבון שחשוב לצרף ייצוג של תעשיית הפינטק לתיק ההשקעות.

מדוע? כי ההיסטוריה מוכיחה שמאז החלה מהפכת הטכנולוגיה לנוע ולהשפיע על וול סטריט, בתחילת ה-80 לערך, ההערכה של חברה, שמובילה בנישה חדשה ושמצליחה בתהליך השיבוש, עולה לרמה חדשה לחלוטין, גבוהה בהרבה. התהליך הזה הולך ומתחזק ביחס ישר לאימוץ המוצרים החדשים/המשבשים "על באמת" ע"י הצרכנים. תבדקו מתי התחילה TSLA להתבסס בערכים (במכפילים) שלא נראו בוול סטריט מאז מהפכות החשמל והאלקטרוניקה (מחשבים) בתחילת ובאמצע המאה שעברה.  לא רק TSLA עברה שינוי ערכים משמעותי שכזה. חברות כמו AMZN, ISRG, AAPL ולמעשה כול שאר כוכבות העשור האחרון (ולא רק הטכנולוגיות) עברו לרמת ההערכה גבוהה מהרגע שבו המשקיעים החליטו שמוצריהן אומצו "על באמת" ע"י הצרכנים כתחליף למוצרים שאותם שיבשו.

הדוגמה שלTSLA  מייצגת את כל השאר. TSLA התחילה לתפוס תאוצה רק בקיץ 2019 (אז בין 35 ל-40 דולרים). זה לא שקודם לכן לא עלתה או שלא הוערכה גבוה אבל רק כאשר ציבור המשקיעים התחיל להפנים את העובדה שהצרכן מאמץ את המכונית החשמלית ושטסלה היא הגורם המוביל לאימוץ קפצו ההערכות לרמות חדשות.

מה שאנחנו טוענים הוא שמי שמאמין, כמונו, שתעשיית הפינטק לתעשיית השירותים הפיננסיים ב-2021 היא באנלוגיה המצב של המסחר המקוון מול הפיזי ב 2013-14 (AMZN מול WMT כדוגמה) או למצב תעשיית הרכב החשמלי מול תעשיית הרכב הקונבנציונלי ב-2019 (TSLA מול GM לצורך דוגמה) צריך לדעתנו, להכניס "נציגות" של הפינטק לתיק ההשקעות.

תעשיית הפינטק: היא תעשייה ששורשיה כאמור בשנות ה-75-80 אבל שהשפעתה על הכלכלה הגלובלית בכלל והפיננסית בעיקר התחילה להתמזג ולהשפיע רק בעשור האחרון וכתוצאה מההתפתחויות בתחום התכנה והעברת האינפורמציה, במיוחד עם הפריצות בתחום האפליקציות.

הופעת הקריפטו והצמיחה המהירה באימוצו, במיוחד ע"י דור המילניום, העלתה לדעתנו את התעשייה הצעירה הזו למעמד "מתחרה" לתעשיית השירותים הפיננסיים הקונבנציונלית למרות שכרגע ובפועל זו תחרות בין זבוב לפיל. נכון לסוף 2020 היוותה הפינטק 6.8% משוק השירותים הפיננסיים שהגיע לממדים של 24 טריליון דולרים.

הפעילות בפינטק מוגדרת כביזנס שממנף טכנולוגיות חדשות לצורך היצירה של שירותים פיננסיים חדשים וטובים יותר מהקיים לצרכנים ולעולם העסקים. התפתחות התעשייה הזו משפיעה כרגע על ניהול כספים, ביטוח, העברת תשלומים, ניהול נכסים וכדומה כאשר התחרות היא מול המוסדות הפיננסיים הקיימים. אבל שירותי הפינטק מתפשטים לכל התחומים ובהצלחה שהולכת וגדלה. בשנים האחרונות מתחילה התעשייה לנגוס בתעשייה הוותיקה גם בהלוואות, בהשקעות ליחידים ומוסדות, בשירותי בנקאות, במימון השקעות והיא מתפשטת במהירות ברחבי העולם כאשר עדיין 92% מהפעילות היא בהעברת כספים (כמעט כל המסחר בקריפטו נעשה במערכות פינטק).

נכון לסוף 2020, 73% מכל פעילות הפינטק הגלובלית עדיין מתבצעת בארה"ב כך שפוטנציאל הצמיחה הגלובלי גדול מאוד. ככל שגדלה חדירת הבינה המלאכותית והרובוטיקה לעולם העסקים כך גם גדלה תעשיית הפינטק ומתרחבת לתחומים נוספים.

תעשיית הפינטק מתקדמת בעזרת 2 מנועים. הראשון כמובן הוא הטכנולוגיה (אפליקציות בעיקר) אבל השני חשוב לא פחות וקשור בשינויים במנהגי הצריכה של דור המילניום שמתואם לאימוץ דיגיטציה וגם לא אוהב (בלשון המעטה) את המערכות הקיימות. פייפל, כדוגמה, רחוקה מאוד עדיין, בהיקף העסקים, מסיטי גרופ או גולדמן סאקס ובטח מענקיות הבטוח כמו פרודנשיאל אבל המשקיעים מעניקים לה ערך שוק גבוה בהרבה מסיטי ומגולדמן ולעומת ענקית הבטוח פרודנשיאל היא מוערכת בפי 7 יותר. זה לא היה כך לפני 3-4 שנים, אבל זה מצביע על מה שחושבים המשקיעים והמשקיעים. בשורה תחתונה, הם הצרכנים והם שמאותתים על הציפיות. דוגמה  לאסטרטגיה שנשענת על הטכנולוגיה מחד ועל השאיפה לשינויים שיתאימו למנהגי הצריכה המשתנים היא רובינהוד (סימול:HOOD) שבאמצעות הפלטפורמות שפתחה הצליחה לצרף מיליוני משקיעים חדשים למעגל.  

מדוע מציעה PYPL הערכה "מטורפת" כזו לרכישת PINS? ונענה תחילה, כמנהג בני עמנו, בשאלה, מדוע שילמה פייסבוק 19 מיליארד עבור אינסטגרם ומדוע שילמה גוגל כמיליארד עבור ווייז ולמה רכשה נבידיה את מלאנוקס ב-6.9 מיליארד דולר במזומן? והאם  הם השתגעו או שהחברות הנ"ל, שמעסיקות את טובי החזאים הכלכליים והטכנולוגים, העתידניים ומומחי הטכנולוגיות, שהציעו המחירים הנ"ל הרבה לפני שהחברות הנרכשות הוכיחו הצלחה עסקית איזושהי עשו זאת כיוון שהעריכו נכון את "פקטור התרומה" שהנרכשות תתרומנה לעסקיהן בעתיד (מה תהיה תרומת  הנרכשת לעסקי החברה וגם, אם כי במידה פחותה, מה תהיה ההשפעה על המניה כתוצאה מהצלחת המהלך).

זו בדיוק הסיבה מדוע פייפל בדקה את האפשרות לרכוש את Pinterest וזאת גם הסיבה, לדעתי, מדוע החליטה שלא לעשות זאת, "כרגע". למה המחיר החללי שחשבה פייפל להציע כביכול? כי מהפכת הטכנולוגיה לימדה את החברות הרוכשות, במיוחד הענקיות, שאם הצלחת לזהות נכון את "פקטור התרומה" עדיף לסגור הרכישה במהירות כי הניסיון מוכיח שמו"מ A&M ארוך יעלה יותר וגם יאפשר למתחרים פוטנציאליים ללמוד את הנושא ולהבין שכדאי להיכנס למרוץ. בנקאי ההשקעות ש"מטפל" בעסקה מטעם הרוכש עושה מחקר שמעריך באיזה מחיר תוכל הרוכשת "לסגור את הדיל" במהירות, מחקר שבדרך כלל ובמיוחד כשהבנקאי מייצג בית השקעות רציני, נותן לרוכשת סכום שהנרכשת תסכים לו.

על העסקה דיווחו אתרי בלומברג ורויטרס כבר לפני כשבועיים ומאז ועד להודעת הביטול של פייפל, עלתה PINS 20% ואילו PYPL ירדה ב-6%. עם ההכחשה של פייפיל ירדה PINS ב-19% לערך ואילו PYPL עלתה ב-3%. אבל הספור הוליד עניין בוול סטריט ואליבא רויטרס גרם להתעניינות של כמה חברות גדולות, חלקן מתחרות של PAYPL כמו ORCL, CRM, VZ ועוד ואחרות, בעיקר  מתחום השבבים, כמו NVDA, ADBE ו AVGO ואפילו CSCO ו- FB מתבוננות.

עברנו על 2 מחקרים שנעשו לאחר ההודעה, מהבנק אוף אמריקה שחיובי על העסקה ושל ד"ר Steve Booyens שכותב באתר גורופוקוס שמסביר מדוע פייפל לא תיהנה מפקטור התרומה המיוחל ולכן כדאי לה לוותר. אין לנו ספק שפייפל תמשיך לבדוק אבל ברור כעת ש-PINS תיבדק גם ע"י מתחרות.

הגברת ווד, שבין השאר ייסדה את הסל ARK Fintech Innovation (סימול:ARKF) שאתמול מכרה אגב 127,615 מניות TSLA, מיהרה לרכוש מניות PINS ב-9 מיליון דולרים. יש לה חבילת מניות PINS  שאותן רכשה ב-2019.

אז מה מעניין חברת פינטק כפייפל ברשת חברתית צעירה כמו Pinterest? מה עניין את פייסבוק לשלם 19 מיליארד על אינסטגרם?  Pinterest היא רשת חברתית שמפעילה מנוע זיהוי/גילוי חזותי שמאפשר לאנשים למצוא השראה לחייהם (מין אינסטגרם בתחום "העניין האישי") כולל מתכונים, סגנון והשראה, נותן המלצות על טעם ודברים שעשויים לעניין אותם, דברים של עניין אישי (Personal Interest = Pinterest). הדעה היא שרשת כזו תתפוס עניין גלובלי (ונכון לרגע זה עוברים בה 400 מיליון משתמשים בכול חודש) וזה מעניין חברה כפייפל שמובילה נישה חדשנית שצומחת ונלחמת על לב הלקוחות מול תעשיית ענק עוצמתית. יותר לקוחות, משיכת פרסומאים ואפליקציות חכמות הן הסוד להצלחה ו-Pinterest, אם תמשיך להצליח, מקדמת את שלושת הדרישות הנ"ל. לפי הוול סטריט ג'ורנל כמה מבעלי המניות הגדולים (המובילים הם קבוצת וואנגרד 7.5% מהמניות וקבוצת בלקרוק עם 4.4%) חשבו שהסיכון/סיכוי לא מצדיק המחיר.

איך משקיעים? דעתנו ברורה, בסלים וקרנות וצריך לחפש כאלו שממוקדים בפינטק, דיגיטציה, טכנולוגיות ואפליקציות. זיהינו סל חדש, עדיין קטן, בשם SkyBridge Crypto Industry and Digital Economy (סימול:CRPT) שכולל את "מרכיבי השינוי" חברות אפליקציה, IT, בנקאות, מוליכים למחצה וכדומה.

*אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות. המידע המוצג הינו  לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. העושה במידע הנ"ל שימוש, עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו. הכותב מחזיק ו/או עלול להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.