עליבאבא נופלת 8%; האם היא הבאה להימחק מוול סטריט אחרי דידי?

"מדוע הגרוע מכל מאחורי המניות הסיניות?" – זו הכותרת שבחר מארק האפלה, מנהל ההשקעות הראשי של בנק UBS לסקירה שפרסם אך לפני שבועיים. אתמול כותבים בפרימה Gavekal Dragonomics האנליסטים ארנן קוי ותומאס גייטלי שהמתקפה של הממשל הסיני על חברות האינטרנט "רחוקה מלהסתיים". והנה היום, מניית  ALIBABA GROUP (BABA) נופלת בוול סטריט בכ-8% בעוד גם חברת הנסיעות השיתופיות  DIDI GLOBAL (DIDI) מאבדת גובה עם ההכנות למחיקתה מהמסחר בוול סטריט לאחר ההפסד למשטר של שי ג'ינפינג. המשקיעים תוהים מצדם, האם ענקית המסחר של ג'ק מא היא הבאה בתור בלוח המטרות של הממשל?

אז דידי נמחקת מהמסחר בעקבות מחלוקת מול הרגולטורים בסין על המידע שאספה באופן לא חוקי לשיטתם על המוני המשתמשים הסינים, ושמשקיעים מעבר לים קיבלו גישה אליו עם הנפקתה בקיץ האחרון בניו יורק. במלוא חצי שנה להנפקה ההיא, דידי אומרת שלום לוול סטריט ותחפש תחליף בזרועותיה של בורסת הונג קונג, שכמובן שהגישה שתקבל שם למשקיעים מצומצמת יותר.

האם הבעיה של השלטון עם עליבאבא היא אותה אחת שהייתה לו עם דידי? לא. אז למה שתמחק בכל זאת? בסין מספקים סיבות חדשות. ברמה העקרונית, המשטר יוצא נגד ענקיות האינטרנט שהפכו גדולות מדי, הריכוזיות שבשוק הזה, והעובדה שזרועות הפיננסים שלהן (למשל ANT שהנפקתה נדחתה/בוטלה וגם פעילויות כאלה אצל TENCENT HOLDINGS ) מחליפות במידת מה פונקציות שאמורות להיות בידי המשטר (לפחות משטר קומוניסטי טוטליטרי כזה הסיני תחת ג'ינפינג).

הסיבה הנוכחית לחשש היא ההחלטה לבטל את שיטת הבעלות המעורפלת הנקראת VIE, קיצור של Variable Interest Entities. בקצרה מדוברת במעין מעטפת שהיא חברת אוף-שור (רשומה במקלט מס) ולה קשרים עם החברה הסינית המקורית – לא האחרונה מונפקת בפועל, כי אם חברת המעטפת, שמבנה הבעלות שלה מורכב ולא שקוף. כך בעצם, המשקיעים מחוץ לסין יכולים לקבל בעלות על חברות סיניות, עד כה מבלי להרגיז את השלטון. בסין החליטו לשים לזה סוף, ויצויין כי גם בארצות הברית לא אהבו את השיטה הזו, שכן שיעור האחזקה שמשקיע זר חושב שיש לו – אינו באמת זה שיש לו בפועל. דידי הונפקה כך, וגם עליבאבא.

• חובות של 800 מיליון אירו והפסדי ענק: האם אינטר בדרך לפשיטת רגל?
• אינטר מזנקת ב-24% אחרי שהודיעה שתגייס 38 מיליון שקל

ההערכות הן כי עוד החודש ההכנות הרגולטוריות לכניסת ההנחיה לתוקף תושלמנה. "את הנעשה אין להשיב", "תם זמנו בטל קורבנו", תוכלו לחשוב. הרי עליבאבא כבר הונפקה, עכשיו שהסינים ילכו לחפש. ומי יבטיח זאת? חששם של המשקיעים אם כן שסין תשיב ועוד איך את הנעשה ותסדר לעליבאבא כרטיס כיוון אחד מארצות הברית. עליבאבא כבר נסחרת בהונג קונג, אך באופן עקרוני, כיוון שהונג קונג נחשבת לאוטונומיה (מצב שגם הוא הולך ומתכרסם) גם לצורך הנפקה שם ידרשו החברות אישור מהרגולטורים בסין.

כאמור, המניות הסיניות בוול סטריט סובלות מתנועת מלקחיים שסוגרת עליהן: גם סין בחודשים האחרונים וגם רשות ניירות ערך האמריקאית שהודיעה זה מכבר כי מי שלא יעמוד בחוקים שקבעה ימחק מהמסחר. עכשיו גם היא שמה זכוכית מגדלת על עניין ה-VIE כפי שצוין, ודורשת מהחברות הסיניות לפתוח בפניה את הספרים.

ובחזרה לקוי וגייטלי, "בכל הקשור לחששות מאבטחת המידע הנאסף, יש עוד חוסר בהירות גדול לגבי מה בדיוק גורם לרגולטורים הסינים לדאוג", הם כותבים. "הסוכנויות הממשלתיות מתמקדות בהיבטים חדשים, שההשפעות שלהם לא תהיינה ברורות למשך זמן מה". השניים כן ציינו כי חקירות ההגבלים העסקיים נגד חברות הטכנולוגיה הסיניות אינן כל כך נוראיות, אך צעדים רגולטורים חדשים שמטרתם להבטיח את התחרות הולכים ונעשים תכופים ומחמירים. "הסיכון לא הולך ופוחת. משקיעים שמחכים לתמונה רגולטורית ברורה לגבי סקטור האינטרנט ימשיכו להתאכזב".

• למרות ההסכם עם TSMC: אינטל צונחת ב-9%
• נגד המגמה: למה גיימסטופ עולה בזמן שהשוק נופל?
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

וכך הגענו למצב בו עליבאבא מאבדת תוך חמישה ימים חמישית משוויה ונוגעת מוקדם יותר שוב בשער של כ-110 דולר, הרמה הנמוכה ביותר מאז אפריל של 2017. בהונג קונג מוקדם יותר היום נפלה 2.6% לרמה הנמוכה ביותר מאז שביצעה שם את הרישום הכפול בשנת 2019. מתחילת השנה המניה ירדה ב-50%, גם בצל האטה בצמיחה שהציגה בדוחותיה הכספיים.