לפעמים כדאי להיזהר מהמלצות אנליסטים - המקרה של אופנהיימר; ההמלצות הן דרך לגרוף עמלות חיתום שמנות

צילום: תמר מצפי

לפני חודשיים התראיינה מנכ"לית אופנהיימר ישראל, אביבית מנה-קליל לגלובס וחילקה שלל מחמאות לכל החברות הישראליות החדשות שהונפקו השנה בוול סטריט. מדובר בחברות שרובן הגדול הפסדיות, חלקן הונפקו ב'דלת האחורית' באמצעות מיזוג עם חברות SPAC (חברות עם מזומנים אך ללא פעילות שכל מטרתן למצוא חברה להתמזג לתוכה). הבעיה היא שחברות הספאק הללו צנחו לא מעט מאז ההנפקה. אך גם החברות שהונפקו בדלת הראשית רובן הפסדיות לגמרי ונכון לעכשיו מוכרות בעיקר חלומות. אבל זו הבעיה הקטנה. אנליסטים יכולים לטעות וזה בסדר גמור. העניין הוא שאופנהיימר מוטים. הם בעיקר ממליצים על מניות שהם מעורבים בהן - בעיקר כחתמים בהנפקות וזה מכניס להם  עמלות ענקיות. חלק גדול מההנפקות האחרונות הן חברות שהן הובילו לנאסד"ק. ובמקרה כזה, האם יש סיכוי בכלל שהמניות האלו לא יקבלו המלצות חיוביות? 

חלק מהחברות ההפסדיות הללו, שבינתיים לא רושמות הכנסות משמעותיות נוקבות בתחזיות להכנסות עצומות של מאות מיליוני דולרים, ואף מיליארדי דולרים - אי שם בעוד 5 שנים ויותר. ייתכן שהחברות יצליחו, ייתכן שלא, אבל את הכסף של המשקיעים הן צריכות עכשיו, ובינתיים הן שורפות הרבה כסף. 

>>>המומחים של ביזפורטל ילמדו אותך השקעות (ללא עלות) - להרשמה לקורס

• אחרי הדוחות: באופנהיימר רואים אפסייד של 33% במניית אנבידיה
• אופנהיימר: קמטק ממשיכה לצמוח בשוק ה-AI עם פוטנציאל במוצרים החדשים

ביקרנו את הנושא לא מעט כאן בביזפורטל, ובינתיים שוק ההנפקות התקרר. אבל החברות שכבר נכנסו בשוויים מנותקים מהמציאות בינתיים הפכו לציבוריות וניתן לראות את מה שקרה בהן. חלק לא קטן מהן - איבדו עשרות אחוזים מאז ההנפקה. חלק איבדו עשרות אחוזים ואז החזירו את השווי, וחלק טרם הצליחו לחזור לשווי ההוא.

התחזיות המוגזמות של אופנהיימר באותו ראיון אמרה מנה-קליל על חברות כמו טאבולה, קלטורה, איירון סורס, גלובל-אי וגם ווקמי כי "אלה שוקי-יעד ענקיים, עשרות מיליארדי דולרים. פוטנציאל החדירה מטורף, אם הן יעשו את הדבר הנכון, בזמן הנכון". היא אמנם טענה כי היא לא מפחדת מירידות של 10%-20% במניות הללו, ובאופן עקרוני אכן צריך לבחון חברות לטווחים ארוכים. מאז יש מניות שירדו ב-40% וגם ב-50%.  

"אני חייבת להודות שאני מוקסמת" וגם: "החברות שונות מהדור של תחילת שנות ה-2000... זה דור צעיר של יזמים שבכלל לא מתחשב בגבולות גיאוגרפיים... הם לוקחים סיכונים ומצליחים לכבוש עולמות, לא רק שומרים על הקופה, לא מפחדים להפסיד".

• סימן מדאיג משוק האג"ח: האם המפולת תימשך?
• פרופ' פול קרוגמן - "לא ניתן להגיע להסכמות מול סין"
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

לטענתה "השוק מתגמל ובצדק. אי אפשר למכור להם (למשקיעים האמריקאיים. נ"א) חברה ב-10 מיליארד דולר אם היא לא שווה כלום. הם מבינים בשווקים ובפוטנציאל. הקורונה גם הניעה יצירה של שווקים עצומים, לכן אני חושבת שזו אסטרטגיה נכונה, כל עוד מצליחים לגייס".

הבעיה בתחזיות הללו - המשקיעים משלמים את המחיר מדוע התחזיות האלה מוגזמות? החברות הללו ברובן הפסדיות ומוכרות בעיקר חלומות, השוויים כעת בשוק מנופחים, חלק מהחברות עושות בדיוק את מה שהיא אומרת - מגייסות כשאפשר. מבחינתן, הן מכניסות עכשיו את הכסף, ומה יהיה על המשקיעים? אם החברות יצליחו בגדול - הם ירוויחו, ואם לא? אז זו בעיה של המשקיעים, לא שלהן.

המשקיעים נכנסים היום לשוק שנמצא באופוריה, חלקם חושבים בטעות ש"השוק כל הזמן עולה" ולא לוקחים בחשבון שיכולות להיות גם ירידות. והנה מגיעות חברות החלום הללו ונופלות בעשרות אחוזים. האם אופנהיימר יתנצלו, יחזירו למישהו כסף על הפסדים או יהיו לצידו בפאניקה? ברור שלא (הם לא חייבים כמובן, ותמיד יופיע הדיסקליימר - אבל במציאות המשקיעים הם אלה שנשארים עם ההפסדים).

מה קרה בינתיים במניות הללו? טאבולה נפלה מאז ב-15%, מאנדיי הספיקה לזנק ב-36% ואז ליפול ב-35% (וכידוע, נפילה של 35% זה גרוע יותר מעליה באחוז זהה), קלטורה הספיקה מאז ליפול ב-50%, איירון סורס נפלה ב-30%, ווקמי נפלה ב-43%. גלובל-אי איבדה 25%.

מקור: גלובס

המלצות של אופנהיימר שבינתיים נכשלו בענק רוצים דוגמאות להמלצות של אופנהיימר שלא ממש הצליחו עד כה? לפני שנה המליצו באופנהיימר על ג'ייפרוג JFROG ונתנו לה מחיר יעד של 90 דולר למניה. מחיר המניה נכון לשער הפתיחה היום? 29.4 דולר. 

REE קיבלה לפני ארבעה חודשים מחיר יעד של 15 דולר. המחיר היום? 4 דולר. 

הלאה, יחד איתה, גם טאבולה קיבלה מאופנהיימר מחיר יעד של 14 דולר למניה. המחיר היום? 7 דולר.

לפני שנתיים נתנו באופנהיימר המלצה לתשואה של פי 10 למניית   VBI VACCINESINC . כתבנו כי אמנם יש לחברה פוטנציאל. אבל פי 10? בינתיים עברו שנתיים. היא עלתה, אבל עוד רחוקה מאוד ממחיר היעד שבנק ההשקעות נתן.

אופנהיימר מפספסים רק בישראליות? לא ממש בנק ההשקעות מפספס בגדול לא רק במניות ישראליות.

לפני חצי שנה חברת  AEVA TECHNOLOGIES קיבלה אפסייד למחיר יעד של 20 דולר למניה. שער הפתיחה היום? 8.3 דולר.

מניית פלייסטודיוז (MYPS) קיבלה לפני ארבעה חודשים המלצה עם מחיר יעד של 11 דולר למניה. שער הפתיחה היום? 3.86 דולר.

ספקית שירותי ה-SaaS ספירנקלר (CXM) קיבלה גם היא מאונפהיימר באותה הזדמנות המלצת קניה עם מחיר יעד של 29 דולר. שער הפתיחה היום? 12.47 דולר.