הנפילה ברובינהוד רעה לאיטורו; ולמה לא כדאי להשתתף בהנפקה שלה?

בסוף השבוע שעבר דיווחה חברת איטורו (eToro) הישראלית, שפיתחה פלטפורמה להשקעות חברתיות, כי הפחיתה את שווי ההנפקה שלה מ-10.4 מיליארד דולר ל-8.8 מיליארד דולר. לאחר שלא הספיקה להוציא את המיזוג עם חברת הספאק לפועל בזמן. בינתיים, הצלילה המתמשכת במניית המתחרה רובניהוד  ROBINHOOD MARKETS  לא מבשרת טובות עבור הנפקת חברת הפינטק של האחים אסיא.

מלכתחילה מדובר בהנפקת חלום. במציאות הנוכחית, איטורו לא שווה 10.4 מיליארד דולר ויש שיאמרו שגם לא 8.8 מיליארד דולר, אבל בוול סטריט הבוערת מהנפקות הכל יכול להיות, ויעידו על כך שורת החברות הישראליות שנרשמו למסחר דרך ספאקים, ובינתיים איבדו בממוצע 30%-40% מערכם, וחלקן אף איבדו 80%- ו-90% מערכם. 

איטורו ממשיכה בניסיונות לגייס. אולי זה יצליח כי יש הרבה בעלי אינטרס שרוצים בהנפקה - בעלי הספאק, מחזיקי האופציות, המתווכים, בעלי המניות באיטורו עצמה. אז הם יעשו הכל שזה יתקדם להנפקה, אבל צריך לזכור, התסריט הנפוץ בוול סטריט הוא שהספאקים צונחים. אז גם אם תהיה הנפקה, מדויק יותר, מיזוג, ממש לא בטוח שכדאי לכם להיות חלק מזה.   

במרץ שנה שעברה, הודיעה החברה על כוונתה להפוך לציבורית במסגרת מיזוג עם חברת הספאק FinTech Acquisition Corp. V. במסגרתו, רצתה לגייס כ-900 מיליון דולר, לפי שווי של 10.4 מיליארד דולר. כבר אז, פקפקנו בצמיחה של איטורו ובאשר לרצון וליכולת שלה לגייס לפי שווי כה מנופח. מה שהתברר בדיעבד כנכון, לאחר שהחברה דחתה שוב ושוב את המיזוג לתוך ספאק, במה שנראה כהכרה בכך שהיא פשוט פספסה את הרכבת. 

• רווח של כמעט מיליארד שקל לניר ברקת בשנה האחרונה
• איטורו מתקדמת לוול סטריט; השווי יעלה

טיימינג הוא הכל בחיים איטורו, פיתחה פלטפורמת השקעות המאפשרת ביצוע פעולות, מעקב אחר תיק ההשקעות  בזמן אמת, וגם - לשכפל את החלטות ההשקעה של גורואים בתחום. עולם הקריפטו והכניסה של משקיעים צעירים לתחום, הזניקה את ההכנסות, אבל ברבעונים האחרונים ההכנסות דווקא בירידה. אם כל זה נשמע לכם מוכר, זה כי אחת המתחרות הבולטות של איטורו היא פלטפורמת ההשקעה לצעירים רובניהוד, שזכתה לעניין רב מצד המשקיעים בוול סטריט, לאחר שהונפקה ביולי האחרון לפי שווי של 32 מיליארד דולר.

לקריאה נוספת: >>> רובינהוד מחקה 50% מאז ההנפקה; איטורו תצליח להנפיק? >>> eToro מפסידה וצופה האטה בפעילות ברבעון 3; האם היא תצליח להנפיק ב-10 מיליארד דולר? >>> מי מוכן לשלם על איטורו 10.4 מיליארד דולר? >>> נחשף הספאק ש-Etoro תתמזג בו - FinTech Acquisition של בטסי כהן

אל שמאז, הספיקה מניית החברה לרדת בכ-60%, לשווי שוק של כ-12.66 מיליארד דולר בלבד. רק בשבוע האחרון, ירדה המנייה בכ-12% והמשיכה את המגמה בה היא מצויה פחות או יותר מאז הנפקה. לירידה, השפעה על ההנפקה של איטורו ועל השווי לפיו היא תתבצע.

• מאסק מרוצה? שיא בכמות המפוטרים בארצות הברית מאז הקורונה
• הקריפטו מגיב למכסים של טראמפ: ירידות חדות בביטקוין, את'ריום ו-XRP
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

עיון קצר בנתונים שפרסמה איטורו, על רקע הפיכתה לציבורית מעלה, כי החברה צופה כי תסיים את 2021 עם הכנסות של כמיליארד דולר. רובינהוד לעומת זאת, צפויה לסיים את השנה על פי תחזיות האנליסטים עם הכנסות של כ-1.8 מיליארד דולר. כלומר, הבדל של 80% בהכנסות בין החברות.

לאור זאת, נראה שעל פי שוויה הנוכחי של רובינהוד גם השווי הנוכחי לפיו מתכוונת איטורו להנפיק, עשוי להתקבל בצורה צוננת מאד בשוק. מה גם שרובינהוד מספקת כמות גולשים ומשתמשים שעולה דרמטית על הכמות של איטורו והמשקיעים מייחסים לה פרמיה בגין ההובלה מבין חברות הברוקראז' החדשות. מנגד, בחברה מקווים, כי הפיזור הנרחב של המשקיעים בפלטפורמה, הרשת החברתית שפיתחה, כמו גם הצמיחה שהציגו בשנה האחרונה יבדלו אותה מהתחרות, ויעניקו לה פרמיה בהתאם.

הסיפור של איטורו ממחיש בפעם המי יודע כמה את הקלישאה החבוטה לפיה מנפיקים כשאפשר ולא כשצריך. כרגע לפחות, נראה שהחברה, פשוט פספסה את הרכבת, וספק אם תצליח להתקרב לסכומים אליהם כיוונה. כל זאת, בזמן שחברות אחרות, חלקן עם פעילות נמוכה משמעותית מזו שלהם, הגיעו לשווים דמיוניים, בצל הגאות בשווקים ככלל, ובהנפקות הראשוניות של חברות טכנולוגיה באמצעות חברות ספאק בפרט.