שלומי כהן מומחה וול סטריט: "השוק ילך לסטוק פיקינג. חפשו נישות עם ביקושים ותזרים חיובי"

שלומי כהן, מומחה לשוק המניות בוול סטריט, אנחנו רואים שהמנגינה של הפד משתנה - האינפלציה כבר לא זמנית, מדברים לא רק על צמצום ההרחבה הכמותית, אלא גם צמצום המאזן. מצד שני, האיש אותו האיש: העומד בראש ג'רום פאואל, ממשיך לקדנציה שניה. איזה ביטוי מוצאים לזה בשווקים בינתיים? "היו ירידות חדות בשבועות האחרונים בעיקר במניות המנופחות מלכתחילה. גם בלי קשר לאינפלציה ולריבית, ברור שבשלב מסוים היו צריכות לרדת. עדיין אני לא חושב שתהיה מפולת כמו סימולטנית כמו בדוט.קום שהכל ירד בבת אחת, אלא שיהיו בועות שיתפוגגו עם הזמן. היו הרבה ישראליות שהונפקו בשנתיים האחרונות שירדו במעל 50% - אפילו וויקס היותר ותיקה. יש מקרים שאתה נדהם –  אמריקן וול (AMWL) מתחום הטלמדיסין ירדה ב-90% מ-40 דולר בשיא ל-4 דולר, למונייד (LMND) שירדה המון, פייבר (FVRR) שאיבדה שני שליש מערכה לפחות מ-100 דולר.

"אז קודם השוק התפכח, ורק אחרי כן ישנו החשש מהעלאת הריבית. למרות מה שהפד אומר, עדיין יש מחלוקות לגבי רכיבים של האינפלציה ומידת הזמניות של האמרת המחירים בהם. קאת'י ווד חושבת שמחירי הרכבים יחזרו לרדת, אחרים חושבים שהאינפלציה לא קשורה לשיבושים בשרשרת האספקה אלא להדפסת הכספים וה'כסף מהליקופטרים' שנזרק על משקי בית. הם חוזרים להסבר הקלאסי: הרבה כסף רץ אחרי מעט מוצרים שזה תמיד היה ההסבר הקלאסי לאינפלציה".

כמו שאתה רואה את הדברים, התגובה הזו של השוק הולמת, או שהייתה צריכה להיות חריפה יותר – גם לנתוני האינפלציה (6.8% בנובמבר בארצות הברית, 7% בדצמבר) וגם לאותו "ניפוח" לשיטתך? "תראה, תמיד התיקון הוא לא בבת אחת, גם באזורים המנופחים, אלא יש תיקון מטה, עליה מדודה וחוזר חלילה. בכלל לא ברור אם התיקון נגמר. אתמול למשל היינו עדים לאנחת רווחה דווקא כי האינפלציה הייתה 'רק' 7%, בעוד שפחדו גם מנתון של 8-10%. אם בפרסום המדד של ינואר או בדוח התעסוקה הבא נראה שוק עבודה מהודק ומשכורות שעולות בקצב יותר גבוה, השוק שוב יתקן למטה. בשלושת המים האחרונים שבהם המדדים עלו, השוק בעצם אומר שגם האומיקרון וגם האינפלציה זמניים. חיזוק לזה נמצא במחירי הנפט, שאם הצפי היה שאנחנו בדרך למיתון הם היו נמוכים יותר".

מה לגבי האומיקרון באמת? האם הוא נתן למשקיעים "תוספת זמן" בכל מה שקשור למניות אי-קומרס, חברות שקשורות בעבודה מהבית, בתוכן ובידור לתקופות סגר וכו'? או שהשוק מסתכל כבר הלאה? "השוק לא מתייחס כבר לקורונה כמשהו שיביא את כולם לעבוד מהבית. המניה שהכי מזוהה עם התופעה הזו,  ZOOM VIDEO (ZOOM) כבר לא עולה אלא יורדת. מניות תיירות שחוות בימים אלה תקופה גרועה עולות - אקספדיה שבתחתית הייתה ב-140 דולר למניה היום בכ-180 דולר. אפילו חברות הקרוזים לא צנחו כמו בתחילת הקורונה כי כולם מבינים שהאומריקון זה עניין שירגע תוך כמה שבועות, כמו שראינו בדרום אפריקה ובאנגליה. בכלל למניות התיירות נותנים שווים גבוהים יותר כי רואים 'בום' מתי שהקורונה תסתיים. עדיין, יכול להיות שאחרי האומיקרון נראה וריאנט חדש שיטרוף את הקלפים".

• שלוש מניות בוול סטריט עם אפסייד של כמעט 30%
• כסף על הרצפה? "סבירות גבוהה לאפסייד של 11.5% במלאנוקס"

כולם מחכים למוצא פיו של הפד, אבל כבר ידוע שתהיינה שלוש העלאות ריבית השנה ועוד שלוש בשנה הבאה. כשלוח הזמנים יתבהר, זה יעשה בכלל משהו או שהכל כבר מתומחר? איך למשל המדדים יגיבו ביום בו יתפרסם המועד של ההעלאה הראשונה? "הפד עובד לפעמים בהפתעות גמורות, אם שוק העבודה יהיה הדוק מדי הוא יכול פתאום להעלות ריבית כבר בפברואר ולא במרץ, וזה יוריד את המניות. המועד והתזמון חשובים. אחרי 9/11 או במשבר 2008 הפד הגיב במהירות והוריד ריבית כמעט כל שבועיים. בהיסטריה ממש. אם יעשה הפוך ויקדים את ההעלאה כאמור, זה ישדר בעצם לשוק שהאינפלציה מרימה ראש מעבר למה שחשבנו, ושהכלכלה חזקה מעבר למשה שחשבנו – לבטח זה ישפיע על המדדים, שבטווח של שבועות מהודעה כזו ירדו, ואז יחזרו לעלות".

ובכל זאת, כשמסתכלים על גרף אגח ממשלת ארצות הברית, רואים שהמשקיעים מתמחרים העלאת ריבית דחוסה למדי, ובהמשך הגרף התשואות שוב יורדות. זה טיפול זמני או שאנחנו נכנסים ל"עידן חדש" בשוק? "ההסכמה בשוק היא על שלוש העלאות ריבית. זו אכן הבעיה בשוק המניות היום - אם האינפלציה תהיה חזקה בשנה-שנתיים הבאות אז המימוש יהיה יותר חריף, ואחרי שכבר הגיע למניות הגדולות יש חשש שזה יגיע לאלה שהובילו בכלל את העליות:  APPLE (AAPL),  AMAZON (AMZN),  GOOGLE (GOOGL) ו-  NETFLIX (NFLX) שחלקן עם מכפילים גבוהים".

אגב, הגיוני בעיניך שענקיות הטק הללו היו מוגנות יחסית מפני הירידות? "כן. אינפלציה או לא, יש דבר שכולם מסכימים עליו – והוא שהעולם הופך דיגיטלי. מנכ"ל  MICROSOFT (MSFT) סאטיה נאדלה אמר שמה שהם תכננו ל-5-6 שנים קדימה קרה בשנתיים של הקורונה. זה עוזר לכל חברות התכנה שבתחום. גוגל עושה המון כסף מפרסום דיגיטלי והיא ממשיכה עם תוצאות חזקות וגם אפל שמוכרת יותר אייפונים ויותר שירותים, לכן המניות עולות. אם פתאום בדוחות הקרובים חלקן יראו התמתנות אז המניות ירדו, יש להן לאן, וזה לא אסון אם יאבדו 10%. המכפילים של אפל ואמזון גבוהים מאד, של גוגל ו-  FACEBOOK (FB) פחות.

• אינטל וטאיוואן סמיקונדקטור מתקרבות להסכם לשיתוף פעולה אסטרטגי
• מניות הבריאות - מקלט בטוח או אשליה בעידן המכסים החדשים?
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

"ובחזרה לעניין האינפלציה ושוק המניות - אף אחד לא יכול לדעת בדיוק כמה ומתי היא תתמתן, וזה מה שנקרא קיר הדאגות שהבורסה תצטרך לטפס מעליו. לדעתי זה יהיה מכאן שוק של סטוק פיקינג. צריך לבחור מניות טובות, לדעת מי רווחית באמת ולא אומרת 'נרוויח בעתיד', מי באמת צומחת בקצבים שוול סטריט אוהבת, כלומר בעשרות אחוזים שמזכים אותן במכפיל מכירות גבוה. למשל סנטינל וואן הישראלית בעיני היא חברה יוצאת מן הכלל שנותנים לה מכפיל מכירות של 30-40".

על איזה עוד פרמטרים צריך להסתכל כשעושים סטוק פיקינג? "הייתי מסתכל על נישות שבהן יש ביקושים גדולים שמניעים צמיחה יפה, וחברות עם מאזנים בריאים ללא חובות, ותזרים מזומנים חיובי. יש גם כאלה שפחות צומחות אבל עונות לשאר הקריטריונים: רדוור (RDWR) ו- ורינט (VRNT)".

אני עדיין חיובי לגבי סולאראדג' (SEDG), שיש לה שלוש זרועות: פאנלים סולאריים לגגות, יצור מצברים בקוריאה עם מפעל משלה, שזו הברקה של המייסד גיא סלע ז"ל, ומערכות לרכב חשמלי, שם הם ממוקדים בנישה של רכבים מסחריים קטנים ומוכרים לפיאט בעיקר. המתחרה הגדולה שלהם היא  ENPHASE ENERGY (ENPH). אגב, בארצות הברית האסימון ירד לגבי האנרגיה הסולארית וברור להם שזו לא פרופגנדה של ממשל ביידן. עם אסונות טבע ושריפות כבר הגיעו למסקנה שאי אפשר להישען על רשת החשמל הרגילה, וכך גם בלי השקעות ציבוריות אנשים פרטיים יתקינו פאנלים סולאריים על הגגות שלהם. דוגמא נוספת לנישות היא ורוניס בתחום האבטחה שצומחת 25% בערך".

וממש בכל סקטור צריך לעשות סטוק פיקינג, אין סקטור בכללותו שנראה טוב כרגע? "יש. אנרגיה, ואני חוזר כן לנפט שנסחר ב-80 דולר לחבית ויש צפי להתייקרות ל-100 דולר כפועל יוצא של חוזק הכלכלות. סקטור נוסף הוא הבנקים, שכולם יודעים שכשמעלים את הריבית זה טוב להן. אפשר לראות שקרנות הסל על הסקטורים הללו עלו ובצדק לדעתי. אני פחות רואה תרחיש של מיתון אבל כן צריך להזכיר שגם הוא קיים. אם כך יהיה, האנרגיה והבנקים יפגעו כמובן, וגם הנדל"ן יפול, הרי ההתנפלות על בתים בכל העולם נעשית באמצעות משכנתאות, וברגע שהריבית עולה גם הן עולות - היינו בסרט הזה".

ממה להתרחק? "מסין, כמו שאמרתי כבר בראיונות קודמים, ומסתבר שצדקתי. כל ברוקר שם שומע משהו אחר מהשלטון. זו דיקטטורה, משקיעים שונאים אי וודאות ואי אפשר להשקיע בסביבה כזו.  NIO INC (NIO),  XPENG (XPENG) ו-  LI AUTO INC (LI) הן חברות מצוינות אבל הפחד מהרגולטור לא בריא. וזה לא עוזר להחזיק את המניה ההונג קונגית במקום את זו בוול סטריט, כמו שניתן לעשות ב-  ALIBABA GROUP (BABA) – גם בהונג קונג היא ירדה.

"וכדי לאזן עם משהו חיובי: הירידה של מרבית הספאקים הישראלים מתחת למחיר של 10 דולר למניה יצרה הזדמנויות, ועכשיו צריך לחפש איפה היהלומים. אני מאמין למשל ב פיוניר (PAYO) שעובדת חזק מאד בשווקים מתפתחים ודרום אמריקה, ובסמוך להנפקתה הייתה ההודעה הדרמטית לדעתי על השיתוף פעולה המתחזק עם EBAY (EBAY) , שאומרת יותר ויותר למוכרים בפלטפורמה שלה לעבוד עם המערכת של פיוניר ולא עם של PAYPAL (PYPL) שפוצלה מאיביי. פיוניר צומחת ב-25-30% בשנה ופחות או יותר באיזון בשורה התחתונה".

נקנח בשבבים. איך אתה רואה את  INTEL CORPORATION (INTC)? יש להם פיגור של שנים מול  NVIDIA COR (NVDA). הקנייה של מובילאיי הייתה הברקה וזה יהיה מצחיק אם יעשו לה ספין אוף ב-50 מיליארד דולר כשהשווי של אינטל עצמה הוא אולי 250 מיליארד. יש כאן חוסר פרופוציות להיקפי המכירות בין שתי החברות. לאינטל ייקח כמה שנים לחזור ולהוביל, ואז המניה תתאושש משמעותית. רק עכשיו הם משקיעים במפעלים בארצות הברית. את שוק הבינה המלאכותית והדאטה סנטרים הם פספסו לאנבידיה ול-  ADVANCED MICRO DEVICES (AMD).

מה שכן, המנכ"ל החדש פט גלסינגר הוא הצלחה גדולה. לפניו בוב סוואן היה מנהל כספים, וחברה כזו הייתה צריכה איש מקצוע. לגבי המניה בינתיים, היא טובה בשנתיים-שלוש הקרובות בשביל מי שמחפש פחות סיכון עם תשואה פוטנציאלית לא גבוהה, כלומר לשמור על ערך הכסף ולקבל דיבידנד יפה. למי שמחפש תשואה יותר גבוהה עם סיכון יותר גבוה בהתאם AMD ואנבידיה מתאימות יותר".

מה לגבי טאואר -6.04% (TSEM)? "הסיפור שלה מדהים והמחסור בשבבים עשה לה משהו פנטנסטי. קווי הייצור שהם קנו בכל העולם הוכיחו את עצמם ואזכיר שהחברה כמעט פשטה את הרגל ב-2008. ובכל זאת, קיים פחד בתעשיית השבבים, איש לא יודע אם תוך שנה-שנתיים, יותר או פחות, המחסור יהפוך לעודפים – הרי מתישהו התמונה תתהפך. אני לא חושב שיש פוטנציאל של עשרות אחוזים במניה של מעל למחיר הנוכחי, לעומת מניות של חברות אחרות שתפסו נישה בתחום השבבים".

למשל מארוול (MRVL)? "כן. היא עשתה עבודה יוצאת מן הכלל כשעזבה את התחומים הלא רווחיים כמו הסלולר והתמקדה בנישת הדאטה סנטרים. לקראת המהפכה הדיגיטלית וחזון המטאוורס שיצריך יישומי AI, ואחסון ועיבוד נתונים על גבי דאטה סנטרים, יעשו השקעות בטכנולוגיה שמצריכה את השבבים הכי מתקדמים, ושם אני רואה גם את מארוול".