כדאי להירגע: השוק עדיין בתיקון הדו-ספרתי הכי קטן ב-12 השנים האחרונות

אז התיקון הצפוי בעיצומו (כנראה) והוא החמישי מאז תחילת 2015. הראשון היה מיולי 2015 עד פברואר 2016 ובו נפל מדד ה-S&P500 ב-24%. ב-2018 היו 2 תיקונים. הראשון בין ינואר למרץ כשהמדד נפל ב-15% ולאחר מכן במהלך הרבעון האחרון כאשר המדד נפל ב-18%. בפברואר-מרץ 2020, כאשר פרצה הקורונה, ירד המדד ב-35%. התיקון הנוכחי, שהתחיל מרמת שיא כל הזמנים שנקבע ב-4.1.2022, ירד עד סוף המסחר של יום שלישי השבוע ב-9.59%, עדיין פחות ממה שירד בארבעת התיקונים האחרונים מאז 2015. הנאסד"ק, אגב, ירד 16.5% וגם הוא "מפגר" בינתיים אחרי התיקונים האחרים. חשוב לציין זאת בשביל הפרופורציה ולא פחות כדי להרגיע.

מאידך, אל מול הצונמי של חדשות מדכאות, כלכליות, פוליטיות, חברתיות ומגפתיות אנחנו מתפלאים שאחוזי הנפילה לא גבוהים בהרבה. אבל את הפליאה הזו כבר הבענו מספר פעמים בעבר וההסבר היחיד שיש לנו לנוכח התיקון המתון הזה (בינתיים) הוא החלום הטכנולוגי והמנטליות של המשקיעים בארצות הברית שכבר הוכיחו - עשרות פעמים במהלך המאה הקודמת והנוכחית - שעבורם החלום חשוב בהרבה מהמציאות.

כיוון שהמצב הנוכחי, לדעתנו, אינו דומה בשום צורה למשברים נוכח שנות ה-70, סוף שנות ה- 80, למשבר בועת 2000 או לזה של 2008. התיקון הנוכחי הוא שוב תוצאה של התרחקות חריגה מערכים כלכליים של מניות (במיוחד של מניות חלום וטכנולוגיה), תופעה שחוזרת על עצמה בתהליך ההתקדמות של מהפכת הטכנולוגיה בשל גודל החלום הטכנולוגי והתממשותו. אז נחזור על הטענה שלנו ששתי הסיבות היחידות לתיקון הנוכחי הן, לפי גודל החשיבות, רמות השיא אליו הגיע השוק בתחילת החודש (הערכות החלל) וחוסר הוודאות הגדל בעזרת התקשורת (צונאמי החדשות המדכאות). ולכן, עמוק ככול שיהיה זה רק תיקון התאמת ערכים ולא משבר ואפילו האינפלציה "המשתוללת" לא תשנה את דעתנו.

הסיבה לדעה שלנו קשורה בעובדות שלצערנו מתגמדות לנוכח צונאמי החדשות המדכאות שהולך וגדל. מי שעדיין מסוגל לשבת מול המסך ולצפות בחדשות הסיכום היומיות (לא רק בישראל שזה בולט במיוחד אלא בעולם המערבי כולו) ושומע את הנושאים שיעלו במהלך המהדורה יסכים שממזמן לא עלה שם נושא חיובי אחד, מנה לאחר מנה של דיכאון ובהגזמה נוראית אפילו אם מדובר במזג האוויר, מזג האוויר באוקראינה למשל קיצי בהשוואה למה שיביא האלפיס לירושלמים.

• מטא ממשיכה לצמצם: תפטר עובדים בחטיבת המטאוורס
• רובלוקס מקבלת המלצת קנייה - תהיה אחת המרוויחות מהמטאוורס?

העובדות הן שהחברות שמניותיהן מובילות את הירידות הטכנולוגיות בעיקר, אבל לא רק,  TESLA INC AAPL)  APPLE ,(MSFT) MICROSOFT ,(NVDA) NVIDIA COR ,(TSLA)) ואחרות נמצאות במצב הטוב ביותר אי פעם גם מבחינת ההכנסות גם מבחינת הרווח התפעולי וגם מבחינת עצמת המאזנים ומה שחשוב לא פחות אף אחת מהן לא מודאגת מהעתיד. העובדות הן גם שהסביבה הכלכלית הגלובלית, הנוכחית והעתידית, לא נמצאת בסכנת קריסה.

נכון, התחזיות מאותתות על הקטנת קצב הצמיחה אבל לא בגלל צד הביקוש אלא בגלל בעיות הצע קצרות (כמו בשבבים) או חששות מהסתבכות המגפה או מלחמות גוג ומגוג. העובדות הן שעדיין הנזילות גדולה מאוד, האינפלציה עדיין נמוכה מאוד והאלטרנטיבות להשקעה הולכות ומתייקרות בהשוואה למניות, לבטח שני "היריבים" הגדולים של המניות, אגרות החוב של ממשלת ארה"ב (שלנוכח העלאות הריבית ימשיכו לרדת) והנדל"ן (שנמצא בשיא כל הזמנים).

החברות, שערכן החללי יורד במהירות עסוקות דווקא בפעילות של השקעות בהרחבת התשתיות שלהן ויכולות הפיתוח, הייצור והשיווק וכן במיזוגים ורכישות. הן עושות כך מתוך אמונה שהחדשנות הטכנולוגית מגבירה את קצב היצירה של תחומים חדשים וגדולים מאוד שמחייבים פעילות כזו. תוכלו לראות דוגמאות בצמיחה הצפויה בתעשיית השבבים,  INTEL CORPORATION (INTC) כדוגמה ספציפית מהתחום,  GENERAL MOTORS (GM) שמשקיעה 7 מיליארד דולר ברכב חשמלי ו-  PFIZER (PFE) שרוכשת כל דבר שזז במניעה ועוד.

• המיליארדרים לא התחמקו: הונו של מאסק צנח ב-116 מיליארד דולר
• מה קרה בהיסטוריה כשהתחילה מלחמת סחר?
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

שוק הגיימינג הדיגיטלי והמטאוורס המתפתח במהירות למשל, איך אמרו מנכ"לי אפל ומייקרוסופט במהלך השבוע? "שוק הגיימינג הדיגיטלי והמטאוורס חיוני לעתיד החברה שלנו". השניים, טים קוק באפל וסטאיה נאדלה במיקרוסופט אמרו זאת כל אחד בהזדמנות שונה. אצל הראשונה זה היה כשאפל הציגה את ההד-סט החדש שלה ואצל השני כאשר הודיע על הצעת הרכש של  ACTIVISION BLIZZARD (ATVI). החלום הטכנולוגי שנמצא בתהליך מימוש אינו רק בתחום הרכב, הרפואה או האנרגיה אלא מתפשט לכל עבר ולכל תחום.

חשוב מאוד לתת תשומת לב לפער בין מה שקורה בעולם העסקים האמיתי לבין מה שקורה בוול סטריט. נראה שבעוד ששוק המניות עובר טלטלה מפחידה (די בצדק אם ניקח בחשבון את מחירי המניות, חוסר הוודאות הגובר בפוליטיקה והכלכלה הגלובלית ובמגיפה) ממשיך העולם העסקי, במיוחד הטכנולוגי, להתקדם למרות הבעיות (וגם זה, למען האמת, בצדק כי הרי לא נראה שתרד ההתעניינות במשחקים דיגיטליים כדוגמה או בכל חדשנות טכנולוגית אחרת).

חשוב להדגיש לפיכך ששיקולי המשקיעים, דווקא בתקופה כזו של תיקון שמתבקש ודאגות שמרחפות כעננה מעל השוק, יקחו בחשבון שבסופו של יום העולם העסקי הוא שמוביל את המניות ולא להפך. אז נכון שאפשר ואפילו צריך לפחד מרמות מחירים של מניות אבל בהחלט צריך לשמור על קשר למציאות שהרי כבר למדנו, יותר מפעם אחת, שהצטרפות להתנהגות העדר מזיקה יותר משהיא תורמת. האמת היא שהמצב בוול סטריט, בגלל התיקון, מאפשר למשקיע, שמאמין שסוף העולם עוד לא הגיע, לבחון השקעות שקודם היו במחירי חלל במחירים קצת שפויים יותר.

נביא כדוגמה ספציפית את המלחמה שניטשת על הנתחים העתידיים של תעשיית הגיימינג הדיגיטלית שהיא כאמור רק אחת מהתעשיות הענק החדשות שמקימה המהפכה הטכנולוגית בהתקדמותה. שגעון המטאוורס מוביל למלחמת עולם טכנולוגית על שוק הגיימינג הדיגיטלי והמולטימדיה העולמי. "דברים שרואים משם לא רואים מכאן": מיקרוסופט רוכשת את אקטיויז'ן בליזארד כפי שהוזכר, והיא עושה זאת במחיר של 95 דולר למניה (45% מעל מחיר הסגירה בערב ההצעה, ה-14 בינואר), מה שיעלה למיקרוסופט 75 מיליארד דולר בסך הכל, אותם היא תשלם במזומן.

ההצעה מעלה את המסך על מלחמה של ממש שמתפתחת בין ענקיות טכנולוגיה, חברות מוליכים למחצה, חברות בידור, תקשורת ואפילו חברות מתחום המלונאות-קזינו, כולן בודקות אפשרות כניסה לשוק הגיימינג הדיגיטלי והמטאוורס שיצרה מהפכת הטכנולוגיה, שצומחים במהירות ושהחברות (והמומחים) מאמינות שמדובר בפוטנציאל ענק.

הצעד שעושה מיקרוסופט מאותת למעשה שהמלחמה על הנישה הענקית הזו כבר בעיצומה ואין את הזמן להתחיל ברמת המו"פ. הזמן לשוק (Time to market) הוא כנראה מה שדחף את מיקרוסופט לצעד היקר הזה. התחזיות הנוכחיות ששוק הגיימינג הדיגיטלי, שב-2020 הציג מכירות גלובליות של 203.12 מיליארד דולרים וב-2021 כ-229.16 מיליארד, יגיע ב-2028 ל-546 מיליארד דולר והרבה יותר עם הצטרפות המטוורס.

לצד מיקרוסופט ישנן ענקיות המשחקים שכבר מובילות את התחום כמו  TENCENT HOLDINGS (TCEHY), סוני ונינטנדו, ואלו שמתכוננות להיכנס כמו אפל,  GOOGLE (GOOG) ו-  FACEBOOK (FB) וכן חברות שבבים רבות כמו אנבידיה,  QUALCOMM INC 0.67% (QCOM) ו-  TAIWAN SEMICOND MNFCG CO (TSM) וכמובן חברות IT רבות, שלא להזכיר את חברות שמובילות את סקטור ה"מלונאות-קזינו" שכולן לומדות את הנושא והשאלה שבה התעסקה התקשורת בוול סטריט הייתה מי הבאה בתור? מי תרכוש ומי תירכש? פעילות המיזוגים והרכישות בתחום מבעבעת ממש כאשר שתי המתחרות בפועל של אקטיויז'ן,  ELECTRONIC ARTS (EA) ו-  TAKE-TWO INTERACTIVE (TTWO) כבר מושכות למניותיהן כסף ספקולטיבי גדול והן לא לבד.

מייקרוסופט אגב רוכשת את אקטיויז'ן-בליזארד במחיר כזה למרות שמאז תחילת החודש 12 מתוך 14 האנליסטים שמכסים את הנרכשת הורידו המלצתם מ"קניה" ל"החזק" ואפשר להניח בבטחון שאלמלא ההצעה מחיר המניה היה צונח משמעותית. זה יותר מממחיש את הפער בין חשיבה עסקית (מיין סטריט) לבורסאית. מיקרוסופט אגב עשתה זאת עם פלטפורמת הענן מה שהביא את נאדלה לכיסא היו"ר ואת המניה לשיאים אז נחיה ונראה. מיקרוסופט, שהשבוע פרסמה דוחותיה, היא דוגמה מצוינת למה שכתבנו על מצבן הנוכחי של החברות והיא לא לבד.

בינתיים, מה שקורה בפועל בתחום הבידור, הגיימינג הדיגיטלי והמטאוורס הוא שהוא הולך וגדל גלובלית. התחזיות לשוק של 546 מיליארד אינן כוללות מדיה ונעשו על סמך נתוני 2020 אבל מספיק להציץ במספר החברות שנכנסות לתחום על מנת להגיע למסקנה שהציפיות גבוהות בהרבה מהתחזיות, "המלחמה על הובלת המטאוורס" מכנים זאת בוול סטריט. אפל הודיעה שהיא מתכוונת להוביל בגלל ההד-סט הווירטואלי החדש שפתחה עבור ישומי מציאות רבודה (Augmented Reality, AR - "שכבות" דיגיטליות על תמונת המציאות הקיימת) ומציאות מדומה (Virtual Realityת VR – יקום וירטואלי לחלוטין), שאותו תציג בתערוכת המפתחים ביוני ושתמכור במחיר של בין 2,000 ל-3,000 דולר.

גוגל תציג בקרוב את משקפי המציאות הרבודה המהפכנים שלה כחלק מההד-סט והתחרות תייצר עניין גדול בוול סטריט, עניין שיעבור לחברות רבות אחרות אם בתחום השבבים, הבידור ויצרניות פלטפורמות מדיה ותוכן ברשת מסוגה של  ROBLOX CORPORATION (RBLX). מנייתה של האחרונה הגיעה בסוף 2021 למחיר של 141 דולרים (חללי בריבוע) וכעת נסחרת המניה מתחת ל 70 דולרים. שלא תטעו, גם 70 דולרים זה ערך חללי לחברה שלמרות העלייה החדה במכירות עדיין מפסידה 25 סנט על כול דולר הכנסה אבל אם הווירוס הסיני ייסוג, ואם סין תיסוג ורוסיה תיסוג והתקשורת תיסוג טיפה, ובטח אם תגיע הצעת רכש ממישהו תגלו ש-70 דולר זה מחיר מציאה.

ושוב הזדמנות לחברה גלובלית מובילה מישראל (שכנראה תוחמץ שוב): ישראל היא שחקנית חשובה בתעשיית הגיימינג הדיגיטלית. חברות כמו פלאריום ו פלייטיקה ביצעו אקזיטים מרשימים ביותר והאמת היא שלפני כשנה פרסמנו כתבה בנושא, "תעשיית הגיימינג פורחת: ישראל יכולה להפוך למעצמה בתחום", שווה לקרוא שוב.

שאלנו אז מומחים בתחום באחד מבתי ההשקעה המובילים בניו יורק והתשובה הייתה, "שישראל זו מעצמת  גיימינג". אפילו המטאוורס התחיל ברצינות כאן. זוכרים את Shaker? סטארט-אפ שזכה בתחרות בינלאומית חשובה ושהתחיל במטאוורס ללא משקפי VR ו-AR ועד כמה שזכור לי שעשו אפילו שימוש בתוכנת פייסבוק. אבל גם הרשת החברתית התחילה כאן – ICQ. ומה יצא מזה? קדימה מר בנט, אתה מבין בתחום, צור סביבה מתאימה, תילחם בתרבות האקזיט. סיכוי שזה יקרה = 0. שמענו משפטים כאלו מספר פעמים על מספר תחומים טכנולוגיים ובסוף הכול עובר לידיים זרות והממשלה עושה כסף שמחזק את השקל.

הסיכום הוא כזה: התחיל התיקון החמישי מאז 2015 והעשירי הדו ספרתי מאז היציאה ממשבר 2008 ונכון ליום רביעי (כולל) הוא עדיין, באחוזים, הקטן ביותר וזאת למרות שהתחיל מרמת שיא חללית ביותר. תנצלו התיקון לעקוב אחרי המניות המובילות בעיקר ובמיוחד בתחום הטכנולוגי עם דגש על המוליכים למחצה, סלים כמו  TECHNOLOGY SELECT SECTOR SPDR FUND (XLK), ISHARES PHLX SEMICONDUCTOR ETF (SOXX) ולמשקיע הסולידי אנחנו אומרים "תתמקד ב-S&P".  לא לרדוף אחרי כלום כי הזעזועים ימשיכו אבל הכיוון ארוך הטווח ברור.