למה נייס נפלה בוול סטריט למרות דוחות טובים?

"זה רבעון חלומי מבחינתנו והוא הכי חזק שאני זוכר ב-22 שנותיי בנייס, עם הצמיחה האורגנית הכי גבוהה שהייתה לנו", אמר ברק עילם על רקע פרסום הדוחות הכספיים. עילם המשיך - "יש לנו מומנטום ורואים אותו בכל קווי עסקים ובכל הגיאוגרפיות". נייס הרוויחה על בסיס Non-GAAP סך של 1.73 דולר למניה, על הכנסות של 515 מיליון דולר. מדובר בגידול של 17.6%, ו-7.5%, בהתאמה, על פני נתוני הרבעון המקביל ב-2021. תחזית הקונצנזוס של האנליסטים הייתה לרווח של 1.71 דולר למניה על הכנסות של 496.1 מיליון דולר. אז כן, התוצאות היו טובות, רק שבוול סטריט התוצאות הן לא האישו הגדול. ברגע שמתפרסמות התחזיות קדימה (וזה יכול להיות במקביל לתוצאות עצמן או בהמשך - בשיחת הוועידה), התוצאות כבר לא מעניינות. התחזית קדימה היא זו שלרוב קובעת את התנהגות המניה.

נייס סיפקה תחזית לרבעון הראשון - רווח של 1.7 דולר למניה ו-510 מיליון בהכנסות.  השוק ציפה ל-495-497  מיליון בהכנסות, ולרווח של 1.7 דולר. על פניו זה נראה בסדר, נכון? זה הרי מעל הצפי של האנליסטים. אבל המחשבה בוול סטריט היא אחרת - המשקיעים אומרים את הדבר הבא: החברה תכניס יותר ותרוויח אותו דבר, בהשוואה לצפי האנליסטים. המסקנה - הרווחיות יורדת. כשהמחזור גדל והרווח נשאר - הרווחיות שהיא היחס בין הרווח להכנסות - יורדת. הרווחיות מבטאת מצב שוק - ככל שהרווחיות גבוהה יותר כך לחברה יש יתרון משמעותי - טכנולוגי או אחר. ככל שהרווחיות נמוכה כך מדובר במוצרים מאוד תחרותיים. כאשר רווחיות יורדת החשש הוא מתחרות חזקה יותר שגורמת להורדת המרווחים או-ו מגידול בעלויות - למשל עלויות שכר.  

מסקנה נוספת - צריך להתאמץ הרבה יותר כדי להרוויח אותו דבר. ואפשר להסתכל על זה גם כך - עם תחזית ההכנסות שהחברה צופה, היה אמור להיות רווח משמעותי יותר. אז למה הרווח לא גדל? אולי תחרות, אולי תחום השירותים שדווקא ירד ברבעון הקודם? החששות מתגברים.

וזה לא רק זה - נייס באופן שוטף מכה את התחזיות ומעלה את התחזית קדימה. הפעם זה לא קרה. ברגע שמרגילים את השוק לעליית תחזית וזה נפסק - קיימת אכזבה מסוימת. 

• אחרי שירדה ביותר מ-40%: האם יש אפסייד בנייס?
• התפקיד החדש של ברק עילם אחרי נייס

ומהסיבות האלו, המשקיעים החליטו למכור את המניה שנפלה ב-12% ביומיים ויצרה פער של 9% עם מחירה בתל אביב, אבל זה היה רק הטריגר. נייס היא חברה גדולה וצומחת, שנסחרת במכפילי רווח יחסית גבוהים.  לפני הנפילה במניה השוק "נתן" לה מכפיל של 37 (על רווחי השנה הנוכחית), אחרי הנפילה המכפיל ירד לכ-32. השוק פשוט מתמחר סיכון מסוים שבא לידי ביטוי במספרים לרבעון הבא, ובהינתן שהשוק במגננה בחודשים האחרונים, זה בהחלט סביר.

הטריגר לירידות בנייס שהוא בעצם התאמת מכפילי הרווח, הוא על רקע ירידות כלליות שנובעות מכמה סיבות - החשש מהתלקחות באוקראינה, האינפלציה העולה והריבית שצפויה לעלות. 

המניות הופכות לאטרקטיביות פחות כאשר קיימת אינפלציה ובמיוחד כאשר הריבית עולה. משקיעים מווסתים את ההשקעות שלהם בין שני אפיקים מרכזיים - אגרות חוב ומניות וכאשר הריבית עולה ובמקביל התשואה על אגרות החוב עולה הם מסיטים השקעות ממניות לאגרות חוב. 

• מקדימים תרופה למכה: דרום קוריאה תשקיע 23.5 מיליארד דולר בשבבים
• הגורו של וול סטריט מממש מניות - האם ללכת בעקבותיו?
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

אז הירידה בנייס היא חלק מתהליך גדול יותר. בשעה שנייס נפלה 12%, הנאסד"ק ירד קרוב ל-4%. השאלה הגדולה אם מכפיל הרווח הנוכחי של החברה מבטא את הסיכון. בהינתן מכפילי הרווח של המניות בנאסד"ק, המכפיל של נייס לא נראה גבוה, אבל מה שיקבע את ההמשך אלו התחזיות קדימה.