מדד הפחד לא משקר - כבר לפני שבועיים הוא רמז על חזרה לעליות
שיחות הפסקת אש בין רוסיה לאוקראינה תומכות בשווקים, זאת על אף שמנהל המשא ומתן מצד רוסיה הדריך כי "יש עוד דרך ארוכה לעבור". לפי המסתמן רוסיה מוכנה להסכים לשאיפותיה של אוקראינה להצטרף לאיחוד האירופי, כל עוד זאת תבטל את תוכניותיה להצטרף לברית נאט"ו. אוקראינה גם צפויה להיות מוכנה לדון בויתור על קרים הכבושה, עבור ערבויות של מעצמות לגבי אי תוקפנות רוסית עתידית. למשקיעים זה לגמרי מספיק, מדד ה-S&P500 רשם בשבועיים האחרונים את אחת העליות החדות בהיסטוריה עבור פרק זמן של עשרה ימים.
מי שכבר לפני כשבועיים אותת לנו שיש סיכוי גדול שהגענו לתחתית היה מדד הפחד ה-VIX (למדריך מדד הפחד - מה זה ומדוע צריך להיזהר מקרנות ותעודות סל שעוקבות אחרי המדד), שקפץ אז לרמה של 36 נק', שסימנה בעבר נקודות שפל בשווקים (למעט המשברים האולטרה גדולים). כעת ה-VIX ירד חזרה לגודלו הרגוע יחסית - 19 נק', גם הנפט בהתקפלות, ואף הגיע אתמול לרגעים גם אל מתחת 100 דולר לחבית (WTI) ואפילו הרובל הרוסי חזר מהמתים ותיקן את כל הירידה שרשם מאז הפלישה לאוקראינה. כעת המשקיעים יצטרכו להחליט האם הקפיצה החדה בשוק היא רק תיקון למשבר אוקראינה או שחזרה למגמת העליות של 2021? מי שתומך בכך שזה לא רק תיקון הם נתוני המאקרו שחזרו להפתיע לחיוב. מדד הפתעות המאקרו של סיטי לארה"ב זינק בחודש האחרון מרמה שלילית לכמעט 60 נק', הגבוהה ביותר מאז מרץ 2020! אבל שוק הריביות לא רואה את המומנטום הזה נמשך מעבר ל-2023:
כמה העלאות ריבית צריך כדי להחזיר את האינפלציה ל-2%? לפי מודל טיילור, המודל שהוביל את החלטות הפד עד לפני כעשור, שיעורי האבטלה והאינפלציה הנוכחיים מצדיקים ריבית של כמעט 12%, גם ההיסטוריה מלמדת כי ריביות של 3% עד 6% מעל לגובה האינפלציה היו אלה שהצליחו לרסן אותה ולקרר מספיק את המשק. אבל למרות האינפלציה (CPI) שנוסקת כיום ומגיעה ל-8% ולפי הערכות תעלה גם ל-10% (מחר אגב יפורסם מדד ליבת מחירי הצריכה PCE, שמעניין יותר את הפד, וצפוי שעלה בשינוי שנתי של 5.5%), עדיין השוק מתמחר רק 9 העלאות ריבית של 25 נקודות בסיס, ל-2.75% בלבד עד השיא ב-2023. העלאות הריבית המדודות הללו ביחס לאינפלציה שומרות את הריבית הריאלית נמוכה ותומכות מאד במחירי הנכסים הריאליים, שזה אומר כמובן גם מניות. אך מנגד, השוק ממשיך במקביל להגדיל גם את הסיכוי להפחתות ריבית ב-2024, ומגלם כעת שלוש כאלה של 25 נ"ב, עד כדי כך שאתמול עקום התשואות התהפך לראשונה לרגעים גם בטווח הקריטי של 2 עד 10 שנים, כשהתשואות הארוכות ירדו על רקע ירידת מחירי הסחורות (וציפיות האינפלציה בעקבותיהן).
- כל הכותרות
השקל חוזר להתחזק במהירות ויעמיד את בנק ישראל בדילמה - התאוששות מניות סקטור הטכנולוגיה, שחופף במידה רבה לכלכלת ישראל, יחד עם התאוששות כללית של השווקים בחו"ל, שמגדילה את אחזקות הגופים המוסדיים במט"ח, יחד עם חזרה של משקיעים לנכסי סיכון, בניהם למדינות פריפריה כדוגמת ישראל, ועליהם איתותים של בנק ישראל על העלאות ריבית נחושות השקל מפגין התחזקות מהירה מאד ובקצב הנוכחי יגיע בתוך כחודשיים בחזרה לרמות השיא שלו. מה יעשה אז בנק ישראל? האם יזגזג שוב בנוגע לריבית? להערכתנו גם עם התחזקות השקל לא תהיה לב"י ברירה אלא בכל מקרה לצאת לדרך העלאות, השאלה רק כמה ארוכה היא תהיה עד שיתהפך בחזרה להפחתה...
אמיר כהנוביץ
כלכלן ראשי, הפניקס-אקסלנס
תודה.
לתגובה חדשה
חזור לתגובה
-
4.סיכום יפה של המצב (ל"ת)הקורא 31/03/2022 05:15הגב לתגובה זו0 0סגור
-
3.זהירות זהירות לפני צלילהמוטי 30/03/2022 16:05הגב לתגובה זו3 3המצב לא יציב כלל ומה שהרוויח כמה אחוזים עדיף לצאת מאשר להיות חזיר ולהפסיד הכל זו דעתיסגור
-
2.אבירם פרופ' למתמטיקה וכלכלה. 30/03/2022 10:42הגב לתגובה זו3 0לכותה הנכבד..הייתי מצפה מכלכלן בכיר לכתוב מה אכן יקרה לפי שלל הנתונים הגרועים בכל התחומים האפשריים בעולמנו..והאפשרות לרגרסיה קשה....ולא למכור לנו את מה שאתה רוצה שיקרה וכך לשדרג כספי לקוחותיך..סגור
-
1.מדד הפחד לא עוצר את הנסדקמאיר 30/03/2022 10:36הגב לתגובה זו4 1מלעלות.סגור
