כיצד מצליחה מיקרוסופט לשמור על ההגמוניה בתעשיית התוכנה?

תעשיית התוכנה היא ללא ספק אחת התעשיות בהן התחרות צפופה ביותר והולכת וגדלה עם כול צעד קדימה של מהפכת הטכנולוגיה. גלובלית גלגלה התעשייה 580.55 מיליארד ב-2021 מתוכם, 39.6% תכנה עסקית, 24.7% תכנה לאפליקציות, 23.6% תכנות למערכות תשתיות ו-12.1% לתכנות התייעלות. הצפיות הן שב-2025 יגעו הסכומים הגלובליים ל-772.45 מיליארד כאשר תחומי הביזנס והאפליקציות יגדלו בקצב הגדול ביותר.

מיקרוסופט MICROSOFT הפכה למובילת התעשייה כבר בשנות ה-80 אבל החל מ-1995 התבססה במקום הראשון ובהפרש משמעותי לשלושת הבאות אחריה IBM, אורקל ו-SAP. ב-2021 הגיעו הכנסות החברה ל-29% מסך ההכנסות הגלובליות בתעשייה, תופעה בלתי רגילה בעליל. איך מצליחה החברה לשמור על מעמדה כ"כ הרבה זמן ואיך נראה עתידה?

השליטה של מיקרוסופט בתחום תוכנות ההפעלה של המחשב האישי מקורה בהסכם ה-Altair שנחתם בין מיקרוסופט לחברת MITS (Micro Instrumentation and Telemetry Systems) מניו מקסיקו ב-1975. את MITS ייסד Edward Roberts, "אבי המחשב האישי" שפיתח מחשב אישי בשם  Altair  8800  (מבוסס על מעבדי אינטל) מתוך כוונה למוכרו לתחביבנים בלבד.

מייסדי מיקרוסופט, פול אלן וביל גייטס, שעדיין היו סטודנטים בסטאנפורד ומכרו תוכנות בסכום שנתי של 16000 דולרים באותה שנה, ראו את המחשב והבינו שנוצרה ההזדמנות ושבעזרת תוכנות ההפעלה שפיתחו אפשר יהיה למכור את המחשב האישי לציבור כולו. הם חתמו עם רוברטס עסקה שלפיה תספק מיקרוסופט ל-MITS תוכנות הפעלה. מחשב ה-Altair  8800 הצליח למשוך התעניינות צרכנית וב-1980 בחנה אותו IBM, אז יצרנית המחשבים הגדולה בעולם, התרשמה וחתמה עם מיקרוסופט הסכם OEM לפיו תוכנס תכנת ה-DOS בכל מחשב אישי שהיא מייצרת.

• חברת חשבים משיקה גרסת SaaS לכל נתון

עד תחילת שנות ה-90 הגיעו כול הכנסותיה של מיקרוסופט ממכירת התוכנות שלהם לתעשיית החומרה של יצרניות המחשבים שמכרו לציבור. אבל בין ההתקדמות הטכנולוגית וההתלהבות ההולכת וגדלה של הצרכנים למחשב האישי עברה מיקרוסופט למכירות של מערכות הפעלה ותכנה (שאימצו רוב יצרני המחשבים) ישירות לצרכן (החלונות והאופיס) מה שהוביל אותה להיות החברה הראשונה בתחום התכנה שעברה מיליארד דולר בהכנסות, ועם הזמן הגיעה החברה למעמד שליטה בשוק ההפעלה של המחשבים האישיים (90%).

היה לחברה אז מתחרה אחת,  APPLE שייסד והוביל סטיב ג'ובס המנוח. אפל יצרה ובהצלחה גדולה את מחשב המקינטוש אבל ב-1996 הגיע ג'ובס למסקנה שהמחשב השולחני יעלם, והרי לכם ציטוט ממה שאמר בריאיון שנתן למגזין האמריקאי WIRD (שעוסק בפרשנות לגבי השפעת טכנולוגיות חדשניות על החברה, הכלכלה והפוליטיקה) באותה שנה, "תעשיית המחשב השולחני מתה, החדשנות כמעט פסקה. מיקרוסופט שולטת עם מעט מאוד חדשנות. זה נגמר (גם) אפל הפסידה. שוק הדסקטופ נכנס לעידן אפל, בוודאי למשך שאר העשור הזה. זה מצב שמזכיר את התקופה שבה IBM הובילה את תעשיית המחשבים בחדשנות לפני שהמיקרו-מעבד הגיע. בסופו של דבר, מיקרוסופט תתפורר בגלל שאננות. אולי כמה דברים חדשים יצמחו אבל עד שזה יקרה, עד שיהיה שינוי טכנולוגי מהותי, זה פשוט נגמר".

הייתה זו אחת הטעויות הבודדות בשורת תחזיות של ג'ובס שכבר אז חיפש דרכים לייצור "תקשורת ההמונים החדשה" כי במיקרוסופט הבינו שהשימוש במחשבים רק ימשיך לגדול ושמו את הדגש על השקעות עתק שישמרו את ההובלה שלהם דווקא בעזרת החדשנות. שאננות הייתה הדבר האחרון שאפשר לשייך למיקרוסופט ותרבות הניהול שלה.

• "הפסיכולוג של השוק" - איך הצליח הווארד מרקס לייצר תשואה עודפת ללקוחות שלו?
• סוף למלחמת הסחר? טראמפ חושף: סין פנתה להידברות על הסכם הסחר
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

כאשר ג'ובס חזה את שחזה מיקרוסופט כבר נכנסה למה שנקרא "פרויקט לונגהורן", פיתוח מערכת הפעלה אולטימטיבית לאותם ימים מה שהסתיים לבסוף כ-Windows Vista שיצא לשוק ב-2007. מערכת ההפעלה ששודרגה והותאמה לכול ההתפתחויות הטכנולוגיות ובהצלחה גדולה ושלמעשה הבטיחה את הובלת מיקרוסופט בשוק התוכנה. מאז הופעת הויסטה משדרגת החברה את מערכות ההפעלה מידי כשנתיים ושומרת על הבכורה ומשפרת בקביעות את הוויית המשתמש. ג'ובס אגב צדק חלקית בתחזיותיו על המחשב השולחני, המכירות בירידה שהחריפה בתקופת הקורונה (בעיקר בשל העבודה מהבית) וכך גם החלונות של מיקרוסופט. לעומת 90% משוק מערכות ההפעלה עד 2016 היא שולטת היום "רק" ב-75.86% (נתונים לסוף פברואר השנה) כאשר מערכת ההפעלה macOS של אפל מחזיקה ב-15.76% ו-Chrome של גוגל ב-2.86 אחוזים אלא שנראה שחלונות X10, שמתחרות בעלויות, משנה את המגמה. החלונות הפכו כיוון בדצמבר 2021 והחלו לעלות, כרגע על חשבונה של Chrome שירדה לאחרונה מ-5.3 ל-2.86 אחוזים.

אבל לנוכח הירידה בחלונות חיפשה החברה דרכים שיעזרו לה לצמוח על בסיס הידע והמשאבים שברשותה. גייטס ושני המנכלים שהחליפו אותו, סטיב באלמר (2000-2014) ו-Satya Nadella(2014- ) הבינו שעל מנת להישאר במעמד מוביל בתעשיית התוכנה החברה חייבת להוסיף מנועי צמיחה שיתאימו לחברה. הבחירה הראשונה הייתה בתעשיית משחקי הווידאו, שהתחילה להתפתח בסוף המאה הקודמת. גייטס ובאלמר השקיעו הון בהתאמת תוכנות שישרתו את המשחקים והמפתחים והחברה הובילה את הפלטפורמות למשחקים כבר בתחילת המאה באמצעות ה- Windows Mobile OS שאומצה ע"י יצרניות המשחקים סמסונג, LG, HTC ועוד.

ב-2001 הציגה את ה-Xbox וב-2002 את Xbox Live ובאמצעותם נכנסה גם כיצרנית משחקים ובאותה שנה כבר התבססה במקום השני גלובלית אחרי סוני. ב 2005 הוצג ה- Xbox 360, קונסולת משחקים (מחשב ייעודי) בעלת עצמה והצגת הקונסולה נעשתה ביחד עם הורדת מחירים מסיבית מה שהפך את ה- Xbox 360 לקונסולת המשחקים הנמכרת ביותר בארה"ב. באלמר הסביר אז את הסיבה להורדת המחירים המסיבית (ה-Xbox 360נמכר למעשה במחירי הפסד). הוא טען שההחלטה להיכנס לתעשיית המשחקים נבעה ממחקרים עמוקים רבים שערכה החברה בסוף המאה שעברה ושהביאו את החברה למסקנה שתעשיית המשחקים תהפוך, בתוך עשור, לתעשיית ענק וכיוון שלחברה יש את התשתיות המתאימות, כסף ועצמת השוק היא תנסה להתבסס במקום מוביל "לפני שזה יקרה".

ב-2011 החליט באלמר, כחלק מהאסטרטגיה, לרכוש את סקייפ ועשה זאת במחיר דמיוני ממש דאז של 8.5 מיליארד במזומן. למה? כי אפל הוציאה לשוק, שנה קודם, את מערכת הטלפוניה-ווידאו, Facetime וגוגל הוציאה את אפליקציית ה-Voice ובאלמר החליט שסקייפ "תעזור" למוצריה של מיקרוסופט כמו האאוטלוק, ה-Xbox והטלפוניה החכמה שפעלה באמצעות החלונות, "לסגור כול חסר בתחרות", כפי שהסביר. במיקרוסופט החליטו אז שהכניסה לתעשיית המשחקים הייתה נכונה עסקית והתכוונו לנצל מעמדם בה ולהפוך את חטיבת המשחקים למנוע הצמיחה השני של החברה.

אלא שבאותן שנים התחילו פלטפורמות הענן להגיע לשוק. רעיון ה-time-sharing באינפורמציה, שמאז שנות ה-60 התעסקו בו כול המי ומי בראשות IBM, קומפאק ואחרים, התחיל, בעזרת ההתקדמות הטכנולוגית, להיות מיושם. בשנות ה-90 התחילו חברות התקשורת להשתמש במערכות ה VPN (רשת פרטית וירטואלית) והמעבר משם לרשת היה מהיר יחסית. ב 2002 הציגה אמאזון את Amazon Web Services שתאפשר, אליבא דאמאזון, "למפתחים לפתח יישומים חדשניים ויזמיים בעצמם". בתוך מהומת משבר 2008 הגיעה קבוצת גארטנר למסקנה שהענן הגיע לרמות יישום שמאפשרות לעצב מחדש את מערכת היחסים בין צרכני ה-IT, המשתמשים והמוכרים (היצרנים), מה שלמעשה התחיל את פריצת הדרך של הטכנולוגיה.

במיקרוסופט התחילו לעבוד על הענן ובו זמנית על IOT בסוף 2008 ובתחילת 2010 יצאה Microsoft Azure  לשוק. האיש שהוביל את הפרויקט היה Satya Nadella (שהגיע לחברה ב-1992) שב-2014 התמנה כמנכ"ל החברה. אין שום ספק שהמינוי "נעזר" בהצלחת הפרויקט אם כי גם  בהמלצת המנכ"ל הקודם באלמר. השניים החליטו שחשיבות הענן גדולה ביותר להמשך ההגמוניה של מיקרוסופט ולכן האטו הריצה קדימה עם המשחקים והחלו להתמקד בענן ובצדק רב, הענן הפך למקור ההכנסה המוביל של החברה ומשזה קרה חזרה החברה להתמקד בתחום המשחקים עם רכישת אקטיוויז'ן עליה דברנו בשבוע שעבר. יש אמנם חשש שרכישת אקטיוויז'ן עלולה להידחות ע"י הרגולטורים (לא נראה לנו) אבל גם ללא הרכישה אין ספק שמיקרוסופט מתכוונת להוביל את התחום. בשבוע שעבר הודיעה החברה על ה-  Azure Game Development Virtual Machine שלטענת החברה היא הפלטפורמה המובילה עבור מפתחי משחקים (מה שמוכח בשוק).

כלומר, מיקרוסופט, שנכנסה למאה ה-21 כחברת התכנה המובילה בעולם הוסיפה לעצמה שני מנועי צמיחה גדולים נוספים שנראה שיבטיחו לה מעמד מוביל גם בעתיד הנראה לעיין, שירותי ענן ומשחקי מחשב. החברה עשתה רה ארגון וההכנסות כעת מגיעות משלוש עיסוקים, Intelligent Cloud  (כ-37.4% מההכנסות ב-2021), Productivity And Business Processes Revenue (כ-33.5% מההכנסות) ו-Personal Computing Revenues(% 26.1 מההכנסות) והיתרה מ"שונות", לינקדין בעיקר.

החברה, שסיימה את 2021 עם הכנסות של 168.1 מיליארד ורווח למניה של 8.05 דולר צפויה להראות בשנים 2022-3 הכנסות של 199.3 ו- 210 מיליארד בהתאמה ורווח למניה של 9.34 ו-19.75 בהתאמה. בנובמבר 2021 הגיע המניה לשיא של 350 ומשם התדרדרה ב-29% ל-270 בתחילת החודש, ומאז היא עולה. מיקרוסופט מגדילה בקביעות הדיווידנד כרגע על 2.48 דולר למניה.

31 מתוך 33 האנליסטים שעוקבים ממליצים ב"קניה" ומחיר היעד על 359 דולרים כרגע. בסוף השבוע פרסמה מורגן סטנלי עדכון הערכה על החברה ע"י האנליסטים Keith Weiss ו-Josh Baer שאנחנו מכירים מניתוחים קודמים ככאלו שמאוד מקפידים. לטענתם תעשיית התכנה מאוד מומלצת להשקעות (בעיקר בגלל הפתרונות לתעשיות חדשניות מהרכב האוטונומי ועד לחלל) מה שיאפשר למיקרוסופט להמשיך בקצב הצמיחה של העשור האחרון ("כנראה אפילו יותר") ומעניקים לחברה המלצת Overweight (חזקה יותר מ BUY) עם מחיר יעד 372 דולר. הם בדקו את השאלה, "האם, לאור גודלה של החברה, יכול קצב הגידול להימשך בעתיד?". הם מאמינים, לאחר בדיקת מקורות ההכנסה שאין סיבה לחשוב שלא. הם במיוחד מאמינים בהמשך "הריצה" של Microsoft Azure (27%  בתחום "פלטפורמות הענן כשרות" גלובלית לעומת 15% של אמאזון, 9% של Salesforce.com ו-6% של גוגל) ואפילו יותר בתעשיית המשחקים. לחברה אין ספור מתחרים, מאמזון, גוגל ואפל ומטה.

המניה נמצאת ב-172 סלים טכנולוגיים, IT, תכנה, צמיחה ועוד ועד כמה שבדקנו היא מכה בתשואה את כולן. זו חברה שמנוהלת היטב, ערה לשינויים שמובילה מהפכת הטכנולוגיה, בעלת עצמת פיתוח, ייצור ושיווק גבוהות ומאוד ערה למשקיעים ועם תוצאות מוכחות לאורך זמן. לא פלא שהאנליסטים  ממליצים עליה בקניה לאורך שנים.