האם הגיע הזמן לנצל את התיקון בנאסד"ק לרכישת מניות?

הטרנספורמציה הדיגיטלית Digital Transformation)) נכנסת בעצמה לעולם העסקים, כדאי לנצל את התיקון בשווקים: לצד כל הדברים הטובים שמביאה מהפכת הטכנולוגיה נוצרת "בעיה ניהולית" שקשורה בהתקדמות המהפכה ובמיוחד בתחום העברת האינפורמציה, ה-IT. הבעיה קשורה בניהול המעבר לדיגיטליות שנעשה יותר ויותר מורכב. לעבור מניהול של חברה עסקית במאה ה-20 לניהול שנדרש ויידרש במאה ה-21 זה תהליך מורכב שדורש הבנה וידע שלרוב ההנהלות אין. אין זה פלא שמחקר של פורבס מראה ש-84% מתוך הניסיונות לבצוע טרנספורמציה טכנולוגית-דיגיטלית בחברות נכשלו.

מדובר באסטרטגיה עסקית של אימוץ פתרונות טכנולוגיים חדשים במטרה לפתור בעיות כלכליות וחברתיות שנוצרות כתוצאה מהשינויים שיוצרת המהפכה ולייצר הזדמנויות עסקיות חדשות ובידול תחרותי באמצעות הכנסת מערכות חדשות ושדרוג המערכות הקימות. המערכות מאפשרות מעבר מידני לאוטומטי, שימוש נכון בטכנולוגיות כמו בינה מלאכותית, התאמת מערכות Billing וכדומה שלא להזכיר התאמה של תוכנה ארגונית (Enterprise Software) לחברה, תוכנה שהופכת למערכת החשובה ביותר של ניהול העסק.

הפתרונות הטכנולוגיים החדשים תשדרגנה את המערכות, התהליכים, את רצף הפעולות המתבצעות במהלך ביצוע משימה מתחילתה ועד סיומה כשבנוסף התוכנה הארגונית מתאמת את תרבות החברה לסביבה העסקית המשתנה. להנהלות שאינן מעוניינות להישאר מאחור, אין ברירה אלא לבצע טרנספורמציה דיגיטלית שמתאמת את אופן הפעולה של הארגון לדרך שבה יצטרך לפעול במאה ה-21. הטרנספורמציה הכרחית לניהול תחומים כמו המסחר האלקטרוני, מערכות החיוב האוטומטי (Billing), מערכות אבטחת המידע, ניהול שירותי המידע, ניהול התהליכים העסקיים וניהול האינטגרציה בין המערכות בחברה (ה-EAI), ניהול קשרי הלקוחות (ה-CRM), ניהול משאבי אנוש, תכנון המשאבים וכמובן מערכות המו"פ, הייצור והשיווק ושילוב כל אלו בענן, ב-IOT ובבינה המלאכותית.

"על מנת להצליח בטרנספורמציה מהכלכלה הישנה לחדשה", אומרת חברת הייעוץ גרטנר, "צריכה ההנהלה לאמץ גישה חדשנית ברת קיימא, שינוי מחשבתי וידע טכנולוגי מעודכן מה שללא ספק מצריך ייעוץ חיצוני של מומחים בנושא". ההבנה שאכן נדרש ייעוץ חיצוני הביאה להתפתחות נישה עסקית, Digital transformation industry. שהתחילה להתגבש במהלך 2009-10. "לאור מה שאני רואה באמזון", אמר ב-2010 מייק דיוק, אז מנכ"ל וולמארט, "לא תהיה לנו ברירה אלא לאמץ הטרנספורמציה הדיגיטלית". ואכן, במהלך 2010 ביצעה ענקית הקמעונאות הפיזית טרנספורמציה דיגיטלית, בהשקעת ענק ובהובלת חברת הייעוץ הגלובלית הצרפתית CapGemini (סימול: CAP.PA) שהיא מהמובילות בכל הקשור בייעוץ להתאמה טכנולוגית וכיום אחת המובילות בתחום הטרנספורמציה הדיגיטלית. "עברנו", אמר דיוק ב-2014 כשעזב את תפקידו, "From brick to click" (מפעילות במבנים לפעילות בלחיצת מקש). בין 2011 ל-2014 עברה וולמארט את אמזון בקצב צמיחה חודשי במסחר מקוון.

פייזר (סימול:PFE) ביצעה את המעבר ב 2011-12 וכך גם לגו, הום-דיפו, איקאה ואחרות. במקרה של פייזר לא היה העולם מקבל את  החיסון לווירוס הסיני במהירות ובאיכות  ללא הטרנספורמציה הדיגיטלית. 

נישת ה- digital transformationצומחת במהירות והציפיות הן שקצב הצמיחה ישמר שנים. ב-2020 גלגלה 421.8 מיליארד דולרים גלובלית. החזאים ציפו ל-484.44 מיליארד דולרים ב-2021 ול-1,692 מיליארד ב-2030. אלא שב-2021 הגיע הסכום ל-521.5 מיליארד וכעת מעריכים שכבר ב-2028 יגיע הסכום ל-1.76 טריליון וימשיך לצמוח בקצב של בין 21 ל-24 אחוזים לשנה. ההשקעות במעבר, שב-2017 הגיעו ל-960 מיליארד דולרים חצו טריליון ב-2018, 1.5 טריליון ב-2021 והשנה יגיעו ל-1.8 טריליון. התחזית - 2.8 טריליון ב-2025.

המובילות בתחום הטרנספורמציה הדיגיטלית
החברות המובילות בתחום הן חברות התוכנה והנדסת התכנה המובילות כמו  Cognizant (סימול:CTSH), מייקרוסופט (סימול:MSFT) שמובילה ב-Turn key projects, IBM ועוד. לצד אלו ישנן חברות ה-IT כמו GOOG, Accenture PLC. (סימול:ACN) וגם חברות תשתיות כמו CSCO נכנסו לתחום. ישנן חברות הייעוץ הגדולות כמו CapGemini שהוזכרה, גרטנר (סימול:IT) וענקיות הייעוץ הפרטיות, Deloitte, Ernst & Young ו-KPMG. הודו הופכת למעצמת טרנספורמציה כאשר מספר גדול של חברות הודיות נכנסו גם הן לתחרות הגלובלית בראשותן של חברת ה-IT HCL Technologies (סימול: HCLTECH.NS) ו-Mphasis Limited (סימול: (שביצועי מנייתה הם חלומו הרטוב של כל משקיע.

לבסוף ישנן גם חברות ממוקדות digital transformation כמו החברה האמריקאית-ביילורוסית המעניינת EPAM Systems (סימול:EPAM) שהקים המהנדס ארקדי דובקין ב-1993 ושהונפקה בבורסת ניו יורק ב 2012 שעליה נרחיב בהמשך. התחום מושך לתוכו סטארטאפים רבים (רובם מהודו) וכן, התחום מפותח מאוד בישראל שבה אפילו הוקם, ב-2014, המיזם הלאומי "ישראל דיגיטלית" על מנת, "לשפר את המוצרים הציבוריים ואת השירותים והתהליכים הממשלתיים ולהתאימם לעידן הדיגיטלי...", עוד תחום שאפשר היה להקים בו "טבע שנייה" אבל זה כנראה לא יקרה, מהסיבות הרגילות וחבל.

EPAM Systems (סימול:EPAM) כדוגמה: בחרנו ב-EPAM כיוון שמדובר בחברה שמתמקדת בשירותי טרנספורמציה. החברה היא מהמובילות בתחום ומנייתה הייתה אחת הכוכבות של הגאות הטכנולוגית שלאחר פרוץ הקורונה, במרץ 2020. המניה עלתה ב-383% ב-20 החודשים שלאחר מרץ 2020 לשיא של 725 דולרים בנובמבר 2021 (פי 60 ממחיר ההנפקה שלה בתחילת 2012) ואז התחיל הסכסוך הרוסי-אוקראיני והמניה אבדה 77% מערכה. חלק זעיר מהנפילה קשור בתיקון הטכנולוגי אבל פוטין אחראי לשאר. מדוע? כי חלק גדול מפעילות החברה נמצא באוקראינה, בלרוס ורוסיה מה שהטיל אימה על המשקיעים האמריקאים, שאחראים לעליית המניה. לאחרונה פורסמו התוצאות העסקיות ומסתבר שהחברה ראתה, כבר ב-2014 (הפלישה לקרים), את  ההתפתחויות והכינה עצמה בהתאם ולהפתעת המשקיעים והאנליסטים התוצאות היכו את הצפיות ובגדול.

זה גרם לאנליסטים מובילים לחזור עם המלצות קניה והמניה עלתה בחודש האחרון ב-80%. נרחיב על כך בהמשך. EPAM מגדירה עצמה כחברה שצברה ניסיון גלובלי עשיר בשירותי טרנספורמציה דיגיטלית. באמצעות מינוף יכולות הנדסת התוכנה המתקדמת שלה והניסיון בתחום הייעוץ העסקי החברה מספקת ערך, מקצה לקצה, ללקוחותיה שמעוניינים לאמץ טרנספורמציה דיגיטלית כאשר השאיפה היא להיות אחד מספקי שירותי הטרנספורמציה הדיגיטלית המובילים בעולם. החברה מעסיקה 58,000 עובדים מתוכם 52,617 מומחי IT, מעצבים, יועצי IT ומדענים. בעלי המניות הגדולים בחברה הם מורגן סטנלי, קבוצת ואנגארד וקרן ההון בלקרוק עם 13.8, 8.9 ו-5.9 אחוזים בהתאמה כאשר המייסד, יו"ר ומנכ"ל החברה, ארקדי דובקין מחזיק ב-3.8%.

אליבא האנליסטים מדובר בחברה עם הנהלה יוצאת דופן של מומחים ברמה הגבוהה ביותר מתחום התכנות דרך הנדסת תכנה, עיבוד שבבים והכרה של תחום ה-IT. המייסד, יו"ר-מנכ"ל, דובקין, מהנדס חשמל בהכשרתו, הקים את החברה לאחר שעבד כמתכנת IT בחברות  כמו SAP ו-Accenture. החברה פועלת ב 40 מדינות כולל ישראל בה רכשה את חברת הייעוץ בתחום הסייבר סקיוריטיWhite Hat .

איך קרה שדווקא ממדינה כמו בלרוס יצאה חברה שטוענת (ורבים תומכים בטענה) להובלה בנישה גלובלית חדשנית גדולה? "האשמה" כנראה בדובקין, מנהל-על, אשף פתרונות תכנה ואשף שיווקי שגילה את הפוטנציאל שמייצרות מהפכת הטכנולוגיה והאינפורמציה כבר ב-1993, הקים את EPAM (Effective Programming for America) והוביל אותה למעמד מוביל בתעשיית הDigital transformation- הגלובלית שאת התפתחותה חזה בדייקנות. 

ב-2012 הונפקה החברה בבורסה של ניו יורק כחברה המזרח אירופית הראשונה. המנייה יצאה ב 12 דולר  והחתמים היו סיטיגרופ, UBS וברקליס. ההנפקה נעשתה על בסיס נתוני 2011 שהראו הכנסות של 334.5 מיליון דולרים, רווח תפעולי ונקי של 55 ו-44.3 מיליון ורווח למניה של 63 סנט. את 2021 סיימה החברה עם הכנסות של 3.76 מיליארד, רווח תפעולי ונקי של 542.3 ו-481.7 מיליון ורווח למניה של 9.05 דולרים והמניה כאמור עלתה מההנפקה עד לאוקטובר שנה שעברה פי 60 ומאז כאמור נפלה.

במורגן סטנלי עדכנו, בשבוע שעבר, את הערכתם על החברה והם חוזרים וממליצים ב"קנייה" כפי שהמליצו בסוף 2021 אבל חתכו את מחיר היעד, שעמד על 830 דולר מאז סוף 2021, ל-450. הסיבות להמלצה הנוכחית לא השתנו משמעותית מהפעם הקודמת והן מבוססות על קצב הצמיחה, הרווחיות וכו'. רק מחיר היעד השתנה כי הקודם, 830 דולר, התבסס על אווירת הגאות ששררה בשוק עד למלחמה ועד לחששות מהעלאות הריבית.

קראנו בעיון את מה שכתב האנליסט James Faucette ממורגן בשבוע שעבר, על המצב באזור ועל פעילות החברה. מסתבר שדובקין חזה ב-2014, כאשר פוטין נכנס לחצי האי קרים, שמדובר בסיפור גדול בהרבה והתחיל בהעברת הפעילות מרוסיה, בלרוס ומאוקרינה מערבה, למונטנגרו, רומניה וכמובן דרומה להודו. החברה כבר דיווחה כי 14,000 העובדים באוקראינה "כבר מחוץ לאזורי הלחימה". האנליסט המאוד מוערך הגיע למסקנה שהמכירות, לדעתו, ימשיכו לעלות גם ב-2022 אבל בפעם הראשונה מאז ההנפקה בשיעור חד ספרתי, מ-3.76 מיליארד ל-4.12, "רק" ב 9.57 אחוזים. כיוון שההוצאות יגדלו משמעותית (בגלל הרה-לוקיישן) הרווח למניה יירד ל-6.12 דולרים, ביותר מ-30 אחוזים וזו למעשה הסיבה להורדת מחיר היעד. אז מדוע הוא עדיין ממליץ ב"קניה"? כי, לדעתו, 2023 ו-2024 יהיו קפיצות גדולות בחזרה במכירות, ירידות בהוצאות והרווח למניה יעלה ל- 12.25 ול-15.40 בהתאמה כך שכדאי לדעתו לנצל את התיקון (כשהוא הוציא המחקר עמדה המניה על 283 דולרים). קונצנזוס 15 האנליסטים אגב מראה כרגע על רווח למניה של 8.32 ו-12.65 ל 2022-23 בהתאמה כך שהכיוון דומה למרות שבמורגן מאמינים שהשנה תסתיים פחות טוב משמאמין הקונצנזוס. 

במה להשקיע? אתם הרי מכירים אותנו, בסלים. יש מספיק סלי תכנה. חברות הטרנספורמציה דיגיטלית שעליהן אנחנו מדברים נמצאות בסלי התכנה, הצמיחה המהירה, הטכנולוגיה, IT וכדומה. כאשר אתם בודקים בגוגל סלי טרנספורמציה דיגיטלית תקבלו, בד"כ, סלי פלטפורמות בלוקצ'יין אז להיזהר. EPAM נמצאת ב-83 סלים, אז יש את כל הפסח לתחקר ולהתייעץ (למי שמעוניין). פוטין לא הולך לשום מקום, האינפלציה, הריבית והאפשרות למיתון שמככבות לאחרונה בתקשורת מבטיחות דבר אחד, הזעזועים ימשיכו.

*אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו  לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.