בלאקרוק: הפד יתעדף את התעסוקה מעל האינפלציה - והריבית תעצר ב-2%

הנציים ביותר מבין החברי הפד' אומרים שמתווה העלאת הריבית לא יספיק מול האינפלציה, הפרשנית הכלכליים אומרים כי דווקא המיינסטרים שבבנק המרכזי בארצות הברית הפך יותר "נחוש" ו"אגרסיבי", ואילו בבלאקרוק, מנהלת הנכסים הגדולה בעולם אומרים בכלל דבר אחר: אל תתרשמו מהזמירות הנוכחיות כי הן לא יחזיקו מים. אם בפד רוצים לראות ריבית שבסוף השנה הבאה תעמוד על 2.9% ותישאר כך לאורך 2024, אז בבלאקרוק חושבים שהיא בכלל תהיה 2% או "לא הרבה יותר מזה".

קודם להחלטה של הפד להעלות לראשונה את הריבית לטווח של 0.25-0.5% היו שתהו אם היו"ר פאואל יחוס על השווקים או האם במעלה הדרך יהסס להמשיך בהעלאות רק בגלל התגובה של שוק המניות שעשוי להירתע. לפי בלאקרוק, זה בכלל לא שוק המניות שהפד יפחד לפגוע בו – אלא התעסוקה האמריקאית, שכעת חרף האינפלציה שוברת השיאים (8.5% במרץ) הולכת ומתהדקת.

מתווה ההעלאות עליו הכריז הפד נועד להביא את האינפלציה מהרמות הנוכחיות ל-2% בלבד. בבלאקרוק סבורים שהשגת היעד הזה תעלה לכלכלה האמריקאית באבטלה של 10%, כשהם תולים את התחזית הקודרת בקשר שהוצג בעבר בין שני הפרמטרים הללו.

"בסן, הפד יבחר לחיות עם האינפלציה", טען אלכס ברזייר, סגן ראש מכון ההשקעות של בלאקרוק, בפני בלומברג. לדעתו, האינפלציה שאנו עדים לה כיום מקורה יותר בשיבושי שרשרת האספקה מאשר בביקושים גבוהים.

• חוזרים למשרד: שיעור האבטלה המשיך לרדת בדצמבר
• שוק העבודה האמריקאי מפתיע: 256 אלף משרות חדשות בדצמבר

בעיני ברזייר, כדי לא לפגוע בכלכלה האמריקאית אך מנגד לא לאפשר לה להתחמם יתר על המידה, יש לשמור על ריבית של 2-2.5%. כפי שצויין, הוא מאמין שהאינפלציה לא תוסיף להשתולל עוד זמן רב ושאחרי עוד שיא שנראה בה בקרוב, תחל הירידה ההדרגתית שלה – ל-3% בסוף ההליך (מתי זה סוף ההליך? ברזייר לא אמר). גם שיעור אינפלציה שכזו, יש לציין, הוא גבוה מהיעד של הפד, וכן מהממוצע בעשור החולף.

לא כולם מסכימים עם הדברים האלה של בלאקרוק. ב- (GS) הכלכלן הראשי ג'אן האציוס נמצאיבדעה שהריבית תעלה אפילו ל-4% כי האינפלציה תמשך מעבר לצפוי והמתווה הקיים לא יצליח לדכאה מספיק. שוק האג"ח תמחר לאחרונה העלאת ריבית גם כן לרמה גבוהה יותר מ-2.9%, של 3.2%.

"השוק מתמחר עכשיו תרחיש לפיו הבנקים המרכזיים לא רק יביאו את הריביות במשק בחזרה לרמה נורמלית – אלא ילכו יותר רחוק וילחצו על ה'ברקס המוניטרי'", הוסיף ברזייר. "זה רחוק מלהיות וודאי בגלל שטבעה של האינפלציה כיום הוא כזה שמונע משיבושי האספקה".

• נגד המגמה: למה גיימסטופ עולה בזמן שהשוק נופל?
• המגמה השלילית נמשכת: הנאסד"ק נופל ב-3.7%, אינטל נופלת ב-8%
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

בדברים האחרונים שאמרו בפד הוא מצא רמז לכך שאינם מוכנים לגרום לחיסול של הביקושים או של היווצרות משרות חדשות, גם אם המטרה היא להוריד את האינפלציה. חרף העדכון מעלה של מתווה ההעלאות, יעד האבטלה של הפד נותר בעינו: 3.5%.

בסוף מרץ התהפך עקום התשואות בין אג"ח ממשלת ארצות הברית לשנתיים לאלו לפדיון בעוד עשר שנים. התשואה על האחרונות, שפדיונן כמובן רחוק יותר, הייתה נמוכה מאשר על אלה הקצרות, שפדיונן נראה יותר לעין.

המשמעות היא שלפי השוק הפד יעלה כל כך את האינפלציה כך שיצליח להיאבק בה, אך בטעות יפגע בכלכלה ברמה כזו שיצטרך לשנות כיוון עם הריבית ולהוריד אותה. ברזייר טוען שהפער בין התשואות על האגרות הללו עשוי להתרחב ככל שהשוק מסתכל למדיניות של הפד.

"בחירה במאבק באינפלציה מעלה את הסיכון של מיתון, בעוד שהחיים לצד האינפלציה כרוכים באינפלציה יותר מתמשכת. השוק מתמחר סבירות מסוימת שהפד יותר נלחם באינפלציה, מאשר חי לצדה".